[첨부정정]주요사항보고서(회사합병결정) 2023-01-05 14:51:00
출처 : http://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20230105000245
| 2023년 01월 05일 |
1. 정정대상 공시서류 : 외부평가기관의평가의견서
2. 정정대상 공시서류의 최초제출일 : 2022년 08월 31일
| 제출일자 | 문서명 | 비고 |
|---|---|---|
| 2022년 08월 31일 | 외부평가기관의 평가의견서 | 최초 제출일 |
| 2022년 12월 28일 | (정정)외부평가기관의 평가의견서 | 1차 정정("굵은 붉은색") |
| 2023년 01월 05일 | (정정)외부평가기관의 평가의견서 | 1차 정정("굵은 녹색") |
3. 정정사항
| 항 목 | 정정사유 | 정 정 전 | 정 정 후 |
|---|---|---|---|
| IV. 피합병법인의 수익가치 산정 세부내역 3. 피합병법인의 수익가치 산정 세부내역 3.2 매출액 추정 | 기재추가 | (주1-1) | (주1-2) |
(주1-1) 정정전
3.2.2 RF 통신용 패키지 매출
RF 통신용 패키지는 주된 거래처인 NXP를 비롯하여 다수의 국내외 업체와 거래가 이루어지고 있으며, 이동통신, 군수용레이더, 위성장비 등에 사용됩니다. 본 평가에서는 주된 거래처인 NXP와 기타 거래처로 구분하여 평가하였습니다.
피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 매출은 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 실적 | 추정 | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | |
| NXP | 4,088,666 | 2,510,897 | 6,056,179 | 11,738,382 | 17,542,830 | 23,939,607 | 40,876,988 | 46,417,483 | 52,654,036 | 61,311,887 |
| 기타 거래처 | 1,515,948 | 3,582,926 | 2,717,365 | 3,088,054 | 3,559,072 | 6,456,259 | 7,627,700 | 9,011,689 | 10,646,793 | 12,578,575 |
| 합계 | 5,604,615 | 6,093,823 | 8,773,544 | 14,826,436 | 21,101,902 | 30,395,866 | 48,504,688 | 55,429,172 | 63,300,829 | 73,890,462 |
| 성장률 | 8.73% | 43.97% | 246.45% | 59.58% | 14.28% | 14.20% | 16.73% | |||
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
본 추정시 "Yole Developpement"에서 발표한 글로벌 "Gan RF 디바이스 시장 전망"은 다음과 같습니다.
| (단위 : 백만달러) |
| 구분 | 2020년 | 2026년 | CAGR('20~'26) |
|---|---|---|---|
| 글로벌 시장규모 | 891 | 2,423 | 18.14% |
| - 방산, 군수 | 375 | 1,190 | 21.22% |
| - 통신장비 | 426 | 992 | 15.13% |
| - 위성장비 | 54 | 124 | 14.86% |
(출처 : Yole Developpement, RF GaN Device Market(2021))
(1) NXP 매출
NXP는 네덜란드에 본사를 두고 있으며, RF 통신 부품 관련 글로벌 기업입니다. 피합병법인의 주된 거래처로서, 피합병법인은 NXP로부터 수주를 받아 납품함으로써 매출을 발생시키고 있습니다. 본 평가에서는 2022~2023년과 2024년 이후로 구분하여 매출을 추정하였습니다.
| 구분 | 내역 |
|---|---|
| 2022~2023년 | - 분석기준일 현재 RF 통신용 패키지에 대하여 세부 품목별로 2023년까지의 확정 PO 및 예상 PO를 근거로 2022년 하반기 및 2023년의 매출을 추정함. ACP의 경우 2023년 12월까지의 확정 PO가 확인되며, ACC의 경우 2022년말~2023년 초에 2023년 PO가 확인되므로 2021~2022년의 PO에 근거하여 2023년 PO를 추정함 - 단가의 경우 2022년 상반기에 적용된 단가가 유지되는 것으로 가정함 - 매출액 = PO 수량 x 단가(USD) x 예상환율(Economist Intelligence Unit) |
| 2024년 이후 | - 판매 수량은 직전년도의 매출 수량에 시장성장률(18.14%)을 반영하여 추정함 - 단가의 경우 2022년 상반기에 적용된 단가가 유지되는 것으로 가정함 - 매출액 = PO 수량 x 단가(USD) x 예상환율(Economist Intelligence Unit) |
NXP에 대한 매출 추정내역은 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 실적 | 추정 | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | |
| ACP(주1) | 7,882,353 | 10,730,406 | 17,847,529 | 32,706,421 | 37,139,471 | 42,129,451 | 49,056,754 |
| ACC(주2) | 3,856,029 | 6,812,424 | 6,092,078 | 8,170,567 | 9,278,012 | 10,524,585 | 12,255,132 |
| 합계 | 11,738,382 | 17,542,830 | 23,939,607 | 40,876,988 | 46,417,483 | 52,654,036 | 61,311,887 |
| 성장률 | 70.75% | 13.55% | 13.44% | 16.44% | |||
| 적용환율(USD)(주3) | 1,265.30 | 1,278.20 | 1,228.50 | 1,179.50 | 1,162.50 | ||
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(주1) Air Cavity Plastic Package의 약자이며, 플라스틱 패키지 제품으로 Flange로도 불립니다.
(주2) Air Cavity Ceramic Package의 약자이며, 세라믹 패키지 제품입니다.
(주3) Economist Intelligence Unit(2022년 6월)이 고시한 예상환율을 적용하였습니다.
ACP와 ACC는 각각 사이즈 등에 따른 다수의 품목으로 구성되어 있으며, 3개 이상의 품목이 NXP의 인증시험 통과함에 따라 2022년 하반기에는 상반기 대비 납품되는 품목 수가 증가할 것으로 예상됩니다. 한편, 세부 품목 및 단가는 피합병법인의 영업기밀에 해당함에 따라 매출액만 표시하였습니다.
(2) 기타 거래처 매출
국내 및 해외(중국 I사 및 W사, 대만 T사 등) 거래처에 대한 RF 통신용 패키지 매출로서, 분석기준일 현재 NXP 대비 매출 규모는 적으나, 지속적인 제품 공급관계를 구축하여 5G 통신장비 시장의 성장에 따른 매출 증대가 예상됩니다. 이에 따라 Yole Developpement의 시장성장률을 적용하여 추정하되, 2022년의 경우 상반기 실적이 확정됨에 따라 확정된 상반기 실적에 시장성장률의 50%를 적용하여 산출된 하반기 실적을 합산하여 추정하였습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 실적 | 추정 | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | |
| 기타 거래처 | 1,515,948 | 3,582,926 | 2,717,365 | 3,088,054 | 3,559,072 | 6,456,259 | 7,627,700 | 9,011,689 | 10,646,793 | 12,578,575 |
| 성장률 | 136.35% | (-)24.16% | 137.59% | 18.14% | 18.14% | 18.14% | 18.14% | |||
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
3.2.3 레이저 패키지
레이저 패키지는 레이저 프린터, Lidar 센서 등에 사용되는 부품으로서 국내외 거래처에 납품되고 있습니다. 피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 매출은 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 실적 | 추정 | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | |
| 레이저 패키지(LD) | 240,903 | 305,500 | 202,235 | 58,990 | 119,852 | 223,578 | 247,173 | 273,259 | 302,097 | 333,979 |
| 성장률 | 26.81% | (-)33.80% | 10.55% | 10.55% | 10.55% | 10.55% | 10.55% | |||
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
추정기간 동안 IDTechEx의 시장성장률(10.55%)을 적용하여 추정하였습니다. 2022년의 경우 반기까지의 실적은 58,990천원이나, 분석기준일 현재 1.2억원 이상의 수주잔고를 확인하였으며, 추가 수주가 예상됨에 따라 2021년 대비 10.55% 수준의 성장은 가능할 것으로 판단하였습니다.
본 추정시 "IDTechEx" 에서 발표한 글로벌 "Laser Diodes & Direct Diode Lasers 시장 전망"은 다음과 같습니다.
| (단위 : 억달러) |
| 구분 | 2018년 | 2029년 | CAGR('18~'26)) |
|---|---|---|---|
| 시장 규모 | 46.4 | 139.9 | 10.55% |
(출처 : IDTechEx Research, Laser Diodes & Direct Diode Lasers 2019-2029)
3.2.4 방열 소재
피합병법인이 개발하여 납품하고 있는 방열 소재(Spacer)는 차량용 SiC 전력반도체를 구성하는 부품이며, 국내 복수의 대기업에 시제품을 납품하고 있습니다.
피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 매출은 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 실적 | 추정 | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | |
| 방열 소재(Spacer) | - | 3,400 | 48,241 | 40,552 | 106,462 | 145,917 | 202,299 | 776,580 | 8,365,441 | 9,941,262 |
| 성장률 | 1,318.86% | 202.47% | 38.64% | 283.88% | 977.22% | 18.84% | ||||
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
추정기간 동안의 매출은 2022~2023년 및 2024년 이후로 구분하여 추정하였습니다.
2022년과 2023년의 매출은 시제품 공급과 관련된 매출로서 2022년의 경우, 분석기준일까지의 매출 실적에 분석기준일 현재 확인되는 수주잔고를 합산하여 추정하였으며, 2023년은 트렌드포스에서 발표한 시장성장률을 적용하여 추정하였습니다.
"트렌드포스(TrendForce)" 에서 발표한 "Sic 전력반도체 시장 전망"은 다음과 같습니다.
| (단위 : 백만달러) |
| 구분 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | CAGR('22~'26) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 시장 규모 | 1,067 | 1,594 | 2,018 | 3,166 | 3,942 | 38.64% |
| 성장률 | 49.39% | 26.60% | 56.89% | 24.51% |
(출처 : TrendForec, Automotive SiC Power Component Market, 2022~2026, 2022.07)
전기자동차 시장의 성장과 더불어 보다 효율적인 성능을 위하여 SiC 전력반도체가 각광받고 있으며, 이를 반영하여 시장 성장률도 높게 나타나고 있습니다.
2024년부터는 양산 매출이 이루어지는 것으로 보아 매출을 추정하였습니다. 피합병법인은 복수의 거래처와 2019년부터 방열소재(spacer) 사양에 대한 협의를 진행하였으며, 2020년부터 현재까지 수십회에 걸쳐 시제품을 납품하여 평가를 진행하고 있습니다. 제품 공급 과정이 "사양 협의" -> "시제품 공급" -> "양산 견적 제공" -> "양산 평가(양산 초기제품 공급 포함)" -> "양산 매출"로 이루어지는데 피합병법인의 경우 현재 "양산 견적 제공" 상태에 있어 순조롭게 매출을 위한 절차가 진행되고 있는 것으로판단됩니다.
피합병법인 담당자와의 인터뷰에 따르면, 해당 제품에 대한 경쟁사로는 국내 1개 업체, 일본 1~2개 업체 등이 있으며, 해당 Spacer 제품은 2021년 중 개발 완료되어 양산 대응이 가능한 상태입니다. 피합병법인의 기술력, 설비 및 시제품 공급 현황 등을 고려할 때 수주 경쟁력이 높은 것으로 판단되며, 제시받은 양산 견적에 따르면 2024년부터 양산 매출이 발생할 것으로 기대됩니다.
양산 견적을 바탕으로 한 매출 추정 내역은 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 거래처 A | 양산 매출 견적 | - | - | 1,553,160 | 16,702,500 | 18,515,280 |
| 확도(주1) | - | - | 50% | 50% | 50% | |
| 추정 매출액 | - | - | 776,580 | 8,351,250 | 9,257,640 | |
| 거래처 B | 양산 매출 견적 | - | - | - | 28,382 | 1,367,244 |
| 확도(주1) | - | - | 50% | 50% | 50% | |
| 추정 매출액 | - | - | - | 14,191 | 683,622 | |
| 합계 | - | - | 776,580 | 8,365,441 | 9,941,262 | |
(주1) 상기 A와 B 거래처 외에도 다수의 국내외업체와 시제품 공급이 진행 중에 있습니다. 그러나 본 평가에서는 실현 가능성이 가장 높다고 판단되는 2개 업체에 대해서만 매출을 추정하였습니다. 확도의 경우 타 업체와의 경쟁 상황 및 양산 계획이 미래 추정임을 고려하여 각 거래처별 양산 견적의 50%를 매출로 추정하였습니다.
양산 견적에 의하면 거래처별 수량과 단가가 제시되어 있으나, 해당사항은 피합병법인의 영업기밀에 해당하여 매출액으로만 기재하였습니다.
(주1-2) 정정후
3.2.2 RF 통신용 패키지 매출
RF 통신용 패키지는 주된 거래처인 NXP를 비롯하여 다수의 국내외 업체와 거래가 이루어지고 있으며, 이동통신, 군수용레이더, 위성장비 등에 사용됩니다. 본 평가에서는 주된 거래처인 NXP와 기타 거래처로 구분하여 평가하였습니다.
피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 매출은 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 실적 | 추정 | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | |
| NXP | 4,088,666 | 2,510,897 | 6,056,179 | 11,738,382 | 17,542,830 | 23,939,607 | 40,876,988 | 46,417,483 | 52,654,036 | 61,311,887 |
| 기타 거래처 | 1,515,948 | 3,582,926 | 2,717,365 | 3,088,054 | 3,559,072 | 6,456,259 | 7,627,700 | 9,011,689 | 10,646,793 | 12,578,575 |
| 합계 | 5,604,615 | 6,093,823 | 8,773,544 | 14,826,436 | 21,101,902 | 30,395,866 | 48,504,688 | 55,429,172 | 63,300,829 | 73,890,462 |
| 성장률 | 8.73% | 43.97% | 246.45% | 59.58% | 14.28% | 14.20% | 16.73% | |||
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
본 추정시 "Yole Developpement"에서 발표한 글로벌 "Gan RF 디바이스 시장 전망"은 다음과 같습니다.
| (단위 : 백만달러) |
| 구분 | 2020년 | 2026년 | CAGR('20~'26) |
|---|---|---|---|
| 글로벌 시장규모(주1) | 891 | 2,423 | 18.14% |
| - 방산, 군수 | 375 | 1,190 | 21.22% |
| - 통신장비 | 426 | 992 | 15.13% |
| - 위성장비 | 54 | 124 | 14.86% |
(출처 : Yole Developpement, RF GaN Device Market(2021))
(주1) 아래의 매출 추정시 "Yole Developpement"에서 발표한 글로벌 "Gan RF디바이스 시장 전망"의 2020~2026년 평균성장률 18.14%를 적용하였습니다. 평균성장률 18.14%는 통신, 방산, 위성장비, 레이더 등의 시장규모를 합산하여 계산된 수치입니다. 피합병법인이 NXP에 납품하는 제품들은 통신뿐만 아니라 방산, 위성장비 등에도 쓰이고 있으므로 전체 평균성장률을 적용하였습니다.
한편, 2020년 Yole Developpement가 발표한 RF GaN Device Market의 2019~2025년 연평균 성장률은 18.02%로서 2021년에 발표한 수치가 0.12% 높게 나타나고 있어 Gan RF 시장 전망에 유의미한 변동은 없는 것으로 판단됩니다. 또한, 2022년 5월 또 다른 기관인 "GLOBE NEWSWIRE"가 발표한 Gan RF Market의 2020~2030년 연평균 성장률은 31%로서 2030년에는 52억달러에 달할 것으로 전망하고 있어 전반적인 시장 전망은 양호한 것으로 판단됩니다. 다만, 본 평가에서는 보수적인 관점에서 "YoleDeveloppement"가 발표한 시장전망수치를 적용하였습니다.
(1) NXP 매출
NXP는 네덜란드에 본사를 두고 있으며, RF 통신 부품 관련 글로벌 기업입니다. 피합병법인의 주된 거래처로서, 피합병법인은 NXP로부터 수주를 받아 납품함으로써 매출을 발생시키고 있습니다. 본 평가에서는 2022~2023년과 2024년 이후로 구분하여 매출을 추정하였습니다.
| 구분 | 내역 |
|---|---|
| 2022~2023년 | - 분석기준일 현재 RF 통신용 패키지에 대하여 세부 품목별로 2023년까지의 확정 PO 및 예상 PO를 근거로 2022년 하반기 및 2023년의 매출을 추정함. ACP의 경우 2023년 12월까지의 확정 PO가 확인되며, ACC의 경우 2022년말~2023년 초에 2023년 PO가 확인되므로 2021~2022년의 PO에 근거하여 2023년 PO를 추정함 - 단가의 경우 2022년 상반기에 적용된 단가가 유지되는 것으로 가정함(*1) - 매출액 = PO 수량 x 단가(USD) x 예상환율(Economist Intelligence Unit) |
| 2024년 이후 | - 판매 수량은 직전년도의 매출 수량에 시장성장률(18.14%)을 반영하여 추정함 - 단가의 경우 2022년 상반기에 적용된 단가가 유지되는 것으로 가정함(*1) - 매출액 = PO 수량 x 단가(USD) x 예상환율(Economist Intelligence Unit) |
(*1) 피합병법인이 분석기준일 현재 공급하고 있는 ACC 제품 중 2019년 이후부터 지속적인 매출이 발생하고 있는 매출 상위 제품에 대한 과거기간의 연간 기말단가 내역은 다음과 같습니다. 한편, ACP 제품은 최근에 매출이 신규로 발생함에 따라 과거 일정 기간 동안의 단가 확인이 어려운 것으로 파악됩니다.
| 구분 | 납품처 | 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 | 비고 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ACC - 제품 A | NXP | US$2.78 | US$2.73 | US$2.88 | US$2.89 | ACC 매출 1위 제품 |
| 변동률 | (-)1.80% | 5.49% | 0.35% | |||
| ACC - 제품 B | NXP | US$2.55 | US$2.54 | US$2.60 | US$2.61 | ACC 매출 2위 제품 |
| 변동률 | (-)0.39% | 2.36% | 0.38% |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
한편, 2022년 분기별 단가도 분석한 결과, 피합병법인은 분기 단위로 NXP와 단가협상을 하고 있으며, 주요 제품에 대한 2022년의 단가 변동 내역은 다음과같습니다.
| 구분 | 2022년 1차 | 2022년 2차 | 2022년 3차 | 2022년 4차 | 비고 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ACP | 제품 C | US$3.49 | US$3.49 | US$3.49 | US$3.49 | ACP 매출 1위 제품 |
| 제품 D | US$1.71 | US$1.73 | US$1.77 | US$1.77 | ACP 매출 2위 제품 | |
| ACC | 제품 A | US$2.85 | US$2.89 | US$2.96 | US$2.89 | ACC 매출 1위 제품 |
| 제품 B | US$2.50 | US$2.61 | US$2.61 | US$2.61 | ACC 매출 2위 제품 | |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
피합병법인이 장기간 판매하고 있는 주요 제품에 대한 연간/분기별 단가의 경우 소폭 상승하는 추세로 보이나 유의한 변동은 없는 것으로 확인됩니다. 따라서 추정기간 동안의 단가는 일정한 것으로 가정하였습니다.
NXP에 대한 매출 추정내역은 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 실적 | 추정 | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | |
| ACP(주1) | 7,882,353 | 10,730,406 | 17,847,529 | 32,706,421 | 37,139,471 | 42,129,451 | 49,056,754 |
| ACC(주2) | 3,856,029 | 6,812,424 | 6,092,078 | 8,170,567 | 9,278,012 | 10,524,585 | 12,255,132 |
| 합계 | 11,738,382 | 17,542,830 | 23,939,607 | 40,876,988 | 46,417,483 | 52,654,036 | 61,311,887 |
| 성장률(주3) | 70.75% | 13.55% | 13.44% | 16.44% | |||
| 적용환율(USD)(주4) | 1,265.30 | 1,278.20 | 1,228.50 | 1,179.50 | 1,162.50 | ||
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(주1) Air Cavity Plastic Package의 약자이며, 플라스틱 패키지 제품으로 Flange로도 불립니다.
(주2) Air Cavity Ceramic Package의 약자이며, 세라믹 패키지 제품입니다.
(주3) "Yole Developpement"에서 발표한 글로벌 "Gan RF 디바이스 시장 전망"의 2020~2026년 평균성장률 18.14%를 적용하였으며, 환율 효과로 인하여 연간 성장률은 다르게 나타납니다. 평균성장률 18.14%는 통신, 방산, 위성장비, 레이더 등의 시장규모를 합산하여 계산된 수치입니다. 피합병법인이 NXP에 납품하는 제품들은 통신뿐만 아니라 방산, 위성장비 등에도 다양하게 쓰이고 있으므로 전체 평균성장률을 적용하였습니다.
또한, 상기 제품은 모두 Gan RF 시장에서 공통적으로 사용되는 제품이므로 동일한 시장 성장률을 적용하였습니다.
(주4) Economist Intelligence Unit(2022년 6월)이 고시한 예상환율을 적용하였습니다.
ACP와 ACC는 각각 크기, 재질, 세부 용도 등에 따른 다수의 Type으로 구성되어 있으며 각 Type별 세부 매출 내역은 다음과 같습니다. 한편, 2022년 중 3개 이상의 모델이 NXP의 인증시험을 통과함에 따라 추정기간 동안 납품되는 모델은 증가할 것으로 예상되며 지속적인 신규 모델 출시가 이루어질 예정입니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 실적 | 추정 | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | |
| ACP(주1) | 7,882,353 | 10,730,406 | 17,847,529 | 32,706,421 | 37,139,471 | 42,129,451 | 49,056,754 |
| - Type A | 1,823,231 | 1,828,755 | 4,349,671 | 7,689,126 | 8,731,315 | 9,904,436 | 11,533,012 |
| - Type B | 60,406 | 66,344 | 1,514,397 | 4,411,667 | 5,009,627 | 5,682,710 | 6,617,112 |
| - Type C | 5,560,541 | 8,380,197 | 11,154,896 | 19,421,592 | 22,054,008 | 25,017,137 | 29,130,680 |
| - Type D | 438,175 | 455,110 | 828,565 | 1,184,036 | 1,344,521 | 1,525,168 | 1,775,950 |
| ACC(주2) | 3,856,029 | 6,812,424 | 6,092,078 | 8,170,567 | 9,278,012 | 10,524,585 | 12,255,132 |
| - Type E | 303,446 | 1,225,170 | 1,295,844 | 1,324,626 | 1,504,167 | 1,706,264 | 1,986,823 |
| - Type F | 3,552,583 | 5,587,254 | 4,796,234 | 6,845,941 | 7,773,845 | 8,818,322 | 10,268,309 |
| 합계 | 11,738,382 | 17,542,830 | 23,939,607 | 40,876,988 | 46,417,483 | 52,654,036 | 61,311,887 |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(주1) 분석기준일 현재 ACP 수주현황 및 2022~2023년의 매출 추정은 다음과같습니다.
| (단위 : 천원) |
| ACP | 수주일자 | 예상 납기 | 2022년 6월 30일 수주잔고 | 2022년 하반기 매출 추정 | 2023년 전체 매출 추정 |
|---|---|---|---|---|---|
| Type A | 2022-01-28 | 2023-12-31 | 10,215,565 | 2,526,440 | 7,689,126 |
| Type B | 2022-05-27 | 2023-12-31 | 5,865,658 | 1,453,991 | 4,411,667 |
| Type C | 2022-01-28 | 2023-12-31 | 25,015,947 | 5,594,355 | 19,421,592 |
| Type D | 2022-03-24 | 2023-12-31 | 1,574,426 | 390,390 | 1,184,036 |
| 합계 | 42,671,596 | 9,965,176 | 32,706,421 |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(주2) 분석기준일 현재 ACC 수주현황 및 2022~2023년의 매출 추정은 다음과같습니다.
| (단위 : 천원) |
| ACC | 2022년 7~8월 예상 매출 | 2023년까지의 수주로 인한 매출 추정(*1) | 2022년 7월~ 2023년 12월 추정 매출액 | 2022년 하반기 매출 추정 | 2023년 전체 매출 추정 |
|---|---|---|---|---|---|
| Type E | 183,631 | 2,133,394 | 2,317,025 | 992,398 | 1,324,626 |
| Type F | 846,799 | 7,242,793 | 8,089,592 | 1,243,651 | 6,845,941 |
| 합계 | 1,030,430 | 9,376,187 | 10,406,617 | 2,236,049 | 8,170,567 |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(*1) "2023년까지의 수주로 인한 매출 추정"은 2022년 9월부터 2023년 12월까의 매출추정액입니다. 분석 기준일 이전에 이루어진 수주 계약 및 2022년 8월말 수주잔고를 근거로 하여 피합병법인 담당자와의 인터뷰를 통해 2023년까지의 수주로 인한 매출을 추정하였습니다.
| (단위 : 천원) |
| 품목 | 수주일자 | 직전 수주액 | 2022년 8월말 수주잔고 | 수주잔고의 예상 납품시기 | 2023년까지의 수주로 인한 매출 추정 |
|---|---|---|---|---|---|
| 품목 E | 2022-08-08 | 1,059,500 | 889,980 | 2022년 중 | 2,133,394 |
| 품목 F | 2021-06-21 | 5,694,000 | 705,037 | 2022년 중 | 7,242,793 |
| ACC 합계 | 7,021,300 | 1,595,017 | 9,376,187 |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(**1) 피합병법인 담당자와의 인터뷰 및 "품목 E"의 직전 수주액 수주잔고(2022년 8월말 기준 889,980천원)를 고려할 때, 2022년 9월~2023년 12월까지 직전 수주액 대비 100% 증가된 매출이 가능할 것으로 판단하였습니다.
(**2) 피합병법인 담당자와의 인터뷰 및 "품목 F"의 직전 수주액 수주잔고(2022년 8월말 기준 705,037천원)를 고려할 때, 2022년 9월~2023년 12월까지 직전 수주액 대비 20% 증가된 매출이 가능할 것으로 판단하였습니다.
(2) 기타 거래처 매출
국내 및 해외(중국 I사 및 W사, 대만 T사 등) 거래처에 대한 RF 통신용 패키지 매출로서, 분석기준일 현재 NXP 대비 매출 규모는 적으나, 지속적인 제품 공급관계를 구축하여 5G 통신장비 시장의 성장에 따른 매출 증대가 예상됩니다. 이에 따라 Yole Developpement의 시장성장률을 적용하여 추정하되, 2022년의 경우 상반기 실적이 확정됨에 따라 확정된 상반기 실적에 시장성장률의 50%를 적용하여 산출된 하반기 실적을 합산하여 추정하였습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 실적 | 추정 | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | |
| 기타 거래처 | 1,515,948 | 3,582,926 | 2,717,365 | 3,088,054 | 3,559,072 | 6,456,259 | 7,627,700 | 9,011,689 | 10,646,793 | 12,578,575 |
| 성장률 | 136.35% | (-)24.16% | 137.59% | 18.14% | 18.14% | 18.14% | 18.14% | |||
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
기타 거래처의 경우 다수의 소액 거래처로 구성되어 있으며, 금액 단위가 크지 아니하여 NXP와 같은 연단위의 수주잔고가 확인되지 아니합니다. 따라서 2022년 상반기 실적을 바탕으로 시장성장률을 적용하여 추정하였습니다.
3.2.3 레이저 패키지
레이저 패키지는 레이저 프린터, Lidar 센서 등에 사용되는 부품으로서 국내외 거래처에 납품되고 있습니다. 피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 매출은 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 실적 | 추정 | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | |
| 레이저 패키지(LD) | 240,903 | 305,500 | 202,235 | 58,990 | 119,852 | 223,578 | 247,173 | 273,259 | 302,097 | 333,979 |
| 성장률 | 26.81% | (-)33.80% | 10.55% | 10.55% | 10.55% | 10.55% | 10.55% | |||
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
추정기간 동안 IDTechEx의 시장성장률(10.55%)을 적용하여 추정하였습니다. 2022년의 경우 반기까지의 실적은 58,990천원이나, 분석기준일 현재 1.2억원 이상의 수주잔고를 확인하였으며, 추가 수주가 예상됨에 따라 2021년 대비 10.55% 수준의 성장은 가능할 것으로 판단하였습니다.
본 추정시 "IDTechEx" 에서 발표한 글로벌 "Laser Diodes & Direct Diode Lasers 시장 전망"은 다음과 같습니다.
| (단위 : 억달러) |
| 구분 | 2018년 | 2029년 | CAGR('18~'26)) |
|---|---|---|---|
| 시장 규모 | 46.4 | 139.9 | 10.55% |
(출처 : IDTechEx Research, Laser Diodes & Direct Diode Lasers 2019-2029)
3.2.4 방열 소재
피합병법인이 개발하여 납품하고 있는 방열 소재(Spacer)는 차량용 SiC 전력반도체를 구성하는 부품이며, 국내 복수의 대기업에 시제품을 납품하고 있습니다.
피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 매출은 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 실적 | 추정 | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | |
| 방열 소재(Spacer) | - | 3,400 | 48,241 | 40,552 | 106,462 | 145,917 | 202,299 | 776,580 | 8,365,441 | 9,941,262 |
| 성장률 | 1,318.86% | 202.47% | 38.64% | 283.88% | 977.22% | 18.84% | ||||
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
추정기간 동안의 매출은 2022~2023년 및 2024년 이후로 구분하여 추정하였습니다.
2022년과 2023년의 매출은 시제품 공급과 관련된 매출로서 2022년의 경우, 분석기준일까지의 매출 실적에 분석기준일 현재 확인되는 수주잔고를 합산하여 추정하였으며, 2023년은 트렌드포스에서 발표한 시장성장률을 적용하여 추정하였습니다.
"트렌드포스(TrendForce)" 에서 발표한 "Sic 전력반도체 시장 전망"은 다음과 같습니다.
| (단위 : 백만달러) |
| 구분 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | CAGR('22~'26) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 시장 규모 | 1,067 | 1,594 | 2,018 | 3,166 | 3,942 | 38.64% |
| 성장률 | 49.39% | 26.60% | 56.89% | 24.51% |
(출처 : TrendForec, Automotive SiC Power Component Market, 2022~2026, 2022.07)
전기자동차 시장의 성장과 더불어 보다 효율적인 성능을 위하여 SiC 전력반도체가 각광받고 있으며, 이를 반영하여 시장 성장률도 높게 나타나고 있습니다.
2024년부터는 양산 매출이 이루어지는 것으로 보아 매출을 추정하였습니다. 피합병법인은 복수의 거래처와 2019년부터 방열소재(spacer) 사양에 대한 협의를 진행하였으며, 2020년부터 현재까지 수십회에 걸쳐 시제품을 납품하여 평가를 진행하고 있습니다. 제품 공급 과정이 "사양 협의" -> "시제품 공급" -> "양산 견적 제공" -> "양산 평가(양산 초기제품 공급 포함)" -> "양산 매출"로 이루어지는데 피합병법인의 경우 현재 "양산 견적 제공" 상태에 있어 순조롭게 매출을 위한 절차가 진행되고 있는 것으로판단됩니다.
피합병법인 담당자와의 인터뷰에 따르면, 해외(일본)에 1개 업체가 피합병법인의 경쟁상대로 확인됩니다. 국내 유사 회사가 존재하나 피합병법인이 소재기술및 원가경쟁에 우위가 있어 실질적으로는 일본 소재 1개 업체만 경쟁상대로 판단하였습니다.
해당 Spacer 제품은 2021년 중 개발이 완료되어 양산 대응이 가능한 상태입니다. 피합병법인의 소재 기술력, 설비 및 시제품 공급 현황, 국내 생산으로 인한 원가경쟁력 등을 고려할 때 수주 경쟁력이 높은 것으로 판단되며, 제시받은 양산 견적에 따르면 2024년부터 실질적인 양산 매출이 발생할 것으로 기대되며, 빠르면 2023년 하반기부터 매출이 발생 가능할 것으로 판단입니다.
피합병법인은 RF 통신용 패키지를 포함한 매출 증대에 대응하기 위하여 2022년 중 제2공장을 설립하여 운영하고 있으며, 기존 제1공장을 Spacer 제품 양산을 위한 전용공장으로서 설비구축을 진행하고 있습니다.
양산 견적을 바탕으로 한 매출 추정 내역은 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 거래처 A | 양산 매출 견적 | - | - | 1,553,160 | 16,702,500 | 18,515,280 |
| 확도(주1) | - | - | 50% | 50% | 50% | |
| 추정 매출액 | - | - | 776,580 | 8,351,250 | 9,257,640 | |
| 거래처 B | 양산 매출 견적 | - | - | - | 28,382 | 1,367,244 |
| 확도(주1) | - | - | 50% | 50% | 50% | |
| 추정 매출액 | - | - | - | 14,191 | 683,622 | |
| 합계 | - | - | 776,580 | 8,365,441 | 9,941,262 | |
(주1) 상기 A와 B 거래처 외에도 다수의 국내외업체와 시제품 공급이 진행 중에 있습니다. 그러나 본 평가에서는 실현 가능성이 가장 높다고 판단되는 2개 업체에 대해서만 매출을 추정하였습니다. 확도의 경우 해외업체 대비 원가경쟁력이 높아 상대적으로 수주 가능성이 높을 것으로 판단되나, 미래 불확실성을 고려하여 수주가능성을 50%로 하여 추정하였습니다.
양산 견적에 의하면 거래처별 수량과 단가가 제시되어 있으나, 해당사항은 피합병법인의 영업기밀에 해당하여 매출액으로만 기재하였습니다.
교보10호기업인수목적 주식회사 및 주식회사 코스텍시스 귀중
교보10호기업인수목적 주식회사 및 주식회사 코스텍시스의 합병시 합병비율의 적정성에 대한 평가의견
이정회계법인(이하 "본 평가인")은 코스닥시장 주권상장법인인 교보10호기업인수목적 주식회사(이하 "합병법인")와 주권비상장법인인 주식회사 코스텍시스(이하 "피합병법인") 간에 합병을 함에 있어 합병당사회사간 합병비율의 적정성을 검토하였습니다.
이 의견서는 상기 합병과 관련하여 합병법인이 자본시장과금융투자업에관한법률의 규정에 따라 관련 신고서를 제출할 때 첨부서류로 이용되기 위하여 작성되었습니다. 따라서 합병비율에 대한 본 평가인의 평가결과는 이 의견서에 명시한 목적 이외의 용도로는 사용할 수 없으며, 이 의견서에 명시된 이외의 자는 어떠한 용도에도 이 의견서를 사용할 수 없습니다. 본 평가인은 이 업무를 수행함에 있어서 관련 법령과 규정에 따라 합병비율의 적정성을 검토하였습니다.
본 평가인은 합병당사회사가 제시한 합병비율이 자본시장과금융투자업에관한법률시행령 제176조의5, 그리고 증권의발행및공시등에관한규정 제5-13조 및 동규정 시행세칙 제4조 내지 제8조에서 규정하고 있는 합병가액 산정방법에 따라 산정되었는지에 대하여 검토하였습니다. 이를 위하여, 본 평가인은 합병법인의 2021년 12월 31일로 종료하는 회계연도의 한국채택국제회계기준에 의하여 감사받은 재무제표와 합병법인의 주가자료 및 피합병법인의 2021년 12월 31일로 종료하는 회계연도의 한국채택국제회계기준에 의하여 감사받은 재무제표, 피합병법인이 제시한 2022년부터 2026년까지 5개년도에 해당하는 추정재무제표 및 피합병법인과 한국거래소 업종분류에 따른 소분류업종이 동일한 주권상장법인(이하 "유사회사")의 사업보고서 등을 검토하였습니다.
또한, 본 평가인은 검토를 수행함에 있어 금융감독원이 제정한 "외부평가업무 가이드라인(2009.6)"과 한국공인회계사회가 제정한 "가치평가서비스 수행기준(2008.8)"을 준수하였습니다.
합병법인이 피합병법인을 합병함에 있어서 합병비율의 기준이 되는 합병당사회사의 주당 평가액은 합병법인과 피합병법인이 각각 2,000원(액면가액 100원)과 12,845원(액면가액 500원)으로 추정되었으며, 합병당사회사가 협의한 합병비율 1 : 6.4225000은 적정한 것으로 판단됩니다.
본 평가인의 검토 결과 이러한 합병비율은 중요성의 관점에서 자본시장과금융투자업에관한법률시행령 제176조의5, 그리고 증권의발행및공시등에관한규정 제5-13조 및동규정 시행세칙 제4조 내지 제8조에서 규정하고 있는 합병가액 산정방법에 위배되어 산정되었다는 점이 발견되지 아니하였습니다.
본 평가인이 수행한 업무의 범위 및 평가의 한계는 다음과 같습니다.
본 의견서에 기술된 절차는 일반적인 회계감사기준에 따른 감사절차가 아니므로 본 평가인은 본 의견서에 포함된 내용에 대하여 감사의견을 표명하지 아니하며, 합병당사회사의 재무상태와 경영성과에 대한 어떠한 형태의 보증도 제공하지 아니합니다. 만약, 회계감사기준에 따른 추가적인 감사절차를 수행하였다면, 본 의견서에 언급되지 아니한 추가적인 발견사항, 변경사항 또는 기타 예외사항이 발견되었을 수도 있습니다.
본 평가인이 평가의 근거로 사용한 합병법인과 피합병법인의 2021년 12월 31일 현재의 순자산가치는 2021년 12월 31일로 종료되는 회계연도의 감사받은 한국채택국제회계기준(K-IFRS) 재무제표를 기초로 산정하였습니다. 또한, 본 평가인은 피합병법인의 분석기준일 현재의 수익가치 검토를 위하여 피합병법인이 제시한 2022년부터 2026년까지 5개년도에 해당하는 추정재무제표를 사용하였습니다. 그러나, 이러한 추정재무제표는 영업환경 및 제반가정 등이 반영된 피합병법인의 사업계획 등을 기초로 하여 피합병법인에 의하여 작성되었는 바, 국내외 경제상황의 변화 및 제반가정의 변화에 따라 실제와 추정치는 차이가 발생할 수 있으며, 그 차이는 매우 중요할 수도 있습니다.
미래기간에 대한 추정은 피합병법인 경영진에 의한 경영전략이나 영업계획의 수정 등 다양한 제반요소들의 변동에 따라 중대한 영향을 받을 수도 있으므로, 본 의견서 상의 추정치가 장래의 실적치와 일치하거나 유사할 것이라는 것을 본 평가인이 보증하거나 확인하는 것은 아닙니다. 또한, 본 의견서에서 사용된 것과 다른 합병비율 평가방법이나 다른 제반가정이 사용될 경우, 동 합병비율의 검토 결과는 본 의견서의 결과와 중대한 차이가 발생될 수 있습니다.
특히, 의견서 제출일 현재 코로나바이러스감염증-19(이하 "COVID-19") 및 러시아의 우크라이나 침공으로 인한 국내외 경제 및 관련 산업의 불확실성이 지속적으로 증가하고 있고 이러한 불확실성은 가치를 산출하기 위하여 이용하는 다양한 가정과 변수에 중요한 영향을 미칠 수 있으며 이로 인하여 가치가 다르게 도출될 수 있습니다. 따라서, 본 의견서의 이용자는 현경제상황의 불확실성으로 인한 변동 가능성에 대하여 이해하고 이러한 불확실성을 본 평가 결과와 별도로 판단하여야 합니다.
연도별 추정 및 자본비용 산정시 각종 비율을 적용하여 표기함에 따라 합계 등에서 발생한 단수차이는 무시합니다.
본 의견서는 의견서 제출일(2022년 8월 31일) 현재로 유효한 것입니다. 따라서 동 의견서 제출일 이후 본 의견서를 열람하는 시점까지의 기간 사이에 합병비율 평가에 중대한 영향을 미칠 수 있는 사건이나 상황이 발생할 수 있으며, 이러한 경우 본 의견서의 내용과 상이한 결과가 나타날 수 있습니다. 본 평가인은 의견서 제출일 이후 알게 된 정보에 대하여 본 의견서를 갱신할 의무가 없습니다.
본 의견서의 이용자는 본 의견서에 기술한 바와 같이 본 평가인이 수행한 업무의 범위 및 한계점, 그리고 검토시 전제된 제반 가정들과 가정들의 상황변화에 따른 변동가능성 등을 충분히 숙지하여야 합니다.
평가기관의 독립성: 이정회계법인은 교보10호기업인수목적 주식회사 및 주식회사 코스텍시스와 자본시장과금융투자업에관한법률 제165조의4 및 자본시장과금융투자업에관한법률시행령 제176조의5와 증권의발행및공시등에관한규정 제5-14조에 의한 특수관계에 있지 아니합니다. 또한 공인회계사법 제21조 및 제33조의 규정에 의한 평가ㆍ직무 제한을 받지 아니합니다.
| 구분 | 내역 |
|---|---|
| 평가계약일자 : | 2022년 7월 20일 |
| 평 가 기 간 : | 2022년 7월 20일 ~ 2022년 8월 30일 |
| 제 출 일 자 : | 2022년 8월 31일 |
| 평 가 회 사 명: | 이정회계법인 |
| 대 표 이 사 : | 김 선 엽 (인) |
| 본 점 소 재 지: | 서울특별시 서초구 반포대로 306 우진빌딩 5층 |
| 평 가 책 임 자: | (직책) 이사 (성명) 박 정 훈 (인) (전화번호) 02-532-0733 |
I. 합병의 방법 및 요령
본 합병은 코스닥시장 주권상장법인인 교보10호기업인수목적 주식회사가 주권비상장법인인 주식회사 코스텍시스를 흡수합병하는 방식입니다. 따라서 본 합병으로 합병법인인 교보10호기업인수목적 주식회사는 존속하고, 피합병법인인 주식회사 코스텍시스는 소멸되어 해산합니다.
본건 합병의 합병가액 평가는 자본시장과금융투자업에관한법률 시행령 제176조의5 제3항의 규정에 의거 주권상장법인인 기업인수목적회사의 특례규정을 적용하여 합병법인은 기준 주가에 할인율을 반영한 평가가액(단, 기준주가에 할인율을 반영한 평가가액이 자산가치에 미달할 경우 자산가치로 할 수 있음)을, 피합병법인은 기업인수목적회사인 합병법인과 협의하여 정한 평가방법인 증권의발행및공시등에관한규정 제5-13조 및 동규정 시행세칙 제4조 내지 제8조의 규정에 의거하여 본질가치(자산가치와 수익가치를 1과 5의 비율로 가중산술평균한 가액)를 합병가액으로 하여 산출된합병비율로 피합병법인 주주에게 합병법인 주식 등을 교부할 예정입니다.
II. 합병비율에 대한 평가
1. 합병당사회사 개요
본 합병의 당사회사인 교보10호기업인수목적 주식회사 및 주식회사 코스텍시스의 개요는 다음과 같습니다.
| 구분 | 합병법인 | 피합병법인 | |
|---|---|---|---|
| 합병 후 존속여부 | 존속 | 소멸 | |
| 대표이사 | 박상연 | 한규진 | |
| 주소 | 본 사 | 서울특별시 영등포구 의사당대로 97 (여의도동) | 인천광역시 남동구 능허대로 625번길 43 |
| 연락처 | 02-3771-9125 | 032-821-0162 | |
| 설립연월일 | 2020년 4월 28일 | 1997년 1월 8일 | |
| 납입자본금(주1) | 532,000,000원 | 2,180,219,500원 | |
| 자산총액(주2) | 9,820,843,217원 | 30,556,024,752원 | |
| 결산기 | 12월 31일 | 12월 31일 | |
| 임직원수(주3) | 4명 | 57명 | |
| 발행주식의 종류 및 수(주1) | 보통주 5,320,000주 | 보통주 4,360,439주 | |
| 액면가액 | 100원 | 500원 | |
(출처 : 합병당사회사 제시자료 및 전자공시시스템 사업보고서)
(주1) 평가의견서 제출일 현재 법인등기부등본상의 주식수 및 자본금입니다.
(주2) 2021년 12월 31일 현재의 한국채택국제회계기준에 의한 감사보고서상 자산총액입니다.
(주3) 2021년 12월 31일 현재 임직원수입니다.
2. 평가 개요
합병당사회사는 교보10호기업인수목적 주식회사와 주식회사 코스텍시스 간의 합병을 실시함에 있어 2022년 8월 31일에 이사회 결의를 거쳐 금융위원회에 주요사항보고서를 제출할 계획인 바, 동 주요사항보고서상의 합병가액의 산정에 대하여 본 평가인은 아래의 관련규정을 적용하여 코스닥시장 주권상장법인인 합병법인과 주권비상장법인인 피합병법인의 1주당 합병가액을 산정하였으며, 이를 기초로 합병비율의 적정성을 검토하였습니다.
[관련 규정]
- 자본시장과금융투자업에관한법률 165조의4, 동법 시행령 제176조의5
- 증권의발행및공시등에관한규정 제5-13조, 동규정 시행세칙 제4조 내지 제8조
3. 평가방법
3.1 기준재무제표
주권상장법인인 합병법인과 주권비상장법인인 피합병법인 모두 한국채택국제회계기준에 따라 재무제표를 작성하고 있습니다. 따라서, 증권의발행및공시등에관한규정제5-13조 제2항에서 규정하고 있는 합병가액 산정시 주권상장법인이 가장 최근 제출한 사업보고서에서 채택하고 있는 회계기준을 기준으로 산정하도록 정하고 있는 규정은 충족된다고 판단되는 바, 본 평가에서는 합병법인이 최근 결산연도 기준으로 제출한 2021년 12월 31일의 한국채택국제회계기준에 의하여 감사받은 재무제표 및 피합병법인이 제출한 한국채택국제회계기준에 의하여 작성된 2021년 12월 31일의 재무제표를 이용하여 합병비율을 산출하였습니다.
3.2 기준시가에 할인율 및 할증률을 반영한 평가가액 분석방법
주권상장법인인 합병법인의 기준주가는 자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령 제176조의5에 따라 합병을 위한 이사회결의일과 합병계약을 체결한 날 중 앞서는 날의 전일을 기산일로 최근 1개월간의 거래량가중산술평균종가, 최근 1주일간의 거래량가중산술평균종가, 최근일의 종가를 산술평균한 가액을 기준으로 100분의 30(계열회사 간 합병의 경우에는 100분의 10)의 범위에서 할인 또는 할증한 가액으로 산정하는 바 본 건 합병에서는 할인 또는 할증한 가액(본건 합병에서는 11.47% 할인한가액)으로 산정하였습니다.
3.3 본질가치 분석방법
주권비상장법인인 피합병법인의 본질가치는 증권의발행및공시등에관한규정시행세칙 제4조 내지 제6조에 따라 자산가치와 수익가치를 1과 5의 비율로 가중산술평균한가액으로 산정하였습니다. 본질가치 산정을 위한 분석기준일은 증권의발행및공시등에관한규정 시행세칙 제8조에 따라 주요사항보고서를 제출하는 날의 5영업일 전일(2022년 8월 24일)입니다.
본질가치 중 자산가치와 수익가치 분석방법은 다음과 같습니다.
3.3.1 자산가치 분석방법
자산가치는 증권의발행및공시등에관한규정시행세칙 제5조에 따라 분석기준일 현재의 발행주식 1주당 순자산가액으로 하였으며, 순자산가액은 주요사항보고서 제출일이 속하는 사업연도의 직전 사업연도말(2021년 12월 31일)의 재무상태표의 자본총계에서 다음의 금액을 가감하여 산정하였습니다.
| (가) | 분석기준일 현재 실질가치가 없는 무형자산 및 회수가능성이 없는 채권을 차감 |
| (나) | 분석기준일 현재 투자주식중 취득원가로 측정하는 시장성 없는 주식의 순자산가액이 재무상태표에 계상된 금액과 차이나는 경우에는 순자산가액과의 차이를 가감 (단, 손상이 발생한 경우에는 가산하지 아니함) |
| (다) | 분석기준일 현재 투자주식중 시장성 있는 주식의 종가가 재무상태표에 계상된 금액과 차이나는 경우에는 종가와의 차이를 가감 |
| (라) | 분석기준일 현재 퇴직급여채무 또는 퇴직급여충당부채의 잔액이 회계처리기준에따라 계상하여야 할 금액보다 적을 때에는 그 차감액을 차감 |
| (마) | 최근 사업연도말 이후부터 분석기준일 현재까지 손상차손이 발생한 자산의 경우 동 손상차손을 차감 |
| (바) | 최근 사업연도말 현재 자기주식은 가산 |
| (사) | 연결재무제표를 사용하는 경우 최근사업연도말 현재 비지배지분을 차감 |
| (아) | 최근 사업연도말 이후부터 분석기준일 현재까지 유상증자, 전환사채의 전환권 행사 및 신주인수권부사채의 신주인수권 행사에 의하여 증가한 자본금을 가산하고, 유상감자에 의하여 감소한 자본금 등을 차감 |
| (자) | 최근 사업연도말 이후부터 분석기준일 현재까지 발생한 주식발행초과금등 자본잉여금 및 재평가잉여금을 가산 |
| (차) | 최근 사업연도말 이후부터 분석기준일 현재까지 발생한 배당금지급, 전기오류수정손실 등을 차감하고 전기오류수정이익을 가산 |
| (카) | 기타 최근 사업연도말 이후부터 분석기준일 현재까지 발생한 거래 중 이익잉여금의 증감을 수반하지 않고 자본총계를 변동시킨 거래로 인한 중요한 순자산 증감액을 가감 |
3.3.2 수익가치 분석방법
수익가치 분석방법은 미래의 수익성에 대한 기준 또는 할인의 대상에 따라 현금흐름할인모형, 배당할인모형 및 이익할인법 등 다양한 평가방법이 있으며, 증권의발행 및공시등에관한규정시행세칙 제6조에 따르면 수익가치는 현금흐름할인모형, 배당할인모형 등 미래의 수익가치 산정에 관하여 일반적으로 공정하고 타당한 것으로 인정되는 방법을 적용하여 합리적으로 산정하도록 되어있습니다.
본 평가인은 수익가치를 현금흐름할인법으로 산정하였습니다. 현금은 기업의 모든 활동을 경제적으로 환산시켜 주는 지표이며, 기업이 창출하는 현금흐름은 기업의 모든 기대수익과 위험을 반영한 결과물입니다. 따라서, 현금흐름할인법은 일반적으로 회사의 기업가치를 가장 잘 반영한다고 인정됩니다. 특히, 피합병법인이 영위하고 있는 통신부품산업의 경우, 5G 통신시장 전망 및 시장조사기관의 시장성장률을 고려할 때 지속적인 성장이 예상되므로 향후 피합병법인의 영업상 변동사항을 중장기적으로 반영할 수 있는 현금흐름할인법이 합리적인 평가방법인 것으로 판단됩니다.
배당평가법을 적용하기 위해서는 일관성 있는 배당실적이 존재하여야 합리적인 추정이 가능하나 피합병법인이 배당실적이 없으며, 이익할인법은 추정기간이 2사업연도로 성장성이 낮고 매년 이익 수준이 비슷한 기업에 적합한 분석방법이기 때문에 평가대상의 향후 성장성 및 영업상의 변동사항을 정확하게 반영하지 못할 가능성이 존재하여 실질적인 가치를 측정하는 데 적합하지 않을 수 있습니다. 따라서, 본 평가에서는 피합병법인에 가장 합리적일 것으로 판단되는 현금흐름할인법을 수익가치 산정방법으로 채택하였습니다.
각 수익가치 분석방법의 주요 내용은 다음과 같습니다.
(1) 현금흐름할인법
현금흐름할인법은 평가대상으로부터 기대되는 미래 현금유입액을 측정한 후 할인율을 적용하여 현재가치를 산정하는 방법입니다. 현금흐름은 다양하게 정의될 수 있으며, 일반적으로 주주에게 귀속되는 잉여현금흐름, 기업전체에 귀속되는 잉여현금흐름 등을 사용합니다.
기업잉여현금흐름할인법은 일정기간 동안 기업의 현금흐름을 추정하여 추정기간의 기업잉여현금흐름과 추정기간 이후의 기업잉여현금흐름을 가중평균자본비용(WACC: Weighted Average Cost of Capital)으로 할인한 현재가치의 합으로 영업가치를 산정한 후 비영업용자산을 가산하여 기업가치를 산출하며, 산출된 기업가치에서 이자부부채만큼 차감함으로써 최종적으로 자기자본가치를 산정합니다.
(2) 배당할인법
향후 예상되는 배당금을 현재가치로 할인하는 모형으로, 투자자의 입장에서 투자는 피투자기업의 미래수익 또는 미래현금흐름이 투자자에게 지급되는 배당을 통해서 실현된다라는 가정에서 출발합니다. 따라서 투자자 입장에서의 기업가치는 향후에 기대되는 피투자기업으로부터의 배당금을 적정한 할인율로 할인한 현재가치가 될 것이라는 논리입니다.
이런 배당할인법에 의한 가치평가는 회사의 배당정책이 자의적인 의사결정사항으로 장기간의 미래 배당금을 추정하는데 어려움이 있으며, 피합병법인과 같이 배당성향을 분명하게 알 수 없는 경우, 적정가치를 반영하기 어렵다고 판단됩니다.
(3) 이익할인법
이익할인법은 회계상 이익을 적정한 할인율로 할인하여 기업가치를 산정하는 방법으로, 개정전 증권의 발행및공시등에관한규정 및 상속세및증여세법 등에서 사용되고 있습니다. 2012년 12월 개정전 증권의발행및공시등에관한규정에서는 수익가치를 향후 2사업연도(주요사항보고서를 제출하는 날이 속하는 사업연도와 그 다음 사업연도)의 주당 추정이익에 자본환원율을 적용하여 주당 수익가치를 산정하였습니다. 자본환원율은 대상 기업의 가중평균차입이자율의 1.5배와 상속세및증여세법시행령에따라 고시되는 이율(10%) 중 높은 이율을 적용하도록 하였습니다.
이러한 수익가치 산정방법은 현금흐름할인법에 비해 계산이 간단하고 이해하기 쉬우나, 향후 2개년의 추정손익이 영원히 계속됨을 전제하고 있으며, 평가대상회사의 향후 성장성 및 영업상의 변동사항을 정확하게 반영하지 못할 가능성이 존재한다는 단점이 있습니다.
3.4 상대가치 분석방법
자본시장과금융투자업에관한법률시행령 제176조의5에 의하면 본질가치에 따른 가격으로 합병비율을 산정하는 경우에는 금융위원회가 정하여 고시하는 방법에 따라 산정한 유사한 업종을 영위하는 법인의 가치(이하 "상대가치")를 비교하여 공시하여야 합니다.
증권의발행및공시등에관한규정시행세칙 제7조에 따르면, 상대가치는 피합병법인과 한국거래소 업종분류에 따른 소분류 업종이 동일한 주권상장법인 중 매출액에서 차지하는 비중이 가장 큰 제품 또는 용역의 종류가 유사한 법인으로서 최근 사업연도말주당법인세비용차감전계속사업이익과 주당순자산을 비교하여 각각 100분의 30 이내의 범위에 있는 3사 이상의 법인(이하 "유사회사")의 주가를 기준으로 유사회사별 비교가치를 평균한 가액의 30% 이상을 할인한 가액과 분석기준일 이전 1년 이내에 유상증자를 하거나 전환사채 또는 신주인수권부사채를 발행한 사실이 있는 경우 그 거래가액을 가중산술평균한 가액을 100분의 10 이내로 할인 또는 할증한 가액(이하 "유상증자 등으로 인한 주당 최근 거래가액")을 산술평균한 가액으로 산정하도록 하고 있습니다.
다만, 분석기준일 이전 1년 이내에 유상증자 등을 한 사실이 없는 경우 혹은 분석기준일 이전 1년 이내에 유상증자 등을 하였더라도 유상증자 등으로 인한 주당 최근 거래가액이 유사회사별 비교가치를 평균한 가액의 30% 이상을 할인한 가액보다 큰 경우에는 유사회사별 비교가치를 평균한 가액의 30% 이상을 할인한 가액을 상대가치로 적용하도록 하고 있습니다.
한편, 유사회사가 3사 미만인 경우에는 유사회사별 비교가치를 산출하지 아니하며, 이 경우 피합병법인의 합병가액 산정시 상대가치는 반영되지 않습니다.
유사회사별 비교가치는 다음 산식에 따라 산정하도록 되어 있습니다.
| 유사회사별 비교가치 = 유사회사의 주가 × (평가대상회사의 주당법인세비용차감전계속사업이익 ÷ 유사회사의 주당법인세비용차감전계속사업이익 + 평가대상회사의 주당순자산 ÷ 유사회사의 주당순자산) ÷ 2 |
유사회사의 주가는 당해 기업의 보통주를 기준으로 분석기준일의 전일부터 소급하여1월간의 종가를 산술평균하여 산정하되, 그 산정가액이 분석기준일의 전일종가를 상회하는 경우에는 분석기준일의 전일종가로 하되, 만약 계산기간 내에 배당락 또는 권리락이 있을 때에는 그 이후의 가액을 기준으로 계산하도록 되어 있습니다.
유사회사는 증권의발행및공시등에관한규정시행세칙 제7조 제5항에 따라 다음의 요건을 구비하는 모든 법인을 대상으로 합니다.
| 요건 1. | 주당법인세비용차감전계속사업이익이 액면가의 10% 이상일 것 |
| 요건 2. | 주당순자산이 액면가액 이상일 것 |
| 요건 3. | 상장일이 속하는 사업연도의 결산을 종료하였을 것 |
| 요건 4. | 최근 사업연도의 재무제표에 대한 외부감사인의 감사의견이 적정 또는 한정일 것 |
III. 합병비율 평가결과
1. 합병비율 평가요약
합병법인 및 피합병법인의 합병가액과 이에 따른 합병비율은 다음과 같습니다.
| (단위 : 원) |
| 구분 | 합병법인 | 피합병법인 |
|---|---|---|
| A. 기준시가에 할인율 또는 할증률을 반영한 평가가액(주1) | 2,000 | 해당사항 없음 |
| a. 기준시가 | 2,259 | 해당사항 없음 |
| b. 할증률(할인율) | (-)11.47% | 해당사항 없음 |
| B. 본질가치(주2) | 해당사항 없음 | 12,845 |
| a. 자산가치 | 1,571 | 2,957 |
| b. 수익가치 | 해당사항 없음 | 14,822 |
| C. 상대가치(주3) | 해당사항 없음 | 해당사항 없음 |
| D. 합병가액/1주 | 2,000 | 12,845 |
| E. 합병비율 | 1 | 6.4225000 |
(출처 : 이정회계법인 Analysis)
(주1) "자본시장과금융투자업에관한법률시행령 제176조의5"에 의하여 주권상장법인인 합병법인의 합병가액은 기준주가에 할인율을 반영한 평가가액으로 평가하였습니다. 주권비상장법인인 피합병법인의 기준주가는 주권비상장법인이므로 산정하지 아니하였습니다.
(주2) "증권의발행및공시등에관한규정시행세칙 제4조 내지 제6조" 및 자본시장법시행령 제176조의5 3항에 따라 피합병법인이 주권비상장법인인 경우 기업인수목적회사와 협의하여 정하는 가액으로서, 자산가치와 수익가치를 각각 1과 5의 비율로 가중산술평균한 가액으로 산정하였습니다.
(주3) 주권비상장법인인 피합병법인의 유사회사 선정기준을 충족시키는 유사한 주권상장법인이 3사 미만이므로 상대가치를 산정하지 아니하였습니다.
1.1 피합병법인 1주당 합병가액의 비교목적 공시
| (단위 : 원) |
| 본질가치 산정시 자산가치와 수익가치 적용 비율 | 구분 | 평가결과 |
|---|---|---|
| 1:1.5 적용 시(주1) | 피합병법인 1주당 합병가액 | 10,076 |
| 합병비율 | 5.0380000 | |
| 1:5.0 적용 시 | 피합병법인 1주당 합병가액 | 12,845 |
| 합병비율 | 6.4225000 |
(출처 : 이정회계법인 Analysis)
(주1) 자본시장과금융투자업에관한법률시행령 제176조의5 제3항 제2호 나목 및 증권의발행및공시등에관한규정 제5-13조 제4항 제3호의 규정에 따라 비교목적으로 공시되는 일반규정에 따른 피합병법인의 1주당 합병가액은 다음과 같습니다.
| (단위: 원) |
| 구분 | 금액 | 비고 |
|---|---|---|
| 가. 본질가치 | 10,076 | [나 + (다×1.5)]÷2.5 |
| 나. 자산가치 | 2,957 | |
| 다. 수익가치 | 14,822 | |
| 라. 상대가치 | 해당사항 없음 | 유사회사 3사 미만이므로 산출하지 아니함 |
| 마. 합병가액 | 10,076 | 자산가치와 수익가치 1:1.5 적용시 |
(출처 : 이정회계법인 Analysis)
2. 합병법인의 합병가액 산정
주권상장법인의 합병가액은 원칙적으로 기준주가를 적용하되, 기준주가가 자산가치보다 낮은 경우에는 자산가치로 할 수 있습니다. 본 건 합병법인의 합병가액은 자산가치보다 기준주가에 할인율을 반영한 평가가액이 높기에 본 평가에서는 기준주가에할인율을 반영한 평가가액을 합병가액으로 산정하였습니다.
| (단위 : 원) |
| 구분 | 금액 |
|---|---|
| 기준주가에 할인율을 반영한 평가가액(A) | 2,000 |
| 1주당 자산가치(B) | 1,571 |
| 합병가액 (Max [A, B]) | 2,000 |
(출처 : 한국거래소, 이정회계법인 Analysis)
2.1 합병법인의 기준주가 산정
합병법인의 기준주가에 할인율을 반영한 평가가액은 자본시장과금융투자업에관한법률 시행령 제176조의5 제1항 제1호에 따라 합병을 위한 이사회 결의일(2022년 8월 31일)과 합병계약을 체결한 날(2022년 8월 31일) 중 앞서는 날의 전일(2022년 8월 30일)을 기산일로 한 최근 1개월간의 거래량 가중산술평균종가, 최근 1주일간의거래량 가중산술평균종가, 최근일의종가를 산술평균한 가액을 기준으로 100분의 30의 범위(계열회사 간 합병의 경우 100분의 10)에서 할인 또는 할증한 가액(본 건 합병에서는 11.47% 할인한 가액)으로 산정하였습니다.
본 합병의 경우 합병을 위한 이사회 결의일과 합병계약을 체결한 날 모두 2022년 8월 31일이므로 합병을 위한 이사회 결의일의 전일인 2022년 8월 30일이 기산일입니다. 최근 1개월 가중산술평균종가는 2022년 7월 31일부터 2022년 8월 30일까지의 종가와 거래량을 이용하며 최근 1주일 가중산술평균종가는 2022년 8월 24일부터 2022년 8월 30일까지의 종가와 거래량을 이용합니다.
| (단위 : 원) |
| 구분 | 기간 | 금액 |
|---|---|---|
| A. 최근 1개월 가중산술평균종가 | 2022년 7월 31일 ~ 2022년 8월 30일 | 2,248 |
| B. 최근 1주일 가중산술평균종가 | 2022년 8월 24일 ~ 2022년 8월 30일 | 2,262 |
| C. 최근일 종가 | 2022년 8월 30일 | 2,265 |
| D. 기준시가 ([A + B + C] ÷ 3) | 2,259 | |
(출처 : 한국거래소, 이정회계법인 Analysis)
한편, 상기 기준시가 산정을 위해 2022년 8월 30일을 기산일로 하여 소급한 1개월 주가 및 거래량 현황과 1개월 및 1주일의 가중산술평균종가는 다음과 같습니다.
| 일자 | 종가(원) | 거래량(주) | 종가 X 거래량(원) |
|---|---|---|---|
| 2022-08-30 | 2,265 | 73,228 | 165,861,420 |
| 2022-08-29 | 2,240 | 1,029 | 2,304,960 |
| 2022-08-26 | 2,230 | 2,259 | 5,037,570 |
| 2022-08-25 | 2,225 | 1,765 | 3,927,125 |
| 2022-08-24 | 2,240 | 1,184 | 2,652,160 |
| 2022-08-23 | 2,220 | 24,080 | 53,457,600 |
| 2022-08-22 | 2,250 | 123 | 276,750 |
| 2022-08-19 | 2,250 | 1,193 | 2,684,250 |
| 2022-08-18 | 2,250 | 1,296 | 2,916,000 |
| 2022-08-17 | 2,240 | 3,402 | 7,620,480 |
| 2022-08-16 | 2,240 | 504 | 1,128,960 |
| 2022-08-12 | 2,250 | 4,945 | 11,126,250 |
| 2022-08-11 | 2,255 | 2,126 | 4,794,130 |
| 2022-08-10 | 2,240 | 878 | 1,966,720 |
| 2022-08-09 | 2,235 | 6,337 | 14,163,195 |
| 2022-08-08 | 2,205 | 4,095 | 9,029,475 |
| 2022-08-05 | 2,245 | 7,431 | 16,682,595 |
| 2022-08-04 | 2,250 | 28,138 | 63,310,500 |
| 2022-08-03 | 2,265 | 12,538 | 28,398,570 |
| 2022-08-02 | 2,240 | 7,823 | 17,523,520 |
| 2022-08-01 | 2,230 | 19,250 | 42,927,500 |
| 최근 1개월 합계 | 203,624 | 457,789,730 | |
| 최근 1주일 합계 | 79,465 | 179,783,235 | |
| A. 최근 1개월 가중산술평균종가 | 2,248 | ||
| B. 최근 1주일 가중산술평균종가 | 2,262 | ||
| C. 최근일 종가 | 2,265 | ||
| D. 기준시가 (D = [A + B + C] ÷ 3) | 2,259 | ||
(출처 : 한국거래소, 이정회계법인 Analysis)
2.2 합병법인의 자산가치 산정
합병법인의 1주당 자산가치는 증권의발행및공시등에관한규정시행세칙 제5조에 따라 주요사항보고서를 제출하는 날이 속하는 사업연도의 직전 사업연도말 현재의 한국채택국제회계기준에 의해 감사받은 개별재무제표상의 자본총계에서 일부 조정항목을 가감하여 산정된 순자산가액을 분석기준일 현재의 발행주식총수로 나누어 산정하였습니다. 합병법인의 1주당 자산가치 산정내역은 다음과 같습니다.
합병법인의 1주당 자산가치 산정내역은 다음과 같습니다.
| (단위: 원, 주) |
| 과목 | 금액 |
|---|---|
| A. 최근 사업연도말 자본총계(주1) | 8,948,217,408 |
| B. 조정항목(a - b) | 867,569,841 |
| a. 가산항목 | 867,569,841 |
| (1) 분석기준일 현재 취득원가로 측정하는 시장성 없는 투자주식의 순자산가액과 재무상태표 금액의 차이 | - |
| (2) 분석기준일 현재 시장성 있는 투자주식의 종가와 재무상태표 금액의 차이 | - |
| (3) 자기주식 | - |
| (4) 최근사업연도말 이후 자본금 증가액 | - |
| (5) 최근사업연도말 이후 자본잉여금 증가액 | - |
| (6) 최근사업연도말 이후 재평가잉여금 증가액 | - |
| (7) 최근사업연도말 이후 전기오류수정이익 | - |
| (8) 최근사업연도말 이후 중요한 순자산 증가액(주2) | 867,569,841 |
| b. 차감항목 | - |
| (1) 실질가치 없는 무형자산 | - |
| (2) 회수가능성이 없는 채권 | - |
| (3) 분석기준일 현재 취득원가로 측정하는 시장성 없는 투자주식의 순자산가액과 재무상태표 금액의 차이 | - |
| (4) 분석기준일 현재 시장성 있는 주식의 종가와 재무상태표 금액의 차이 | - |
| (5) 퇴직급여충당부채 과소설정액 | - |
| (6) 최근사업연도말 이후 자산손상차손 | - |
| (7) 최근사업연도말 이후 자본금 감소액 | - |
| (8) 최근사업연도말 이후 배당금 지급, 전기오류수정손실 | - |
| (9) 최근사업연도말 이후 중요한 순자산 감소액 | - |
| C. 조정된 순자산가액 (A + B) | 9,815,787,249 |
| D. 발행주식총수(주2) | 6,250,000 |
| E. 1주당 자산가치 (C ÷ D) | 1,571 |
(출처 : 합병법인 제시자료, 감사보고서 및 이정회계법인 Analysis)
(주1) 증권의발행및공시등에관한규정시행세칙 제5조에 따라 주요사항보고서를 제출하는 날이 속하는 사업연도의 직전사업연도말인 2021년 12월 31일 현재 한국채택국제회계기준에 의해 감사받은 재무제표상 금액을 적용하였습니다.
(주2) 분석기준일 현재의 발행주식총수에 전환가능 주식수를 가산하였습니다. 합병법인의 2021년 12월 31일 현재 재무상태표상 합병법인이 발행한 전환사채(*1)가 존재합니다. 2021년 4월 1일에 개정되어 2021년 4월 12일부터 시행된 "증권의발행및 공시등에관한규정시행세칙"에 따르면 전환사채 등과 관련하여 향후 자본금을 증가시킬 수 있는 증권의 권리가 행사될 가능성이 확실한 경우에는 권리 행사를 가정하여 이를 순자산 및 발행주식의 총수에 반영하도록 하고 있습니다. 피합병법인이 발행한 전환사채의 1주당 전환가격은 1,000원으로 분석기준일 현재 기준시가를 고려할때 합리적인 투자자라면 전환이 확실시 되는 상황입니다. 이를 고려하여 피합병법인의 전환사채 장부가액을 전액을 순자산 증가액에 반영하였으며, 전환가격에 따른 행사가능 주식수 930,000주는 모두 발행주식수에 가산하였습니다.
(*1) 전환사채의 내용
구분 | 내역 |
|---|---|
| 사채의 명칭 | 교보10호기업인수목적 주식회사 제1회 전환사채 |
| 사채의 종류 | 기명식 무보증 사모전환사채 |
| 사채의 액면금액 | 930,000,000원 |
| 발행일 | 2020년 5월 11일 |
| 만기일 | 2025년 5월 11일 |
| 표면이자율(만기보장수익률) | 0% |
| 전환가격 | 액면가 100원을 기준으로 주당 1,000원 |
| 전환청구기간 | 당해 사채의 발행일 후 1월이 경과한 날로부터 사채 만기일의 직전 영업일까지 |
(출처 : 합병법인 감사보고서)
전환가격에 따른 행사가능 주식수를 반영하기 전 발행주식총수와 그에 따른 주당 자산가치와의 비교 결과는 다음과 같습니다.
| (단위: 원, 주) |
구분 | 주식수 | 주당 자산가치 |
|---|---|---|
| 전환증권 행사 전 발행주식총수 | 5,320,000 | 1,682 |
| 전환증권 행사 후 발행주식총수 | 6,250,000 | 1,571 |
(출처 : 합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
3. 피합병법인의 합병가액 산정
자본시장과금융투자업에관한법률시행령 제176조의5 제3항 2호 나목 및 증권의발행및공시등에관한규정 시행세칙 제4조의 규정에 의거하여 주권비상장법인인 피합병법인의 합병가액은 본질가치(자산가치와 수익가치를 각각 1과 5의 비율로 가중산술평균한 가액)로 평가하였습니다.
| (단위 : 원) |
| 구분 | 금액 |
|---|---|
| A. 본질가치 [(a x 1 + b x 5) ÷ 6] | 12,845 |
| a. 자산가치 | 2,957 |
| b. 수익가치 | 14,822 |
| B. 상대가치(주1) | 해당사항 없음 |
| C. 합병가액(주2) | 12,845 |
(출처 : 이정회계법인 Analysis)
(주1) 상대가치는 비교목적으로 분석하였으나 3개 이상의 유사회사가 존재하지 않아가치를 산정하지 아니하였습니다.
(주2) 본 평가에서는 합병가액 평가의 적정성을 검토하기 위하여 금융감독원 "외부평가업무 가이드라인" 문단30의 내용에 따라 다음과 같이 피합병법인의 최근 주식거래현황 등을 고려하였습니다. 금융감독원 "외부평가업무 가이드라인"의 문단 30에 의하면 평가자는 대상자산의 최근 2년간 거래 가격, 과거 평가실적 등이 존재하고 입수가능한 경우 이를 고려하여 최종가치 산출에 반영 여부를 검토하여야 하며, 시장에서충분한 기간 거래된 후 그 대상물건의 내용에 정통한 거래 당사자간에 성립된다고 인정되는 적정가격과 평가방법으로 구한 가치가 차이가 나는 경우 반드시 가치 조정 여부를 고려하여야 하며, 가치 조정을 하지 않는 경우 가치조정을 하지 않는 사유를 문서화하고 평가의견서에 기재하여야 합니다.
(1) 최근 2년간 주식 양수도 내역
피합병법인의 주식은 금융투자협회가 운영하는 K-OTC 시장에 상장되어 있으며 월별 거래내역은 다음과 같습니다. 한편, 최근 2년간 K-OTC 시장 외에서 이루어진 특수관계자 간 양수도 거래는 없는 것으로 확인되며, 그 외 개별주주 간에 이루어진 양수도 거래는 확인되지 아니합니다.
| (단위 : 주, 원) |
| 연월 | 시가 | (누적)거래량 | (누적)거래대금 |
|---|---|---|---|
| 2022년 08월 | 9,300 | 46,148 | 410,480,190 |
| 2022년 07월 | 9,600 | 9,804 | 89,543,540 |
| 2022년 06월 | 9,590 | 1,625 | 12,326,050 |
| 2022년 05월 | 8,990 | 4,532 | 35,303,740 |
| 2022년 04월 | 7,000 | 243 | 2,186,440 |
| 2022년 03월 | 6,220 | 530 | 3,697,410 |
| 2022년 02월 | 7,000 | 423 | 2,558,250 |
| 2022년 01월 | 7,000 | 2 | 14,000 |
| 2021년 12월 | 8,200 | 755 | 5,238,780 |
| 2021년 11월 | 7,690 | 2 | 16,490 |
| 2021년 10월 | 7,500 | 111 | 855,190 |
| 2021년 09월 | 5,220 | 19,767 | 97,221,220 |
| 2021년 08월 | 7,000 | 3,090 | 16,075,080 |
| 2021년 07월 | 7,250 | 875 | 4,748,730 |
| 2021년 06월 | 6,510 | 273 | 1,878,910 |
| 2021년 05월 | 7,000 | 1,896 | 11,905,820 |
| 2021년 04월 | 6,300 | 5,384 | 37,176,730 |
| 2021년 03월 | 6,000 | 3,528 | 20,287,635 |
| 2021년 02월 | 4,565 | 16,625 | 86,037,545 |
| 2021년 01월 | 3,130 | 26,454 | 80,202,480 |
| 2020년 12월 | 3,645 | 4,094 | 8,600,690 |
| 2020년 11월 | 1,120 | 7,347 | 16,128,675 |
| 2020년 10월 | 3,000 | 8,432 | 22,820,195 |
| 2020년 09월 | 3,515 | 104 | 306,475 |
| 2020년 08월 | 3,300 | 362 | 1,203,555 |
(출처 : K-OTC)
(2) 최근 2년간 유상증자 내역
1) 주식매수선택권의 행사
| (단위 : 주, 원) |
| 일자 | 주식의 수 | 주당 발행가액 | 주당액면가액 | 액면총액 | 발행가액 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2022년 3월 14일 | 134,000 | 3,000 | 500 | 67,000,000 | 402,000,000 |
(출처 : 피합병법인 제시자료)
2) 전환사채의 발행
| (단위 : 주, 원) |
| 일자 | 투자자 | 1주당 전환가격 | 총발행가액 |
|---|---|---|---|
| 2021-10-18 | 큐캐피탈홀딩스 | 6,000 | 500,000,000 |
| 2021-10-18 | UI벤처투자조합5호 | 6,000 | 1,000,000,000 |
| 2021-11-19 | 교보증권 | 6,000 | 1,000,000,000 |
| 2022-05-03 | 큐캐피탈홀딩스 | 8,000 | 500,000,000 |
| 2022-05-06 | UI벤처투자조합5호 | 8,000 | 1,500,000,000 |
(출처 : 피합병법인 제시자료)
(3) 최근 2년간 자본거래 내역
| (단위 : 주, 원) |
| 일자 | 자본거래내용 | 주식수 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 2021년 12월 2일 | 상환전환우선주의 보통주 전환 | 934,000 | 우선주 778,334주가 보통주 934,000주로 전환됨 |
(출처 : 피합병법인 제시자료)
(4) 비상장주식 거래사이트 거래가격 현황
다음의 비상장주식 거래사이트를 조사한 결과, 동 사이트에 게시된 피합병법인의 최근 시세 정보 내역은 다음과 같습니다.
| 구분 | 인터넷주소 | 1주당 가격 |
|---|---|---|
| 38커뮤니케이션 | http://www.38.co.kr | 해당사항 없음 |
| 피스톡 | http://www.pstock.co.kr | 해당사항 없음 |
| K-OTC | http://www.k-otcbb.or.kr | (주1) |
| 증권플러스 비상장 | http://www.ustockplus.com | 해당사항 없음 |
(출처 : 상기 인터넷 사이트 및 이정회계법인 Analysis)
(주1) K-OTC 시장에서 확인되는 2020년 8월부터의 월별 주가 현황은 다음과 같습니다.
| (단위 : 주, 원) |
| 연월 | 시가 | 고가 | 저가 | 가중평균주가 | (누적)거래량 | (누적)거래대금 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022년 08월 | 9,300 | 12,200 | 8,490 | 10,791 | 46,148 | 410,480,190 |
| 2022년 07월 | 9,600 | 11,750 | 7,010 | 8,941 | 9,804 | 89,543,540 |
| 2022년 06월 | 9,590 | 12,500 | 6,820 | 9,053 | 1,625 | 12,326,050 |
| 2022년 05월 | 8,990 | 9,790 | 6,400 | 8,311 | 4,532 | 35,303,740 |
| 2022년 04월 | 7,000 | 9,000 | 7,000 | 8,807 | 243 | 2,186,440 |
| 2022년 03월 | 6,220 | 10,000 | 6,070 | 7,531 | 530 | 3,697,410 |
| 2022년 02월 | 7,000 | 9,000 | 6,000 | 7,054 | 423 | 2,558,250 |
| 2022년 01월 | 7,000 | 7,000 | 7,000 | 7,000 | 2 | 14,000 |
| 2021년 12월 | 8,200 | 8,930 | 5,770 | 7,540 | 755 | 5,238,780 |
| 2021년 11월 | 7,690 | 8,490 | 7,690 | 7,986 | 2 | 16,490 |
| 2021년 10월 | 7,500 | 9,750 | 7,500 | 7,613 | 111 | 855,190 |
| 2021년 09월 | 5,220 | 9,710 | 4,800 | 7,080 | 19,767 | 97,221,220 |
| 2021년 08월 | 7,000 | 7,000 | 5,000 | 5,944 | 3,090 | 16,075,080 |
| 2021년 07월 | 7,250 | 7,250 | 5,200 | 6,814 | 875 | 4,748,730 |
| 2021년 06월 | 6,510 | 8,460 | 6,510 | 7,087 | 273 | 1,878,910 |
| 2021년 05월 | 7,000 | 13,000 | 5,500 | 8,661 | 1,896 | 11,905,820 |
| 2021년 04월 | 6,300 | 9,000 | 5,020 | 7,062 | 5,384 | 37,176,730 |
| 2021년 03월 | 6,000 | 10,000 | 4,500 | 6,883 | 3,528 | 20,287,635 |
| 2021년 02월 | 4,565 | 7,000 | 3,405 | 5,310 | 16,625 | 86,037,545 |
| 2021년 01월 | 3,130 | 5,890 | 1,535 | 2,951 | 26,454 | 80,202,480 |
| 2020년 12월 | 3,645 | 5,000 | 1,420 | 2,589 | 4,094 | 8,600,690 |
| 2020년 11월 | 1,120 | 3,395 | 1,120 | 2,394 | 7,347 | 16,128,675 |
| 2020년 10월 | 3,000 | 5,070 | 1,010 | 2,466 | 8,432 | 22,820,195 |
| 2020년 09월 | 3,515 | 5,000 | 2,135 | 3,824 | 104 | 306,475 |
| 2020년 08월 | 3,300 | 5,500 | 2,705 | 3,930 | 362 | 1,203,555 |
(출처 : K-OTC)
(5) 검토의견
최근 2년간 피합병법인 주식의 양수도 거래 내역 검토 결과 본 평가인은 K-OTC 시장에서 거래된 내역을 제외하고, 주주들 간에 개별적으로 거래한 내역에 대한 정보를입수할 수 없었습니다.
또한, 피합병법인의 최근 2년간 유상증자 거래는 임직원의 주식매수선택권 행사에 따른 거래이며, 전환사채 발행거래는 당시 과거 손익 및 재무현황 등을 고려한 구체적인 평가방식이 아닌 인수자와의 합의에 의해 결정되었습니다. 이에 따라 해당 거래가격은 피합병법인 영업상황의 변화를 충분히 반영하지 못하고, 전문투자자의 협상력 등에 따른 가격조정이 거래가격에 반영되어 있으며, 구체적인 평가방법 및 가정사항에 대한 정보를 입수할 수 없어 가치조정 검토대상에 해당하지 않는다고 판단됩니다.
따라서 피합병법인의 최근 2년간 주식 양수도 및 유상증자 거래는 가치조정 검토대상에 해당하지 않는다고 판단됩니다.
한편, 피합병법인의 주식을 인터넷 비상장주식 거래사이트에서 거래 여부 및 시세 등을 확인한 결과 피합병법인의 주식은 한국금융투자협회가 운영하는 장외주식시장인 K-OTC(Korea Over-The-Counter)시장에서 거래되고 있으나, 2020년 8월부터 2022년 8월까지의 월별 거래대금이 4천만원 수준으로 규모가 크지 아니하고 거래량이 적어 소수의 거래로도 단가 변동이 크게 나타납니다. 또한, K-OTC 시장의 주가는 기세제도(주1)로 인하여 거래 호가에 따라 주가가 변동할 수 있어 시세정보에 왜곡을초래할 수 있는 한계점이 존재합니다. 이에 따라, 인터넷 비상장주식 거래사이트에서확인한 피합병법인의 주식에 대한 시세정보는 가치조정 검토대상에 해당하지 않는다고 판단됩니다.
(주1) 기세제도
| 장종료시까지 매매거래가 성립되지 아니하였으나, 기준가격 대비 낮은(높은) 매도호가(매수호가)가 있는 경우 이를 다음 영업일의 기준가격으로 적용하는 제도입니다. |
검토 결과 상기 거래들의 주당 거래가액이 금융감독원 "외부평가업무 가이드라인" 문단30의 내용에 따른, "시장에서 충분한 기간 거래된 후 그 대상물건의 내용에 정통한거래당사자 간에 성립한다고 인정되는 적정가격"이라고 판단할 수 있는 충분하고 합리적인 근거를 확인하지 못하였으며, 따라서 본 평가에서 산정한 합병가액에 대한 추가적인 가치 조정은 반영하지 않았습니다.
3.1 피합병법인의 본질가치 산정
주권비상장법인인 피합병법인의 합병가액은 증권의발행및공시등에관한규정 시행세칙 제4조 내지 제6조에 따라 평가하여 자산가치와 수익가치를 각각 1과 5의 비율로 가중산술평균한 가액으로 산정하였습니다.
3.1.1 피합병법인의 자산가치 산정
피합병법인의 1주당 자산가치는 증권의발행및공시등에관한규정시행세칙 제5조에 의거하여, 주요사항보고서 제출일이 속하는 사업연도의 직전 사업연도말 현재 한국채택국제회계기준에 의해 감사받은 재무상태표상의 자본총계에서 일부 조정항목을 가감하여 산정한 순자산가액을 분석기준일 현재의 발행주식총수로 나누어 산정하였습니다.
| (단위 : 원, 주) |
| 과목 | 금액 |
|---|---|
| A. 최근 사업연도말 자본총계(주1) | 10,066,190,250 |
| B. 조정항목(a - b) | 4,797,788,592 |
| a. 가산항목 | 4,822,965,624 |
| (1) 분석기준일 현재 취득원가로 측정하는 시장성 없는 투자주식의 순자산가액과 재무상태표 금액의 차이 | - |
| (2) 분석기준일 현재 시장성 있는 투자주식의 종가와 재무상태표 금액의 차이 | - |
| (3) 자기주식 | - |
| (4) 최근사업연도말 이후 자본금 증가액(주2) | 67,000,000 |
| (5) 최근사업연도말 이후 자본잉여금 증가액(주2) | 334,370,160 |
| (6) 최근사업연도말 이후 재평가잉여금 증가액 | - |
| (7) 최근사업연도말 이후 전기오류수정이익 | - |
| (8) 최근사업연도말 이후 중요한 순자산 증가액(주3) | 4,421,595,464 |
| b. 차감항목 | 25,177,032 |
| (1) 실질가치 없는 무형자산(주4) | 25,177,032 |
| (2) 회수가능성이 없는 채권 | - |
| (3) 분석기준일 현재 취득원가로 측정하는 시장성 없는 투자주식의 순자산가액과 재무상태표 금액의 차이 | - |
| (4) 분석기준일 현재 시장성 있는 주식의 종가와 재무상태표 금액의 차이 | - |
| (5) 퇴직급여충당부채 과소설정액 | - |
| (6) 최근사업연도말 이후 자산손상차손 | - |
| (7) 최근사업연도말 이후 자본금 감소액 | - |
| (8) 최근사업연도말 이후 배당금 지급, 전기오류수정손실 | - |
| (9) 최근사업연도말 이후 중요한 순자산 감소액 | - |
| C. 조정된 순자산가액 (A + B) | 14,863,978,842 |
| D. 발행주식총수(주5) | 5,027,104 |
| E. 1주당 자산가치 (C ÷ D) | 2,957 |
(출처 : 합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(주1) 증권의발행및공시등에관한규정시행세칙 제5조에 따라 주요사항보고서를 제출하는 날이 속하는 사업연도의 직전사업연도말인 2021년 12월 31일 현재 한국채택국제회계기준에 의해 감사받은 재무제표상 금액을 적용하였습니다.
(주2) 분석기준일 현재까지 피합병법인이 부여한 주식매수선택권 134,000주가 행사되어 자본금과 자본잉여금이 증가하였습니다. 주요 내역은 다음과 같습니다.
| (단위 : 원, 주) |
| 행사일자 | 주식의 수 | 액면가액 | 주당 발행가액 | 총 발행가액(*1) |
|---|---|---|---|---|
| 2022년 3월 14일 | 134,000 | 500 | 3,000 | 402,000,000 |
(*1) 주식발행비로 인하여 실제 자본금과 주식발행초과금으로 계산된 가액과 차이가있습니다.
(주3) 증권의발행및공시등에관한규정시행세칙 제5조(자산가치) 제1항에 따라 자산가치는 분석기준일 현재의 평가대상회사의 주당 순자산가액으로서 분석기준일 현재 전환주식, 전환사채 등 향후 자본금을 증가시킬 수 있는 증권의 권리가 행사될 가능성이 확실한 경우에는 권리 행사를 가정하여 이를 순자산에 반영하여야 합니다. 피합병법인은 분석기준일 현재 발행가액 기준 4,500,000천원의 전환사채를 발행하고 있습니다. 전환사채의 전환권 행사시기는 발행일의 익일로부터 언제든지 가능한 조건이며, 전환가격은 6,000원 및 8,000원으로서 타사와의 합병시 주당 합병가액의 70%와발생 시 전환가격 중 낮은 가격으로 전환가격이 조정됩니다. 동 전환사채의 전환가격이 본 평가에서의 합병가액 평가액 수준을 하회하고 있으므로 전환 가능성이 매우 높다고 판단됩니다. 이에 본 평가에서는 해당 전환사채가 보통주식으로 전환된다는 가정하에 전환사채의 장부가액을 순자산가액에 가산하였으며, 보통주식으로의 전환시 발행할 주식수를 피합병법인의 발행주식총수에 합산반영하였습니다.
| (단위 : 원, 주) |
| 종류 | 발행가액 | 전환주식수(*1) | 행사가액 |
|---|---|---|---|
| 제6회 기명식 사모전환사채 | 500,000,000 | 83,333 | 6,000 |
| 1,000,000,000 | 166,666 | 6,000 | |
| 제7회 기명식 사모전환사채 | 1,000,000,000 | 166,666 | 6,000 |
| 제8회 기명식 사모전환사채 | 500,000,000 | 62,500 | 8,000 |
| 1,500,000,000 | 187,500 | 8,000 | |
| 합계 | 4,500,000,000 | 666,665 |
(*1) 주당 합병가액은 12,845원으로서 이의 70%에 해당하는 가액은 8,992원이며, 이는 행사가액 8,000원을 상회하므로 전환가격 조정은 없는 것으로 판단하였습니다.
(주4) 개발비 잔액을 실질가치 없는 무형자산으로 보아 차감하였습니다.
(주5) 분석기준일 현재의 발행주식수(분석기준일 전에 행사된 주식매수선택권 행사로 인한 보통주 증가 포함)에 상기 전환사채의 행사를 가정하여 산정되었습니다.
| (단위 : 주) |
| 구분 | 주식수 |
|---|---|
| 2021년 12월 31일 발행주식수 | 4,226,439 |
| 주식매수선택권 행사(2022년 3월) | 134,000 |
| 전환사채의 전환권 행사 가정 | 666,665 |
| 합계 | 5,027,104 |
3.1.2 피합병법인의 수익가치 산정
피합병법인의 주당 수익가치는 증권의발행및공시등에관한규정시행세칙 제6조에 따라 미래의 수익가치 산정에 관하여 일반적으로 공정하고 타당한 것으로 인정되는 모형 중에서 현금흐름할인모형을 적용하여 산정하였습니다. 상세내역은 'IV. 피합병법인의 수익가치 산정 세부내역'에 기술되어 있습니다.
| (단위 : 천원, 주) |
| 내역 | 금액 |
|---|---|
| 가. 추정기간 영업현금흐름 현재가치 | 16,217,534 |
| 나. 영구현금흐름 현재가치 | 73,607,998 |
| 다. 영업가치 | 89,825,532 |
| 라. 비영업자산 | 227,256 |
| 마. 기업가치(다+라) | 90,052,788 |
| 바. 이자부부채의 가치 | 15,542,366 |
| 사. 자기자본의 가치(마-바) | 74,510,421 |
| 아. 발행주식수 | 5,027,104 |
| 자. 주당 수익가치(원)(사÷아) | 14,822 |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
3.2 피합병법인의 상대가치 산정
자본시장과금융투자업에관한법률시행령 제176조의5에 의하면 주권상장법인과 주권비상장법인 간의 합병인 경우 비상장법인의 합병가액 산정시 주권상장법인 중 유사회사를 선정하여 유사회사의 주가를 기준으로 한 비교가치인 상대가치를 증권신고서에 비교하여 공시하도록 하고 있습니다. 이에 따른 유사회사 산정 검토결과는 다음과같습니다.
3.2.1 유사회사 선정요건
증권의발행및공시등에관한규정시행세칙 제7조에 따르면, 상대가치를 산출하기 위해서는 주권비상장법인인 피합병법인과 한국거래소 업종분류에 따른 소분류 업종이 같은 주권상장법인 중 매출액에서 차지하는 비중이 가장 큰 제품 또는 용역의 종류가 유사한 법인으로서 최근사업연도말 주당법인세비용차감전계속사업이익과 주당순자산을 비교하여 각각 100분의 30 이내의 범위에 있는 법인으로서, 다음 각 호의 요건을 구비하는 3사 이상의 주권상장법인으로 하여야 합니다.
| 구분 | 내역 |
|---|---|
| 요건1 | 주당법인세비용차감전계속사업이익이 액면가액의 10% 이상일 것 |
| 요건2 | 주당순자산이 액면가액 이상일 것 |
| 요건3 | 상장일이 속하는 사업연도의 결산을 종료하였을 것 |
| 요건4 | 최근사업연도의 재무제표에 대한 감사인의 감사의견이 적정 또는 한정일 것 |
따라서, 본 합병비율의 평가 시 증권의발행및공시등에관한규정시행세칙 제7조의 한국거래소 업종분류에 따른 소분류 업종이 피합병법인과 동일한 주권상장법인 중 매출액에서 차지하는 비중이 가장 큰 제품 또는 용역의 종류가 유사한 주권상장법인의 요건을 충족하는 유사회사의 존재 여부를 검토하였습니다.
3.2.2 유사회사의 검토결과
피합병법인인 주식회사 코스텍시스는 한국거래소 업종분류에 따른 소분류 업종 분류상'반도체 제조업(032601)'을 영위하고 있으며, 매출액에서 차지하는 비중이 가장 큰제품 또는 용역은 "RF 통신용 패키지" 입니다.
본 평가인의 검토결과, 한국거래소 업종분류에 따른 소분류 업종인 "반도체 제조업(032601)"에 해당되는 주권상장법인은 61개사로서, 매출액에서 차지하는 비중이 가장 큰 제품 또는 용역의 종류가 피합병법인과 유사한 회사가 3사 미만입니다. 따라서 피합병법인의 합병가액 산정시 유사회사별 비교가치를 산출하지 아니하며, 피합병법인의 합병가액 산정시 상대가치는 반영되지 않습니다.
(1) 제품 또는 용역의 종류가 유사한 주권상장법인 검토
분석기준일 현재 피합병법인의 매출구성에서 가장 큰 비중을 차지하는 제품 또는 용역은 "RF 통신용 패키지"이며, 검토 결과, 이 중 매출액에서 차지하는 비중이 가장 큰제품 또는 용역의 종류가 유사한 회사는 없습니다.
| 유사 상장회사 | 주요사업의 내역 | 선정여부 |
|---|---|---|
| DB하이텍 | 웨이퍼 수탁 생산 및 판매(Foundry) | 미충족 |
| KEC | 반도체 제품 및 부품 제조업 | 미충족 |
| LX세미콘 | 시스템 반도체 IC 설계 및 제조, 판매 | 미충족 |
| SFA반도체 | 반도체 조립 및 TEST제품 생산 | 미충족 |
| SK하이닉스 | 메모리반도체, 시스템반도체 생산, 파운드리 사업 | 미충족 |
| 가온칩스 | 시스템 반도체 디자인 솔루션 | 미충족 |
| 광전자 | 전자부품 제조 (Discrete 반도체, 광센서, LED 등) | 미충족 |
| 네패스 | 첨단 후공정 파운드리 사업, 반도체/디스플레이 제조에 사용되는 전자재료 사업 | 미충족 |
| 넥스트칩 | 차량용 지능형 카메라 영상처리 및 인식용 시스템 반도체 전문 개발 | 미충족 |
| 다믈멀티미디어 | 멀티미디어 반도체 개발 및 판매 | 미충족 |
| 덕산하이메탈 | 반도체 패키징용 접한 소재인 Solar Ball과 Paste 중심의 R&D 및 제조, 판매 | 미충족 |
| 동운아나텍 | 아날로그 반도체 하드웨어 소자 설계 및 완성제품 판매 (팹리스(Fabless) 업체) | 미충족 |
| 라닉스 | 무선통신과 보안 및 보안 인증 관련 시스템 반도체 및 S/W, H/W 솔루션 등의 기술을 개발 | 미충족 |
| 럭스피아 | LED Package 개발 및 제조 | 미충족 |
| 루멘스 | LED, LGP, 자동차전장사업 | 미충족 |
| 미코 | 반도체 및 디스플레이 장비를 구성하는 부품 제작, 반도체 장비를 구성하는 부품의 세정 및 코팅 | 미충족 |
| 바른전자 | 메모리반도체 후공정 제조, 화웨이 총판사업 | 미충족 |
| 비보존 헬스케어 | LED광원을 이용한 일반조명, IT Display Backlight Unit, 자동차 조명 등의 주요 핵심 광원 & 조명용 Module Set를 개발, 생산 및 판매 | 미충족 |
| 비씨엔씨 | 반도체 제조공정에 사용되는 소모성 부품 중 합성쿼츠, 천연쿼츠, 실리콘, 세라믹 등의 소재를 기반으로 하는 부품의 제조, 소재 개발 | 미충족 |
| 서울바이오시스 | LED 칩(chip) 연구개발, 생산, 판매 | 미충족 |
| 서울반도체 | LED 제조, 판매, 연구개발 | 미충족 |
| 시그네틱스 | 반도체 패키징업(테스트포함) | 미충족 |
| 신성이엔지 | 반도체 및 평판디스플레이, 이와 관련한 소재 및 제품 등의 제조공간에 공기청정도를 제어하는 장비 생산, 설치 | 미충족 |
| 아나패스 | 주문형 반도체 개발 및 공급 (팹리스(Fabless) 업체) | 미충족 |
| 아이앤씨 | 스마트에너지, AE/조명제어, 무선, 멀티미디어 사업 | 미충족 |
| 아이케이세미콘 | ASIC, Analog IC와 Logic IC 등의 시스템 반도체 설계 및 판매 | 미충족 |
| 아진엑스텍 | 모션제어 모듈, 모션제어 시스템, 로봇제어기 제품 개발, 제조, 판매 | 미충족 |
| 알에프세미 | 소자급 반도체 생산, LED Module 및 완제품 생산 | 미충족 |
| 알파홀딩스 | 주문형 반도체(ASIC) 설계 및 개발 | 미충족 |
| 앤씨앤 | 차량용 블랙박스, 영상처리칩 제조 및 개발 | 미충족 |
| 어보브반도체 | 시스템반도체 및 Driver IC, Sensor 외 다양한 Discrete 반도체 종합 개발 회사 | 미충족 |
| 에스엘바이오닉스 | LED 기판 및 칩의 설계, 개발, 제조, 판매 | 미충족 |
| 에이디테크놀로지 | 반도체소자의 설계 및 제조(ASIC) | 미충족 |
| 에이티세미콘 | 반도체 제조관련 테스트 및 엔지니어링 서비스, 반도체 제품 가공, 조립 및 도매 | 미충족 |
| 엔시트론 | 오디오 신호처리와 관련한 반도체 및 부품 개발 | 미충족 |
| 엘디티 | OLED및 LED 디스플레이를 구동시키는 IC 개발, 생산, 판매 | 미충족 |
| 엘비루셈 | 반도체 산업과 디스플레이 반도체 및 부품산업 | 미충족 |
| 엘비세미콘 | 디스플레이 구동칩(DDI), 전력관리반도체(PMIC), 이미지센서(CIS) 등 비메모리 반도체의 후공정 사업 관련 제품 제조 | 미충족 |
| 오디텍 | 광반도체 및 광반도체 응용상품의 개발 및 제조 | 미충족 |
| 와이투솔루션 | 전원공급장치인 SMPS(Switching Mode Power Supply)의 개발 및 제조 | 미충족 |
| 우리이앤엘 | LED 패키지 및 모듈생산 및 판매 | 미충족 |
| 윈팩 | 반도체 패키징과 테스트를 포함하는 반도체 후공정 외주사업 | 미충족 |
| 이미지스 | 전자부품(전자직접회로)의 설계, 제조, 판매 및 설계용역 | 미충족 |
| 일진디스플 | 사파이어 웨이퍼 및 터치스크린 패널 제조 | 미충족 |
| 제주반도체 | 반도체, 정보통신 관련 제품의 개발, 설계, 판매 및 관련 용역, 부동산 개발 및 시행 | 미충족 |
| 지니틱스 | 반도체 직접회로의 개발 및 제조 | 미충족 |
| 칩스앤미디어 | 시스템반도체 설계 자산(IP)개발 및 판매 | 미충족 |
| 코아시아 | IT부품 유통, LED 연구개발 및 생산, 판매, 시스템반도체, 카메라모듈/광학렌즈 | 미충족 |
| 큐에스아이 | 반도체레이저, 광반도체 관련 제품 등의 제조 및 판매 | 미충족 |
| 크로바하이텍 | 반도체설계, 반도체 패키징, 전원공급부품사업 | 미충족 |
| 클라우드에어 | 자동차 및 조명용 LED 생산 | 미충족 |
| 텔레칩스 | 비메모리 반도체의 개발 및 제조 | 미충족 |
| 티엘아이 | 반도체 소자의 설계, 제조 및 판매 | 미충족 |
| 파커스 | 프린터 부품 및 LED 조명 제조 및 판매 | 미충족 |
| 프로이천 | 반도체 및 디스플레이 검사장비용 인터페이스 시스템인 Probe card와 Probe unit 등의 제조 및 판매 | 미충족 |
| 피델릭스 | 메모리반도체의 개발 및 판매 (DRAM, Flash Memory, MCP 등) | 미충족 |
| 하나마이크론 | 반도체 및 액정표시장치인 메모리 및 비메모리 조립 및 판매 | 미충족 |
| 하나머티리얼즈 | 반도체 생산시 사용되는 Silicon Electrode 및 Silicon Ring의 생산 및 판매 | 미충족 |
| 하이딥 | 모바일기기 관련 UX/UI 개발 및 관련 솔루션 개발/공급 | 미충족 |
| 한양디지텍 | 반도체 메모리모듈, 인터넷 관련기기, VoIP 장비 제조 | 미충족 |
| 현대에너지솔루션 | 태양광 모듈 판매 | 미충족 |
(출처 : 한국거래소, DART 사업보고서 및 이정회계법인 Analysis)
IV. 피합병법인의 수익가치 산정 세부내역
1. 피합병법인에 대한 이해
1.1 산업에 대한 이해
1.1.1 산업의 개요
피합병법인이 영위하는 사업을 이해하기 위한 용어의 해설은 다음과 같습니다.
[주요 용어 설명]
영 문 | 국 문 | 설 명 |
|---|---|---|
5G | 5G | 5세대 무선 네트워크 기술. 증강현실, 가상현실, 혼합현실 애플리케이션(AR, VR, MR), 화상회의, 산업 자동화, 자율 주행차, 커넥티드 의료기기 등의 분야에 적용 |
LiDAR (Light Detection and Ranging ) | 라이다 | 레이저를 목표물에 비춤으로써 사물까지의 거리, 방향, 속도, 온도, 물질 분포 및 농도 특성 등을 감지할 수 있는 기술 |
EV/HEVElectric vehicle / Hybrid electric vehicle ) | 전기/하이브리드자동차 | 전기에너지를 동력원으로 활용하는 자동차 |
GaN (Gallium Nitride ) | 질화갈륨 | Ga(갈륨)과 N(질소) 이온을 기반으로하는 Ⅲ-V 화합물로 전력 반도체 및 RF 전력증폭용 반도체 소자의 재료 |
SiC | 탄화규소 | 규소와 탄소를 함유하고 있는 반도체 재료로, 열전도도 특성이 우수하여 방열소재로 활용됨. 규소와 탄소를 함유하고 있는 반도체 재료로, 열전도도 특성이 우수하여 방열소재로 활용됨 |
GaAs (Gallium Arsenide) | 갈륨비소 | 갈륨비소의 화합물로, 통신 및 레이다 등에 응용됨 |
InP(Indium | 인화인듐 | 인듐 인화물은 인듐과 인으로 구성된 이진 반도체로, 통신 및 레이다 등에 응용됨 |
Kovar | 코바 | 낮은 열팽창 특징 갖는 니켈-코발트 철 합금으로 세라믹과 금속, 유리와 금속간 접합용으로 사용됨 |
| LD-MOS (Laterally Diffused Metal Oxide Semiconductor) | 엘디모스 | 전력증폭기에 사용되는 소자의 일종. 기존 전계 효과 금속 산화층 반도체(Metal Oxide Semiconductor)를 변형한 구조를 가지는 실리콘 계열의 반도체 |
| RF (Radio Frequency) | 무선주파수 | 무선 통신용으로 사용되는 주파수, 사람이 들을 수 있는 가청주파수 범위 이상의 주파수 |
RF Communication | 알에프 통신 | 통신 무선 주파수를 방사하여 정보를 교환하는 통신 방법 |
Package | 패키지 | 외부 환경으로부터 내부 소자를 보호, 외부와 전기적 연결, 그리고 소자에서 발생하는 열을 스프레드 시키는 구조폼 |
| RF Transistor | RF 트랜지스터 | 전자 신호 및 전력을 증폭하거나 스위칭하는 데 사용되는 3극 반도체 소자로서 RF 신호를 증폭하는 반도체 부품 |
| RF Power Amplifier | RF 전력증폭기 | 신호를 원하는 크기로 키워주는 것이 증폭기의 역할이며, 트랜지스터를 비롯한 다양한 부품의 조합으로 만들어진 증폭 모듈 |
QFN(Quad Flat No-lead) | 큐에프엔 | 연결 패드가 4면으로 돌출된 집적회로 패키지 |
MMIC (Monolithic Microwave Integrated Circuits ) | 집적회로 | 하나의 반도체 기판위에 일괄 공정으로 제작하는 초소형 초고주파 집적회로 |
Lid | 덮개 | 패키지 구성품으로 패키지 내부에 조립된 소자 및 연결선들을 외부 환경으로부터 보호하기 위한 덮개. |
| Spacer | 스페이서 | 나란히 조립되는 부품과 부품이 직접 접촉되지 않고 일정한 간격을 유지하기 위하여 중간에 설치하는 부품. 파워모듈에서는 반도체 소자(chip) 위에 접합하여 chip이 구동 중 발생하는 열을 방출하여 열로 인한 chip 소산을 막아 디바이스를 보호하는 역할을 수행함 |
BrazingBrazing | 브레이징 | 금속재료나 비금속재료의 접합방법의 하나로서 450℃ 이상 모재(base metal)의 용융점 이하의 온도에서 접합부를 가열하여 모재는 녹이지 않고 브레이징합금(brazing alloy)만 녹여 모재를 접합하는 기술 |
| Metallizing | 메탈라이징 | 물체의 표면에 금속을 분사하여 도장하는 방법. 아크나 가스 불꽃으로 용융시킨 금속을 고압 공기를 사용해 미세한 안개로 만들어 금속, 비금속의 표면에 분사해서 밀착시켜 피복층을 만드는 것 |
(출처 : 피합병법인 제시자료)
(1) 이동통신산업(무선통신산업)의 개요
이동통신산업은 국가의 통신 서비스 산업의 발전과 서비스 가입자의 규모에 따라수요가 달라집니다. 일반적으로 5세대 이동통신기술(5G)과 같은 신규서비스가 도입되면 통신 서비스 사업자들은 보다 많은 가입자의 유치 및 안정적인 서비스를 제공하기위해 네트워크 망 구축을 위한 기지국 및 중계기 수요가 늘어나게 됩니다. 서비스 도입 초기에는 이러한 수요가 폭발적으로 증가하지만 서비스 안정기에 접어들면서 수요의 증가 폭은 감소할 수 있지만, 유지 및 보수 측면에서 새로운 수요가 발생하면서 일정 수준의 수요를 유지할 수 있습니다.
또한, 통신산업은 전 세계가 일괄적으로 특정서비스를 도입이 되는 것이 아니어서 각국가별 산업 성숙도에 따라 영향을 받을 수 있으며, 기술유출, 안보 등의 문제로 미국, 중국과 같은 강대국의 정치적인 영향을 받을 수도 있습니다. 그러나 통신산업은 그 자체로 비약적인 성장을 하였을 뿐만 아니라 타 산업의 발전에도 큰 영향을 주었으며, 특히 5G는 완전히 새로운 비즈니스 환경을 만들며 광범위한 영역에서 혁신적인 변화를 이끌어 낼 것으로 기대되기 때문에 지속적인 성장이 이루어 질 것으로 판단됩니다.
이러한 이동통신산업은 단말기-통신장비-서비스산업으로 구성되며, 피합병법인은 중계기, 레이더 등의 통신장비에 사용되는 부품을 제조ㆍ공급하고 있습니다.
[이동통신산업 가치사슬]
이동통신산업 가치사슬 |
| 구분 | 내역 | 주요 업체 |
|---|---|---|
| 단말기 | 통신서비스 및 데이터 사용을 위한 단말기(스마트폰, 테블릿PC, IoT기기 등)를 제조 및 판매하는 산업 | 삼성전자, Apple 등 |
| 통신장비 | 무선통신 네트워크 구성에 필요한 기지국, 시스템 및 라우터 등 각종 장비의 개발ㆍ판매와 운영 및 유지보수에 관련된 산업 | 에릭슨, 화웨이, 노키아, 삼성전자 등 |
| 통신서비스 | 구축된 네트워크와 플랫폼을 기반으로 단말기를 보유하고 있는 고객에게 통화, 데이터통신 등 서비스를 제공하는 산업 | SKT, KT, LGU+, AT&T, 버라이즌 등 |
(2) 이동통신산업의 연혁
1세대 이동통신 서비스가 시작된 1984년 이래 이동통신 서비스는 10년 주기로 서비스 환경이 바뀌어 1990년대에는 2세대 이동통신이, 2000년대에는 3세대 이동통신이, 2010년대에는 4세대 이동통신 서비스가 시행되었고, 최근 2020년대에는 5세대 이동통신의 서비스가 상용화되었습니다. 이동통신의 서비스 관점에서 보면 1세대 이동통신은 음성이 주를 이루었으며, 2세대 이동통신은 음성과 문자, 3세대 이동통신에서는 데이터를 활용한 인터넷 서비스가 가능하였으며 4세대 이동통신 시대에는 스마트폰이 보급되면서 인터넷, 동영상 등의 데이터 서비스가 활성화되어 우리 생활을 급격하게 변화시켜 갔습니다.
이동통신 서비스는 현재까지 핸드폰이나 스마트폰을 사용하는 가입자를 대상으로 서비스가 진행되어 왔습니다. 이러한 흐름은 2020년대 5G가 대두되며 핸드폰이나 스마트폰 이외에도 자동차, 장비, 전자 제품 등 다양한 형태의 디바이스에 인터넷을 연결하여 사용하는 서비스가 실시되고 있습니다. 이는 데이터를 기반으로 하기 때문에 고용량이 필요한 서비스이며 특히나 자율주행 자동차와 같이 자동 항속 등 실시간으로 데이터를 주고받으며 처리 속도가 중요한 서비스입니다. 5G는 4세대 이동통신에 비해 약 20배 빠른 것으로 나타납니다. 고용량의 동영상, 음악 파일, 사진 자료 등을 다운로드할 때에 불편함이 없는 속도로 처리하기 위해서는 네트워크의 처리 속도가 크게 향상되어야 하고, 스마트카, 가상현실, 증강현실, 자율주행, 사물인터넷(IoT) 등모든 전자 통신장비들을 연결할 수 있어야 하기 때문에 5G 서비스는 현재 시점에서 필수적이라 할 수 있습니다.
5G 이동통신이 요구하는 주파수 규격 및 고출력, 고효율, 소형화 성능을 만족시키기 위해서 SiC, GaN 등 화합물 반도체가 필수적이므로 스마트카,가상현실, 증강현실, 자율주행, 사물인터넷 등 4차 산업혁명 관련 산업이 성장함에 따라 RF 디바이스 및 반도체 패키지의 수요가 급격하게 늘어날 것으로 예상됩니다.
1.1.2 5G 성장에 따른 이동통신 중계기 산업의 성장
5G 통신은 이전 세대인 4G 통신 대비 20배 빠른 초고속, 10배 짧은 저지연, 10배 많은 초연결 무선통신을 목표로 하며 자율주행, 가상현실 등 4차 산업혁명을 상징하는 최첨단 기술의 주요 기반이 됩니다. 5G 통신을 위해 활용되는 주파수 대역은 3.5~6GHz와 28GHz로, 이미 활용되고 있는 주파수와의 간섭을 피하는 동시에 빠른 전송속도를 위한 넓은 대역폭을 확보하기 위해 채택되었습니다.
데이터 서비스 도입에 따른 멀티미디어 통신이 가능해진 3G 통신부터 본격적으로 설치되기 시작한 이동통신 기지국 및 중계기는 4G 통신을 거쳐 5G 통신이 도입되며 더욱 그 중요성이 높아지고 있습니다. 5G 통신에서 활용하는 주파수 대역에서 초고속, 저지연, 초연결 무선통신을 구현하기 위해서는 기존 4G 통신 대비 훨씬 많은 수의 기지국 및 중계기가 필요합니다. 그 이유는 주파수가 높아질수록 통신 속도를 높일 수 있으나 도달거리가 짧고 벽과 같은 구조물을 통과하기 어렵기 때문이며 이와 같은 문제는 기지국 및 중계기를 더욱 촘촘하게 구축함으로써 해결할 수 있기 때문입니다.
1.1.3 시장 규모 및 전망
(1) 5G 시장 전망
5G 이동통신은 기존의 4G 이동통신인 LTE(Long-Term Evolution)에 비해 방대한 데이터를 아주 빠르게 전송하고 실시간으로 모든 것을 연결(초고속ㆍ초저지연ㆍ초연결)하는 특징을 가지고 있으며, 4차 산업혁명의 핵심 기반시설로 세계 각국의 통신사업자들은 5G 통신망 구축을 위한 투자를 경쟁적으로 진행하고 있습니다. 주로 5G Sub-6GHz 대역의 장비를 활용해 속도 향상에 주력하며, 28/38GHz mmWave 통신망은 시범 설치가 진행되고 있습니다. 북미, 유럽, 아시아, 중동 등 세계 각국의 5G 통신망 구축 수요에 따라 5G 이동통신에서 사용되는 통신용 반도체 및 반도체 패키지 수요가 직접적인 영향을 받으며, 글로벌 5G 이동통신 시장의 성장에 따라 피합병법인의 주요 제품인 RF 통신용 패키지 시장도 꾸준히 성장할 것으로 예상됩니다.
글로벌 컨설팅 기관인 Technavio가 2021년에 발표한 조사에 따르면, 전 세계 5G 장비 시장은 2021년 31.2억 달러로 예상되며 급속도(CAGR: 67%)로 성장하여 2025년에는 242.6억 달러 규모로 성장할 것으로 예상됩니다.
[글로벌 5G 장비 시장규모 전망]
| (단위 : 억 달러) |
글로벌 5g장비 시장규모 전망 |
(출처 : 한국수출입은행 5G 이동통신기술 핵심산업 분석(2021.12.31), Technavio(2021), KOTRA(2021.09) 재인용)
대표적인 통신장비로는 기지국, 중계기, 스몰셀장비가 있으며, 핵심부품으로는 통신칩, 안테나, RF 부품 등이 이있습니다.
(1) RF 통신용 패키지 시장 전망
이동통신 기지국 및 중계기에는 기지국 및 중계기가 외부로 송신하는 RF신호가 손실또는 왜곡없이 수신될 수 있도록 RF신호 송신 시 출력을 높여주는 RF 전력증폭기가 탑재됩니다. 기존 통신 세대에서는 실리콘 LDMOS 기반의 RF 전력증폭기가 채택되어 왔으나 5G 통신을 위한 기지국 및 중계기에서는 GaN 기반의 RF 전력증폭기가 그자리를 빠르게 대체해 나가고 있습니다. 그 이유는 실리콘 LDMOS 기반의 RF전력증폭기는 실리콘 소재의 특성 상 3GHz 이상의 주파수에서 급격하게 성능이 저하되는 단점이 있기 때문입니다. 또한 많은 수의 기지국 및 중계기가 설치될 경우 이동통신사는 그 전력비를 감당해야 하는데, GaN 기반 RF 전력증폭기의 전력효율이 실리콘 LDMOS 기반 RF 전력증폭기보다 월등하다는 장점이 있습니다. 이에 따라 GaN기반의 RF 전력증폭기가 사실상 5G 통신의 표준 증폭기 기술로 정착되었으며, 최근 출시되고 있는 기지국 및 중계기는 실리콘 LDMOS RF 전력증폭기 대신 GaN RF 전력증폭기를 탑재하고 있습니다.
화합물 반도체 관련 글로벌 시장조사 전문기관인 Yole Developpement에 의하면 "RF통신용 패키지 시장"을 대표하는 GaN 화합물 반도체와 관련하여 "GaN RF 디바이스(Device, 소자)"의 글로벌 시장 규모는 2020년 8억 9천백만 달러에서 지속적으로 성장하여 2026년 24억 2천만달러로 확대(CAGR 18.14%) 될 것으로 예상되며, Telecom Infrastructure, Defence, Satcom이 시장의 대부분을 차지하고 있습니다.
[Gan RF 디바이스 글로벌 시장 전망]
| (단위 : 백만달러) |
gan rf 디바이스 글로벌 시장전망 |
(출처 : Yole Developpement, RF GaN Device Market(2021))
Yole Developpement는 1998년에 설립되어 프랑스 리옹에 본사가 위치하고 있으며, 반도체 산업 및 관련 분야에 중점을 둔 시장 조사, 기술 및 전략 분석, 리버스 엔지니어링 및 원가 계산, 포토닉스 모듈 성능 평가를 제공하는 전문컨설팅기관입니다. 한국을 포함한 미국, 영국, 독일, 중국, 일본 등에 지점을 보유하고 있습니다. 특히, 반도체, 통신/전력, 전자시스템 분야에서 최고의 인지도를 자랑하고 있습니다.
(2) 레이저용 패키지 시장 전망
4차산업 및 그린 뉴딜 사업으로 전환이 가속화됨에 따라 2차 전지, 디스플레이 분야에서 수요 증가뿐만 아니라, 기존의 자동차, 조선업 등 전통산업 분야의 고도화로 산업용 레이저 시장은 큰 성장을 보이고 있습니다. 시장조사업체 IDTechEx Research의 Laser Diodes & Direct Diode Lasers 보고서에 따르면, 레이저 다이오드 기술은 물질 가공, 의료, 디스플레이, 광통신 및 데이터 저장, 국방 및 센서 분야 등 다양하게활용되어 2018년에 46.4억 달러에서 2029년에는 139.9억 달러(CAGR 10.55%)로 성장할 것으로 예상하고 있습니다.
[Laser Diodes & Direct Diode Lasers 글로벌 시장전망]
| (단위 : 백만달러) |
laser diodes & direct diode lasers 글로벌 시장전망 |
(출처 : IDTechEx Research, Laser Diodes & Direct Diode Lasers 2019-2029)
IDTechEx는 영국 케임브리지에 위치하고 있으며, 1999년에 설립되어 전세계 80여개 국에 전기, 전자, 소재 부문을 포함한 다양한 분야의 전문 컨설팅 서비스를 제공하고 있는 시장조사기관입니다.
(3) 전력반도체 시장 전망(방열 소재 관련)
전세계적으로 EV나 HV(PHV, PHEV)의 전기자동차 시장이 확대되고 있는 추세에 있습니다. 이러한 배터리와 모터를 탑재한 전기자동차에는 전력 제어나 전력 변환을 위한 전력반도체가 필수로 사용되고 있습니다.
전기자동차 및 신재생에너지의 전력 변환을 위한 고효율 인버터 기술의 필요성 및 역할이 급증하고 있으며 현재 대부분 실리콘(Si) 전력반도체 소자가 인버터시스템의 핵심 전력 변환 부품으로 사용되고 있으나 고속화, 경량화하면서 동시에 고효율화, 고출력화를 달성하는 것은 점차 한계상황에 이르고 있습니다. SiC 전력반도체 소자는 기존 실리콘 기반의 전력반도체 소자에 비해 넓은 에너지 밴드폭, 높은 항복 전압 특성, 우수한 열전도도 등의 특징을 지니고 있습니다. 또한 고온ㆍ높은 전압에서의 소자 안정성이 우수하고 높은 동작 주파수에서의 동작이 가능하여 기존의 전기ㆍ전자시스템의 신뢰성을 향상시키고, 전력변환효율을 높이며 시스템을 경량화시킬 수 있어서 전기자동차에 적용하고자 국내외 자동차업계 및 관련기관에서 탄화규소(SiC) 소자의 전력반도체 연구개발이 활발하게 진행되고 있습니다.
대만 시장조사업체인 트렌드포스에 따르면 차량용 SiC 전력반도체 시장은 2022년 10억 6,700만달러에서 2026년 39억 4,200만달러까지 확대될 것으로 예상(CAGR 38.64%)되었습니다. 2018년 테슬라가 자동차 업계에서 최초로 "모델3"에 ST마이크로일렉트로닉스의 SiC 전력반도체를 탑재하면서 본격적으로 시장이 열렸는데, 2022년현재 전체 전기차의 3분의 1가량이 SiC 전력반도체를 채택하고 있는 것으로 추정됩니다. 트렌드포스 측은 "SiC재료 기술의 혁신, 칩 및 패키지 공정이 고도화되면서 자동차 시장에서 SiC 전력반도체 채택률은 지속적으로 상승할 것"이라며 "고급차량 뿐만 아니라 중저가 차량에도 점차 채택 가능성이 커질 것"이라고 예상했습니다.
[차량용 SiC 전력반도체 시장]
| (단위 : 백만달러) |
| 구분 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | CAGR('22~'26) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 시장 규모 | 1,067 | 1,594 | 2,018 | 3,166 | 3,942 | 38.64% |
| 성장률 | 49.39% | 26.60% | 56.89% | 24.51% |
(출처 : TrendForec, Automotive SiC Power Component Market, 2022~2026, 2022.07)
트렌드포스(TrendForce)는 다양한 산업 분야의 고객에게 심층적 인 시장 인텔리전스및 전문 상담 서비스를 제공하는 글로벌 컨설팅기관입니다. 전 세계 500,000명 이상의 가입자를 보유하고 있으며, 특히 반도체 분야를 주된 대상으로 하고 있습니다.
1.2 피합병법인에 대한 이해
피합병법인은 1997년 1월 8일에 설립되었으며, 고방열 신소재 기술과 정밀 세라믹 패키지 기술을 기반으로 RF 통신용 패키지 및 방열소재 등을 제조ㆍ판매하는 사업을영위하고 있습니다. 피합병법인은 인천광역시 남동구 능허대로 625번길 43에 본사를 두고 있으며, 분석기준일 현재 자본금은 2,180,220천원, 발행한 주식의 총수는 보통주 4,360,439주입니다.
1.2.1 연혁
피합병법인의 연혁은 다음과 같습니다.
연월 | 내용 |
|---|---|
1997.01 | 주식회사 코스텍시스((舊 ㈜코스텍프레스)설립 대표이사 한규진) |
2000.07 | 벤처기업 등록 |
2000.12 | 자본금 증자(총자본금 3억3천만원) |
2001.03 | 중소기업청 "수출유망중소기업" 선정 |
2001.04 | 산업자원부 기술표준원 NT(한국 신기술) 인증 획득 |
2001.08 | 기업부설연구소 설립(제20012765호) |
2001.12 | 정보통신부 2002년 유망중소 정보통신기업 선정(RF부품) |
2002.02 | 자가공장(본사) 매입 이전(남동공단 136B-3L, 대지 1,491㎡, 건물 1,603㎡) |
2002.04 | QS-9000 인증 획득 |
2002.10 | 산업자원부 "부품ㆍ소재기술개발사업" 수행업체로 선정 |
2003.12 | 고출력 Laser Diode(차세대DVD용)패키지 개발, 국내 및 일본 특허 출원 |
2004.06 | 산업자원부 부품ㆍ소재전문기업 인증(제1367호) |
2005.07 | ISO 14001 인증취득 |
2005.10 | K-OTC(한국금융투자협회) 등록 |
2006.06 | 산업자원부 "부품ㆍ소재기술개발사업" 주관기관 선정 |
2006.07 | 자본금 증자(증자 후 총자본금 1,512백만원) |
2006.11 | 제43회 무역의 날 수출 1백만불탑 수상 |
2007.06 | 수출유망중소기업 지정(제70 인천-38호) |
2007.08 | 기술혁신형 중소기업(INNO-BIZ)지정(제R1070-18호) |
2008.09 | ISO 9001 인증 취득 |
2009.12 | 벤처기업(벤처투자기업)재인증 (제20090300462호) |
2010.08 | 유망중소기업 선정 (인천광역시 제298호) |
2010.09 | 고주파 패키지 양산 개시 |
2012.08 | 지경부 고방열 신소재 및 파워디바이스 패키지 개발 주관기관 선정 |
2012.12 | 공장건물 증축 641.37㎡(194평) 총연면적 2,250.61㎡(680.8평) |
2016.08 | NXP사 RF고주파 패키지 제품 승인 |
2017.02 | 자본금 증자 (증자 후 총자본금 1,901백만원) |
2017.09 | 자본금 증자 (전환청구 후 총자본금 2,035백만원) |
2018.12 | 제55회 무역의 날 수출5백만불 탑 수상 |
2019.08 | 소재ㆍ부품전문기업(제19981호)인증 산업통상자원부 |
2019.09 | ISO 14001/ ISO 45001/ IATF 16949 인증 취득 |
2019.12 | 벤처기업 재인증 (제20190301230호) |
2020.03 | 뿌리기업 확인 인증 |
2020.05 | 글로벌 강소기업 지정(중소벤처기업부) |
2020.06 | EV/HEV 전기자동차 전력반도체의 냉각시스템을 위한 방열소재 부품개발 |
2021.11 | 신공장 매입(인천 남동구 남동서로261 대지 3,294.4㎡ 건물 3,700.78㎡) |
(출처 : 피합병법인 제시자료)
1.2.2 주요 사업 현황
피합병법인은 방열 신소재 기술과 정밀 세라믹 패키지 기술을 기반으로 5G 등 통신용파워 트랜지스터(Power Transistor)의 세라믹 패키지(Ceramic Package)와 LCP(Liquid Crystal Polymer)패키지 및 QFN(Quad Flat No lead)패키지와 전기자동차의 전력 반도체용 방열부품인 스페이서(Spacer) 등을 제조ㆍ판매하는 사업을 영위하고 있습니다.
피합병법인에 제조ㆍ판매하고 있는 주요 제품 내역은 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 대분류 | 주요 제품 | 용도 | 2021년 | 2022년 반기 | ||
|---|---|---|---|---|---|---|
| 매출액 | 비중 | 매출액 | 비중 | |||
RF 통신용 패키지 | - 세라믹 패키지(ACC, Air Cavity Ceramic Package), | 4G, 5G 통신, 군수용 레이더, 위성장비 등 | 8,773,544 | 84.70% | 14,826,436 | 97.79% |
레이저용 패키지 | LD(Laser Diodes)-Stem | 레이저 3D프린터, Lidar 센서 등 | 202,235 | 1.95% | 58,990 | 0.39% |
| 방열소재 | 스페이서(Spacer) | 전기차용 SiC전력 반도체 | 48,241 | 0.47% | 40,552 | 0.27% |
| 기타 | Kovar Lid(주1) | 모바일 기기, PC 등 | 1,334,177 | 12.88% | 236,068 | 1.56% |
(주1) 코발트/니켈 합금으로 된 모바일기기에 사용되는 세라믹 부품(덮개)으로서 분석기준일 현재 해당 제품은 제조ㆍ판매를 중단하였습니다.
(1) RF 통신용 패키지
1) RF 통신용 패키기 개요
피합병법인의 주력 제품인 "RF 통신용 패키지"는 RF 트랜지스터 또는 RF 전력증폭기의 부품이 되며, RF 트랜지스터/전력증폭기는 이동통신 기지국의 중계기(통신장비), 군수용 장비(안테나, 레이더), 위성장비 등에 사용됩니다. GaN(질화갈륨), GaAs(갈륨비소), InP(인화인듐) 등 화합물 반도체가 실장될 수 있으며, 화합물 반도체가 안정적으로 작동할 수 있도록 밀폐성(Hermeticity), 방열성(Heat Dissipation), 열팽창 계수의 매칭(CTE Matching) 등이 고려되어 제작되어야 합니다.
제품 흐름도 |
(출처 : 피합병법인 제시자료)
피합병법인은 이러한 통신용 패키지를 제조하여 NXP(미국-말레이시아공장)(주1), WolfSpeed(미국), 중국 Dynax, Innogration, Huatai사 등과 대만 Transcom 등의 주요 업체에 안정적으로 공급하고 있으며, 경쟁업체로는 국내 RF머트리얼즈와 해외 Kyocera(일본), NGK Spark Plug(일본) 등이 있습니다.
(주1) NXP
| 피합병법인의 주된 거래처인 NXP(NXP Semiconductors N.V.)는 2006년 필립스에서 분사되어 설립된 네덜란드 굴지의 비메모리 반도체 기업으로서 미국 나스닥 시장에 상장되어 있습니다. 2021년 기준 매출액 110억 6,300만 달러(약 13조 1,152억원), 총자산 200억 1,000만 달러(약 23조 7,219억원), 종업원수 29,000명의 규모이며, RFID, 자동차용 반도체, 근거리 통신망 및 홈 네트워킹 용 반도체를 주로 생산하고 있습니다. |
2) 주요 RF 통신용 패키지 제품 소개
RF(Radio Frequency)는 3KHz~30GHz의 주파수를 갖는 전자기파를 방사하여 정보를 교환하는 통신 방법으로 디지털 위성방송, 무선 이동통신, 무선 LAN 등 우리의 일상에서 밀접하게 사용되고 있으며, 나아가 군사용ㆍ기상용 레이더, 위성통신 등 다양한 분야에서 활용되고 있는 기술입니다. 피합병법인은 RF 분야에서도 다양한 주파수대역의 신호 증폭을 위해 사용되고 있는 RF 트랜지스터 패키지에 집중하고 있으며, 특히 GaN(Gallium Nitride)을 사용한 RF 트랜지스터용 패키지를 생산 및 판매하고 있습니다.
이러한 RF 트랜지스터는 RF 중계기 등에 채용되어 무선 통신 신호를 증폭하는 민수용, 레이더(Radar)등에 채용되어 미세한 신호를 증폭하는 군수용으로 활용되고 있습니다. 피합병법인은 이러한 민수용과 군수용으로 사용되는 RF 트랜지스터용 패키지를 제조하여 국내뿐만 아니라 해외에도 판매하고 있습니다.
기본적으로 RF 통신용 패키지는 반도체 소자로부터 발생하는 열을 방출하기 위해 높은 열전도도를 갖는 바닥재(Base)와, 특정 유전율을 갖는 세라믹 링 그리고 GateㆍDrain 등의 전극과 전기적 연결을 위한 단자(Lead Frame)로 구성됩니다. 모든 소재가반도체 소자의 열팽창 계수(CTE)에 맞추어 저 열팽창 계수를 갖는 특징이 있으며, 고객의 공정인 Die Attach공정 및 Wire Bonding공정을 위해 표면이 Soft Gold(Au)로 도금되어 있다는 특징이 있습니다. 또한 반도체의 안정적인 작동을 위해 밀폐성을 유지하고 있습니다.
| 종류 | 제품 사진 | 특징 | ||
|---|---|---|---|---|
| RF 세라믹 패키지 |
| - 저 열팽창 및 고 방열 소재로 제조된 대면적 반도체 소자용 세라믹 패키지 - 세라믹-금속 복합패키지 | ||
| MMiC 세라믹 패키지 |
| - 고집적화된 고주파용 패키지 - 고주파 특성 최적화 - 5G, 위성통신 등 | ||
Intergrated 세라믹 패키지 |
| - 고방열 소재와 Thick film 인쇄기술을 응용하여 임피던스(Impedance) 매칭 회로 설계 - 다양한 회로 패턴의 고주파ㆍ고성능의 소형화 패키지를 제공 | ||
플렌지(Flange), 캐리어(Carrier) |
| - 저 열 팽창 및 고 방열 소재로 제조된 대면적 반도체 소자용 기판(Substrate) - 평탄 정밀도 매우 높음 - 고 신뢰성의 금도금 기술 적용 제조 |
(출처 : 피합병법인 제시자료)
(2) 레이저용 패키지
산업용, 의료용 레이저 기기 등의 레이저 모듈에 사용되는 반도체 패키지로서 IC칩과전자제품 보드까지 전기적인 신호 연결, 밀폐 구조, 방열 구조, 다양한 사용 환경에서장시간 사용할 수 있는 신뢰성 확보 등 기능이 요구되고 있으며 GaAs(갈륨비소), InP(인화인듐)와 같은 화합물 반도체가 실장됩니다.
이러한 고출력 레이저용 패키지는 Focuslight(중국), QSI(한국) 등 주요 업체에 납품하고 있으며, 대표적인 경쟁업체로는 국내 RF머트리얼즈와 해외 Kyocera(일본), Shinko(일본) 등이 있습니다.
종류 | 제품 사진 | 특징 | ||
|---|---|---|---|---|
LD-Stem |
| - 금속과 유리로 만들어졌으며 높은 밀폐성과 뛰어난 전기적 특성을 특징으로 하는 패키지 -밀폐성:1x10-9 Pa.m3/sec. 이하 - 높은 열전도 특성(Cu 블록 타입) - 용도 : 광 픽업, 레이저 센서, 광통신 등 | ||
TO- Header |
| |||
C/F-Mount 패키지 |
| - 우수한 방열 특성의 패키지 - 용도 : 고출력 레이저 등 | ||
마이크로채널 패키지 |
| - 내부 구조가 마이크로 채널로 냉각 성능이 뛰어난 고출력 레이저용 패키지 - 용도 : 고체 레이저, 화이버 레이저 등 |
(출처 : 피합병법인 제시자료)
(3) 전력반도체용 패키지
전력반도체용 방열 Spacer는 일본 ALMT사와 일본 FJ Composite사 등이 세계시장을 주도하고 있으며, 국내에서는 일본에서 전량 수입되어 사용되고 있기 때문에 피합병법인은 2019년 초부터 SiC 전력반도체용 방열 스페이서(Spacer)를 소재부터 전공정 국산화 개발을 시작하여 2021년 2월 개발에 성공하여 시제품을 출시하고 있습니다. 피합병법인이 개발한 고방열 소재인 CMC, SCMC, CPC소재는 일본 경쟁사 대비 열전도율과 가격 경쟁력이 우수하여 이를 이용하여 제조하는 전력 반도체용 "방열Spacer"는 특성, 가격, 품질면에서 글로벌 경쟁력이 확보되고 있습니다.
| 종류 | 제품 사진 | 특징 | ||
|---|---|---|---|---|
| 방열 Spacer |
| - 전력반도체 소자에서 발생 되는 열(Heat)을 효율적으로 방출하는 방열부품(방열 성능은 전기자동차 등의 전력 효율에 영향이 있음) |
(출처 : 피합병법인 제시자료)
피합병법인은 전기자동차용 SiC전력 반도체 대량생산을 계획하고 있는 국내 대기업 그룹들과 SiC 전력반도체용 스페이서(Spacer) 방열 부품에 대하여 개발 단계에서 긴밀한 협력이 이루어지고 지속적으로 시제품을 공급하고 있으며, 향후 2023년 이후 양산 시기에 따라 대량 수주를 예상하고 있습니다.
1.2.3 주요 경쟁업체 현황
패키지를 제작하는 기술로는 방열 소재, 프레스, 브레이징, 도금 기술 등이 있으며 각회사마다 제조기술 및 생산공정의 차이는 있지만, 국내 및 해외 패키지 제조 주요 경쟁업체를 구분하면 국내에는 RF머트리얼즈가 있으며 해외에는 일본기업인 Kyocera, NGKED 등이 있습니다.
구분 | RF머트리얼즈(한국) | Kyocera(일본) | NGKED(일본) | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
제품 이미지 |
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| ||||||
종류 | RF 패키지 | RF 패키지 | RF 패키지 | ||||||
형태 | 원자재 구입, 패키지 제조 | 원자재 구입, 패키지 제조 | 원자재 구입, 패키지 제조 | ||||||
적용분야 | 5G 통신 | 5G 통신 | 5G 통신 | ||||||
특징 | 코스닥 상장기업, RFHIC 계열회사 | 글로벌 시장 선도기업 | 글로벌 시장 선도기업 |
(출처 : 피합병법인 제시자료)
(1) 국내 경쟁상황
피합병법인에서 제조하는 RF 패키지의 국내 경쟁업체는 RF머트리얼즈가 있습니다. RF머트리얼즈는 국내 유일한 경쟁사이며 RFHIC의 자회사로서, 모기업인 RFHIC에 대한 매출이 가장 큰 비중을 차지하고 있습니다.
(2) 해외 경쟁상황
해외의 경쟁업체는 세라믹 제조 기술을 보유한 Kyocera와 NGKED가 대표적인 경쟁업체입니다. 이 업체들은 오랜 기간 쌓아 온 세라믹 기술을 앞세워 전 세계 시장을 장악하고 있으며 세라믹 기술 뿐 만아니라 패키지 제조 기술에서도 높은 기술력과 품질을 앞세워 세계 시장을 선점하고 있는 상황입니다.
이들 일본기업 Kyocera와 NGKED가 선점하고 있는 NXP사에 3년여 기간의 까다로운 승인 과정을 정식 거래업체로 2016년 등록되면서 피합병법인의 독자 기술과 품질로 세계 유수의 경쟁사들과 경쟁할 수 있는 여건이 마련되었습니다. 피합병법인은 원가 경쟁력을 높이기 위해 일본에서 수입하던 고방열 소재(SCMC, CPC 등)의 국산화개발을 2016년에 완료하고 자체 생산을 시작하였습니다. 핵심 소재인 고방열 소재의해외 의존을 탈피하게 되면서 글로벌 경쟁력을 확보하게 되었으며, Kyocera, NGKED와 같은 선도기업들과 경쟁하여 2021년부터 NXP 등으로부터 해외 수주가 급격히 증가하고 있습니다.
(3) 진입장벽 및 경쟁력
반도체 패키지(RF 통신용 패키지 등)는 SCMC 등 고방열 히트 싱크와 Al2O3 세라믹, Alloy42로 구성된 제품이며 패키지를 제조하기 위해서는 세라믹 인쇄 프린트 기술 및 프린트 장비, 메탈라이징 기술 및 1,500℃ 이상 고온 소결 전기로, 고온 브레이징 접합기술 및 780℃ 이상 전기로, 표면 처리 도금기술 및 도금 라인시설이 필요합니다. 이러한 각각의 제조 기술은 해당 공정에 맞는 장비와 조건이 다년간의 경험과 오랜 기간 축적된 데이터에 의해 얻어지는 기술로써, 이러한 진입장벽으로 인해 신규업체가 새롭게 시장에 진입하기가 매우 어려운 상황입니다.
피합병법인은 핵심 원재료인 고방열 신소재를 자체적으로 생산하여, 이를 세라믹 메탈라이징 기술, 브레이징 기술, 도금 기술을 접목하여 고품질의 패키지를 생산함으로써 글로벌 경쟁력을 향상시키고 있습니다. 또한 고방열 신소재 제조 기술을 응용하여전기자동차 등 방열을 필요로 하는 신규 산업군으로 제품 다각화를 적극 진행하고 있습니다.
1.3 주요 재무제표
피합병법인의 한국채택국제회계기준에 따른 개별재무제표는 다음과 같습니다.
1.3.1 재무상태표
한국채택국제회계기준에 의한 2019년부터 2022년 3분기까지의 재무상태표는 다음과같습니다.
| (단위 : 원) |
| 과목 | 2019년(주1) | 2020년(주1) | 2021년(주1) | 2022년 반기(주2) | 2022년 3분기(주3) |
|---|---|---|---|---|---|
| 자 산 | |||||
| I. 유동자산 | 8,135,461,331 | 10,004,047,412 | 12,116,008,968 | 14,475,811,270 | 14,484,137,651 |
| 현금및현금성자산 | 797,903,907 | 583,263,771 | 770,287,875 | 1,697,190,059 | 2,804,109,517 |
| 단기금융상품 | 360,000,000 | 360,000,000 | 600,000 | 2,400,000 | 3,300,000 |
| 매출채권 | 904,112,443 | 1,312,775,751 | 2,719,756,570 | 3,825,967,312 | 2,219,390,402 |
| 기타유동수취채권 | 159,360,716 | 327,258,386 | 624,417,906 | 761,183,991 | 597,551,892 |
| 기타유동자산 | 496,600,934 | 569,860,666 | 163,057,630 | 240,478,918 | 581,694,850 |
| 당기법인세자산 | 606,260 | 727,260 | - | - | - |
| 재고자산 | 5,416,877,071 | 6,850,161,578 | 7,837,888,987 | 7,948,590,990 | 8,278,090,990 |
| II. 비유동자산 | 5,723,359,025 | 5,429,183,098 | 18,440,015,784 | 20,695,401,340 | 21,696,448,441 |
| 당기손익-공정가치측정금융자산 | 124,332,672 | 205,233,934 | 226,655,834 | 266,490,809 | 278,490,809 |
| 유형자산 | 5,314,756,724 | 5,123,259,531 | 18,180,282,105 | 19,983,534,581 | 20,883,751,246 |
| 사용권자산 | 32,991,692 | 21,906,236 | 4,284,213 | 2,306,883 | 29,846,069 |
| 무형자산 | 248,351,429 | 75,531,097 | 25,177,032 | - | - |
| 기타비유동수취채권 | 2,926,508 | 3,252,300 | 3,616,600 | 3,814,590 | 3,917,811 |
| 이연법인세자산 | - | - | - | 439,254,477 | 500,442,506 |
| 자 산 총 계 | 13,858,820,356 | 15,433,230,510 | 30,556,024,752 | 35,171,212,610 | 36,180,586,092 |
| 부 채 | |||||
| I. 유동부채 | 7,974,860,467 | 6,478,080,281 | 6,040,922,057 | 4,707,071,925 | 4,416,799,759 |
| 매입채무 | 177,062,671 | 534,871,421 | 556,961,268 | 745,842,029 | 867,075,193 |
| 유동지급채무 | 197,151,673 | 361,489,183 | 475,090,640 | 703,949,878 | 548,226,871 |
| 기타유동부채 | 228,549,730 | 297,829,262 | 259,311,186 | 290,002,590 | 283,605,611 |
| 단기차입금 | 1,973,018,048 | 2,667,066,311 | 3,594,366,112 | 2,090,000,000 | 1,590,000,000 |
| 유동성장기차입금 | 2,000,000,000 | - | 700,000,000 | - | - |
| 유동성사채 | 448,000,000 | - | 448,000,000 | 448,000,000 | 448,000,000 |
| 전환상환우선주부채 | 120,014,085 | 594,976,278 | - | - | |
| 파생상품부채 | 2,821,506,467 | 2,011,157,098 | - | - | |
| 유동성리스부채 | 9,557,793 | 10,690,728 | 3,974,766 | 2,394,587 | 5,978,639 |
| 당기법인세부채 | - | - | 3,218,085 | 426,882,841 | 673,913,445 |
| II. 비유동부채 | 1,899,034,008 | 4,488,780,259 | 14,448,912,445 | 20,141,169,742 | 20,282,935,277 |
| 사채 | - | 448,000,000 | - | - | |
| 전환사채 | - | - | 1,303,129,964 | 1,862,119,444 | 1,987,642,251 |
| 파생상품부채 | - | - | 1,118,465,500 | 5,752,788,000 | 5,752,788,000 |
| 장기차입금 | 810,000,000 | 2,760,000,000 | 10,800,000,000 | 11,500,000,000 | 11,500,000,000 |
| 순확정급여부채 | 832,632,436 | 984,905,296 | 952,119,856 | 1,016,262,298 | 1,020,058,401 |
| 비유동지급채무 | 10,000,000 | 10,000,000 | 10,000,000 | 10,000,000 | 10,000,000 |
| 리스부채 | 22,300,407 | 11,609,679 | 351,714 | - | 12,446,625 |
| 이연법인세부채 | 224,101,165 | 274,265,284 | 264,845,411 | - | |
| 부 채 총 계 | 9,873,894,475 | 10,966,860,540 | 20,489,834,502 | 24,848,241,667 | 24,699,735,036 |
| 자 본 | |||||
| I. 자본금 | 1,646,219,500 | 1,646,219,500 | 2,113,219,500 | 2,180,219,500 | 2,180,219,500 |
| II. 자본잉여금 | 920,253,028 | 920,253,028 | 3,438,634,196 | 3,839,454,356 | 3,839,454,356 |
| III. 기타자본 | 73,095,000 | 79,740,000 | 66,450,000 | - | - |
| IV. 기타포괄손익누계액 | 2,416,289,599 | 2,416,289,599 | 4,261,008,498 | 4,261,008,498 | 4,261,008,498 |
| V. 이익잉여금(결손금) | (1,070,931,246) | (596,132,157) | 186,878,056 | 42,288,589 | 1,200,168,702 |
| 자 본 총 계 | 3,984,925,881 | 4,466,369,970 | 10,066,190,250 | 10,322,970,943 | 11,480,851,056 |
| 부채및자본총계 | 13,858,820,356 | 15,433,230,510 | 30,556,024,752 | 35,171,212,610 | 36,180,586,092 |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 감사보고서, 검토보고서)
(주1) 첨부된 재무제표는 한국채택국제회계기준에 의하여 작성되었으나, 2019년과 2020년 재무제표는 한국채택국제회계기준에 의거하여 감사받지 아니한 재무제표이며, 2021년 재무제표는 감사받은 재무제표입니다.
(주2) 2022년 반기재무제표는 검토받은 재무제표입니다.
(주3) 2022년 3분기재무제표는 감사 및 검토받지 않은 재무제표입니다.
1.3.2 포괄손익계산서
한국채택국제회계기준에 의한 2019년부터 2022년 3분기까지의 포괄손익계산서는 다음과 같습니다.
| (단위 : 원) |
| 구분 | 2019년(주1) | 2020년(주2) | 2021년(주2) | 2022년 반기(주3) | 2022년 3분기(주4) |
|---|---|---|---|---|---|
| I. 매출액 | 7,091,743,871 | 7,727,281,864 | 10,358,196,582 | 15,162,044,908 | 21,612,329,346 |
| II. 매출원가 | 5,567,260,666 | 5,755,790,861 | 8,757,534,658 | 12,014,143,691 | 16,883,038,642 |
| III. 매출총이익 | 1,524,483,205 | 1,971,491,003 | 1,600,661,924 | 3,147,901,217 | 4,729,290,704 |
| 판매비와관리비 | 1,189,166,191 | 1,372,014,986 | 1,316,661,614 | 933,862,376 | 1,389,912,259 |
| 대손상각비 | (3,143,973) | (15,018,782) | 11,713,804 | (22,767,892) | (32,222,233) |
| IV. 영업이익 | 338,460,987 | 614,494,799 | 272,286,506 | 2,236,806,733 | 3,371,600,678 |
| 금융수익 | 4,995,893 | 814,840,307 | 244,682,398 | 3,486,734 | 3,895,974 |
| 금융수익-유효이자율법에 따른 이자수익 | - | 364,300 | 325,792 | 197,990 | 301,211 |
| 금융수익-기타 | 4,995,893 | 814,476,007 | 244,356,606 | 3,288,744 | 3,594,763 |
| 금융비용 | 167,585,331 | 624,776,473 | 738,346,991 | 3,297,973,423 | 3,471,687,312 |
| 기타수익 | 196,910,421 | 142,995,576 | 436,859,674 | 652,881,609 | 1,056,141,455 |
| 기타비용 | 96,083,187 | 281,384,274 | 51,492,752 | 17,459,717 | 38,469,581 |
| V. 법인세비용차감전순이익(손실) | 276,698,783 | 666,169,935 | 163,988,835 | (422,258,064) | 921,481,214 |
| VI. 법인세비용(수익) | 70,996,495 | 81,229,599 | (546,464,429) | (277,668,597) | (91,809,432) |
| VII. 당기순이익(손실) | 205,702,288 | 584,940,336 | 710,453,264 | (144,589,467) | 1,013,290,646 |
| VIII. 기타포괄손익 | - | (110,141,247) | 1,917,275,848 | - | - |
| 후속적으로 당기손익으로 재분류되지 않는 항목 | - | (110,141,247) | 1,917,275,848 | - | - |
| 확정급여제도의 재측정요소 | - | (110,141,247) | 72,556,949 | - | - |
| 유형자산재평가이익 | - | - | 1,844,718,899 | - | - |
| IX. 총포괄손익 | 205,702,288 | 474,799,089 | 2,627,729,112 | (144,589,467) | 1,013,290,646 |
| X. 주당이익 | |||||
| 기본주당순이익(손실) | - | 178 | 211 | (34) | 234 |
| 희석주당순이익(손실) | - | 156 | 206 | (34) | 234 |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 감사보고서, 검토보고서)
(주1) 첨부된 재무제표는 일반기업회계기준에 의하여 작성되었으며, 일반기업회계기준에 따라 감사받은 재무제표입니다.
(주2) 첨부된 재무제표는 한국채택국제회계기준에 의하여 작성되었으나, 2020년 재무제표는 한국채택국제회계기준에 의거하여 감사받지 아니한 재무제표이며, 2021년재무제표는 감사받은 재무제표입니다.
(주3) 2022년 반기재무제표는 검토받은 재무제표입니다.
(주4) 2022년 3분기재무제표는 감사 및 검토받지 않은 재무제표입니다.
1.3.3 K-IFRS으로의 전환 내역
피합병법인은 2020년 1월 1일을 전환일로 하여 K-IFRS를 도입하였습니다. 주요 전환 내역은 다음과 같습니다.
(1) 2020년 1월 1일
| (단위: 원) |
| 구분 | 총자산 | 총부채 | 총자본 |
|---|---|---|---|
| 일반기업회계기준 | 13,590,163,641 | 6,892,447,573 | 6,697,716,068 |
| 조정액: | |||
| K-IFRS 제1109호 금융자산(주1) | (26,369,117) | - | (26,369,117) |
| K-IFRS 제1016호 유형자산(주2) | 377,539,416 | - | 377,539,416 |
| K-IFRS 제1026호 확정급여채무(3) | - | 57,982,652 | (57,982,652) |
| K-IFRS 제1032호 금융상품: 표시(주4) | - | 2,941,520,552 | (2,941,520,552) |
| K-IFRS 제1116호 리스(주5) | 31,858,200 | 31,858,200 | - |
| K-IFRS 제1012호 이연법인세(주6) | (114,371,784) | (49,914,502) | (64,457,282) |
| 조정합계액 | 268,656,715 | 2,981,446,902 | (2,712,790,187) |
| 한국채택국제회계기준 | 13,858,820,356 | 9,873,894,475 | 3,984,925,881 |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 감사보고서)
(2) 2020년 12월 31일
| (단위: 원) |
| 구 분 | 총자산 | 총부채 | 총자본 | 당기순이익 | 총포괄손익 |
|---|---|---|---|---|---|
| 일반기업회계기준 | 15,260,361,845 | 8,377,455,259 | 6,882,906,586 | 178,545,518 | 178,545,518 |
| 조정액: | |||||
| K-IFRS 제1109호 금융자산(주1) | (9,614,564) | - | (9,614,564) | 16,754,553 | 16,754,553 |
| K-IFRS 제1016호 유형자산(주2) | 346,886,209 | - | 346,886,209 | (30,653,207) | (30,653,207) |
| K-IFRS 제1026호 확정급여채무(3) | (30,443,259) | 55,023,748 | (85,467,007) | 113,722,372 | (27,484,355) |
| K-IFRS 제1032호 금융상품: 표시(주4) | - | 2,606,133,376 | (2,606,133,376) | 335,387,176 | 335,387,176 |
| K-IFRS 제1116호 리스(주5) | 21,098,536 | 296,565,691 | (1,201,871) | (1,201,871) | (1,201,871) |
| K-IFRS 제1012호 이연법인세(주6) | (155,058,257) | (368,317,534) | (61,006,007) | (27,614,205) | 3,451,275 |
| 조정합계액 | 172,868,665 | 2,589,405,281 | (2,416,536,616) | 406,394,818 | 296,253,571 |
| 한국채택국제회계기준 | 15,433,230,510 | 10,966,860,540 | 4,466,369,970 | 584,940,336 | 474,799,089 |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 감사보고서)
(주1) K-IFRS 제1109호 금융자산 손상 : 매출채권을 K-IFRS 제1109호에 따라 기대신용위험을 전체 기간에 적용하여 집합평가와 개별평가를 통해 손실충당금을 인식하였습니다.
(주2) K-IFRS 제1016호 유형자산 감가상각방법 변경 : 과거 회계기준에서는 유형자산의 감가상각방법으로 일부 소급하여 정액법으로 적용하였으나 한국채택국제회계기준에서는 완전 소급하여 정액법을 적용하였습니다.
(주3) K-IFRS 제1026호 확정급여채무 : 계리리평가보고서를 기준으로 확정급여채무(DB형) 전환 효과가 발생하였습니다.
(주4) K-IFRS 제1032호 금융상품: 표시 : 한국채택국제회계기준 이전의 회계기준에 따라 전환상환우선주 관련 납입자본을 우선주자본금 및 주식발행초과금으로 인식하였으나, 한국채택국제회계기준에 따라 계약의 조건에 기초하여 전환권 및 조기상환청구권은 내재파생상품 분리요건을 충족하여 주계약과 분리하여 하나의 복합내재상품으로 처리하였고, 주계약은 상각후원가측정금융부채로 인식하였습니다.
(주5) K-IFRS 제1116호 리스 : K-IFRS 제1116호의 도입으로 단기 및 소액이 아닌 리스거래에 대해 리스부채 및 사용권자산으로 인식하였습니다.
(주6) K-IFRS 제1012호 이연법인세 : 한국채택국제회계기준에 따른 조정사항에 대하여 이연법인세를 인식하였으며, 이연법인세 자산 및 부채는 비유동항목으로 분류하였습니다.
2. 평가방법의 개요 및 평가의 주요가정
2.1 평가방법의 개요
피합병법인의 수익가치는 영업현금흐름할인법에 의하여 향후 추정기간 동안의 영업이익을 추정한 후 법인세 등을 감안한 세후영업이익에서 감가상각비, 운전자본의 증감을 반영하고, 투자현금흐름(CAPEX: Capital Expenditure)을 차감하여 기업잉여현금흐름(FCFF: Free Cash Flow to Firm)을 산출한 후, 산출된 기업잉여현금흐름에 내재된 위험을 반영한 가중평균자본비용(WACC: Weighted Average Cost of Capital)으로 할인하여 영업가치를 산정한 후, 비영업용자산을 가산하고, 이자부부채를 차감하여 평가하였습니다.
2.2 평가방법의 전제조건
2.2.1 평가기준일
본 평가는 주요사항보고서 제출일이 속하는 사업연도의 직전 사업연도말인 2021년 12월 31일을 평가기준일로 하여 수행하였습니다.
2.2.2 평가에 이용한 재무제표
본 평가시 이용한 과거 재무제표는 피합병법인의 한국채택국제회계기준(K-IFRS)에 의하여 감사받은 개별재무제표입니다.
2.2.3 현금흐름 분석기간
현금흐름 분석기간은 합리적으로 예측가능한 미래로써 현금흐름이 정상상태(Steadystate)에 도달하리라 예측되는 기간으로 2022년 01월 01일부터 2026년 12월 31일까지의 5개년의 현금흐름 및 영구현금흐름이 발생하는 2027년의 현금흐름을 추정하였으며, 현금흐름은 연중 균등하게 발생한다고 가정하였습니다.
2.2.4 계속기업가정과 영구성장률
본 평가에서는 계속기업가정하에 추정기간 현금흐름의 현재가치에 영구현금흐름의 현재가치를 합산하여 기업 전체의 영업현금흐름의 현재가치를 산정하였습니다. 영구현금흐름의 현재가치는 추정기간 이후의 FCFF를 기준으로 한 추정기간 종료시점에서의 예상 기업가치의 현재가치로서, 추정기간 이후의 현금흐름은 성장률을 반영한 영구현금흐름을 가정하여 산출하였습니다. 본 평가에서는 피합병법인이 속한 산업의특성 및 성장률, 피합병법인의 과거 성장률, 물가상승률 등을 고려하여 1%의 영구성장률을 적용하였습니다.
2.2.5 주요 거시경제지표
2022년~2026년까지의 소비자물가상승률, 명목임금상승률 등 주요 거시경제지표는 다음과 같은 시장분석기관의 전망치를 적용하였습니다.
구분 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 |
|---|---|---|---|---|---|
소비자물가상승률 | 4.90% | 2.30% | 1.10% | 1.00% | 1.20% |
명목임금상승률 | 6.40% | 3.80% | 2.50% | 2.20% | 3.20% |
| 환율(원/USD) | 1,265.30 | 1,278.20 | 1,228.50 | 1,179.50 | 1,162.50 |
(출처 : Economist Intelligence Unit(2022년 6월))
(주1) 상기 거시경제지표의 출처로 활용한 Economist Intelligence Unit은 영국의 시사경제주간지 이코노미스트를 발간하는 Economist Group의 계열사로서, 국가별 경제ㆍ정치 전반에 대해 분석, 중장기 예측 및 각종 국가 거시경제 산업 지표를 제공하는 국제적 신뢰도가 높은 기관입니다.
2.2.6 법인세율
법인세비용은 추정기간 동안 발생한 과세소득을 기준으로 하여 다음의 현행 법인세율(지방소득세 포함)을 적용하여 추정하였습니다.
| 과세표준 | 세율(지방소득세 포함) |
|---|---|
| 과세표준 2억원 이하 | 11.0% |
| 과세표준 2억원 초과 200억원 이하 | 22.0% |
| 과세표준 200억원 초과 | 24.2% |
3. 피합병법인의 수익가치 산정 세부내역
3.1 산정결과 요약
3.1.1 수익가치 산정결과
피합병법인의 수익가치 산정 결과는 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원, 주) |
구분 | 실적 | 추정 | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | |
| 매출액 | 7,091,744 | 7,727,282 | 10,358,197 | 15,162,045 | 21,612,329 | 31,001,429 | 48,954,160 | 56,479,011 | 71,968,367 | 84,165,703 |
| 매출원가 | 5,567,261 | 5,755,791 | 8,757,535 | 12,014,144 | 16,883,039 | 24,634,275 | 38,477,263 | 44,018,420 | 55,387,567 | 64,462,436 |
| 매출총이익 | 1,524,483 | 1,971,491 | 1,600,662 | 3,147,901 | 4,729,291 | 6,367,153 | 10,476,896 | 12,460,591 | 16,580,801 | 19,703,267 |
| 판매비와관리비 | 1,186,022 | 1,356,996 | 1,328,375 | 911,094 | 1,357,690 | 1,996,791 | 2,372,082 | 2,578,549 | 2,776,362 | 2,964,724 |
| 영업이익 | 338,461 | 614,495 | 272,287 | 2,236,807 | 3,371,601 | 4,370,362 | 8,104,814 | 9,882,042 | 13,804,439 | 16,738,543 |
| 법인세비용 | 286,567 | 1,616,338 | 1,994,985 | 2,854,456 | 3,494,823 | |||||
| 세후영업이익 | 4,083,795 | 6,488,476 | 7,887,057 | 10,949,982 | 13,243,720 | |||||
| (+) 감가상각비등 | 472,000 | 552,962 | 589,237 | 654,428 | 704,976 | |||||
| (±) 순운전자본증감 | (569,894) | (4,743,643) | (2,091,879) | (4,239,971) | (3,399,269) | |||||
| (-) CAPEX | (3,943,268) | (472,447) | (938,714) | (912,076) | (398,513) | |||||
| 영업현금흐름(FCFF) | 42,633 | 1,825,348 | 5,445,703 | 6,452,364 | 10,150,914 | |||||
| 할인율(=WACC) | 11.80% | 11.80% | 11.80% | 11.80% | 11.80% | |||||
| 현가계수 | 0.9458 | 0.8460 | 0.7567 | 0.6768 | 0.6054 | |||||
| 현재가치 | 40,321 | 1,544,159 | 4,120,637 | 4,367,104 | 6,145,313 | |||||
| 가. 추정기간 영업현금흐름 현재가치 | 16,217,534 | |||||||||
| 나. 영구현금흐름 현재가치(주1) | 73,607,998 | |||||||||
| 다. 영업가치 | 89,825,532 | |||||||||
| 라. 비영업자산(주2) | 227,256 | |||||||||
| 마. 기업가치(다+라) | 90,052,788 | |||||||||
| 바. 이자부부채의 가치(주3) | (15,542,366) | |||||||||
| 사. 자기자본의 가치(마-바) | 74,510,421 | |||||||||
| 아. 발행주식수(주4) | 5,027,104 | |||||||||
| 자. 주당 수익가치(원)(사÷아) | 14,822 | |||||||||
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(주1) 영구현금흐름의 현재가치는 추정기간의 최종연도인 2026년의 영업현금흐름(FCFF)이 향후 영구적으로 지속된다는 추정방법인 영구성장모형을 적용하여 추정하였으며, 그 세부 산정내역은 다음과 같습니다.
본 평가에서는 영구성장률로 1%를 적용하였으며, 할인율(가중평균자본비용)에서 영구성장률을 차감하여 잔존기간 자본환원율을 구한 후, 추정기간 이후 첫째연도의 FCFF를 자본환원율로 나누어 추정기간 종료시점에서의 영업가치를 계산한 후, 이를 다시 할인하여 평가기준일 현재의 현재가치를 산출하였습니다. 한편, 추정기간 이후 첫째연도에는 전년도 대비 영구성장률 만큼 증가한 영업이익이 발생하고, 감가상각비와 CAPEX가 동일하며, 순운전자본은 전년도 대비 영구성장률 만큼 증가한다는 가정하에 추정기간 이후 첫째연도의 FCFF를 산정하였습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 금액 |
|---|---|
| 가. 2026년 세후영업이익 | 13,243,720 |
| 나. 영구성장률(*1) | 1.00% |
| 다. 2026년 이후 세후영업이익 (가 X (1 + 나)) | 13,376,157 |
| 라. 순운전자본의 증감 | (246,669) |
| 마. 2026년 이후 세후영업현금흐름 (다 + 라) | 13,129,489 |
| 바. 할인율(가중평균자본비용) | 11.80% |
| 사. 현가계수 1/((1 + 바) ^ 4.5) | 0.6054 |
| 아. 영구현금흐름의 현재가치 (마 / (바 - 나) X 사) | 73,607,998 |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(*1) 일반적으로 영구성장률은 추정기간 이후 장기적인 전체 경제성장률을 초과할 수 없으며, 해당기업이 속한 국가의 장기적 경제성장률이나 해당업종의 장기적 성장전망을 초과하지 않는 범위내에서 결정되어야 합니다. 피합병법인이 영위하고 있는 RF 통신 부품(소자, Device) 시장은 추정기간 동안 18%의 높은 성장률을 나타낼 것으로 예측되고 있으며, 추정기간 동안의 피합병법인 성장률 및 소비자물가상승률을 모두 고려하여 이를 초과하지 않는 범위 내에서 장기 성장이 기대되는 수준을 1.0%로 보아 영구성장률로 적용하였습니다.
(주2) 평가기준일 현재 피합법병인의 비영업자산 내역은 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 장부가액 | 조정 | 평가액 | 비고 |
|---|---|---|---|---|
| 현금및현금성자산 | 770,288 | (770,288) | - | (*1) |
| 단기투자자산 | 600 | - | 600 | (*2) |
| 장기투자자산 | 226,656 | - | 226,656 | (*2) |
| 합계 | 997,544 | (770,288) | 227,256 |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(*1) 현금및현금성자산
현금성자산 조정액은 영업현금보유액 입니다. 영업현금보유액은 피합병법인의 영업현금 보유정책에 따라 2022년의 매출원가와 판매비와관리비의 합계액에서 유ㆍ무형자산 감가상각비를 제외한 금액의 0.5개월분으로 산정하였으며, 세부 산출내역은 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 금액 |
|---|---|
| 2022년 추정 매출원가 | 24,634,275 |
| 2022년 추정 판매비와관리비 | 1,996,791 |
| 2023년 추정 CAPEX | 3,943,268 |
| 2022년 추정 감가상각비 | (472,000) |
| 합 계 | 30,102,335 |
| 영업현금보유액(현금성 매출원가와 판매비및관리비의 0.5개월분) | 1,254,264 |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
계산된 영업현금보유액을 현금및현금성자산에서 차감하는 것으로 하여 비영업자산에 반영하였습니다.
(*2) 장기 및 단기투자자산은 정기예적금 또는 저축성보험으로 구성되어 있으며, 2021년 감사보고서에서 손상이 없는 것으로 확인되어 전액 비영업자산에 가산하였습니다.
(주3) 평가기준일 현재 피합법병인의 이자부부채의 내역은 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 금액 | 비고 |
|---|---|---|
| 단기차입금 | 3,594,366 | 신한, 우리, 기업은행 등 |
| 유동성장기부채 | 700,000 | 기업은행 |
| 유동성사채 | 448,000 | 기술보증기금 |
| 장기차입금 | 10,800,000 | 기업은행, 중소벤처기업진흥공단 |
| 합계 | 15,542,366 |
(출처 : 피합병법인 제시자료)
(주4) 분석기준일 현재 피합병법인의 법인등기부등본상 보통주 발행주식총수(4,360,439주)에 피합병법인이 분석기준일 현재까지 발행한 전환사채의 전환가능주식수(666,665주)를 합산한 주식수입니다.
3.1.2 민감도 분석결과
가중평균자본비용(WACC) 및 영구성장률을 변수로 하여 1주당 수익가치에 대한 민감도 분석을 수행한 결과는 다음과 같습니다.
| (단위 : 원) |
| 구분 | 가중평균자본비용(WACC) | |||
|---|---|---|---|---|
| 11.2985% | 11.7985% | 12.2985% | ||
| 영구성장률 | 0.5% | 15,375 | 14,366 | 13,446 |
| 1.0% | 15,895 | 14,822 | 13,847 | |
| 1.5% | 17,087 | 15,899 | 14,824 | |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
3.2 매출액 추정
피합병법인의 매출은 전액 제품 매출로서, "RF 통신용 패키지", "레이저 패키지", 그리고 "방열 소재" 매출 등으로 구성됩니다.
3.2.1 추정근거 및 매출 추정 요약
(1) 매출액 추정근거
추정 기간의 매출은 피합병법인의 실적 현황, 사업 계획 및 수주 현황, 그리고 공신력있는 기관의 시장전망자료 등을 이용하여 추정하였습니다.
참조한 전문 시장조사기관의 성장률 자료는 다음과 같습니다.
| 구분 | 기관명 | 보고서 |
|---|---|---|
| RF 통신용 패키지 | Yole Developpement | Gan RF 디바이스 시장 전망 |
| 레이저 패키지 | IDTechEx | Laser Diodes & Direct Diode Lasers 시장 전망 |
| 방열 소재 | TrendForce | 차량용 SiC 전력반도체 시장 전망 |
추정기간 동안의 피합병법인 제품 매출은 피합병법인이 구분하고 있는 "RF 통신용 패키지", "레이저 패키지", 그리고 "방열 소재" 로 구분하여 추정하였습니다.
(2) 과거 실적 및 미래 추정 매출
피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 매출은 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 실적 | 추정 | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | |
| 제품매출 | ||||||||||
| - RF 통신용 패키지 | 5,604,615 | 6,093,823 | 8,773,544 | 14,826,436 | 21,101,902 | 30,395,866 | 48,504,688 | 55,429,172 | 63,300,829 | 73,890,462 |
| - 레이저 패키지 | 240,903 | 305,500 | 202,235 | 58,990 | 119,852 | 223,578 | 247,173 | 273,259 | 302,097 | 333,979 |
| - LID(주1) | 1,246,226 | 1,324,559 | 1,334,177 | 236,068 | 284,113 | 236,068 | - | - | - | - |
| - 방열소재 | - | 3,400 | 48,241 | 40,552 | 106,462 | 145,917 | 202,299 | 776,580 | 8,365,441 | 9,941,262 |
| 합계 | 7,091,744 | 7,727,282 | 10,358,197 | 15,162,045 | 21,612,329 | 31,001,429 | 48,954,160 | 56,479,011 | 71,968,367 | 84,165,703 |
| 성장률 | 8.96% | 34.05% | 199.29% | 57.91% | 15.37% | 27.42% | 16.95% | |||
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(주1) 2022년 상반기까지 매출이 발생하였으며, 2022년 하반기부터 해당 부문의 매출이 중단되었습니다.
제품별 내역은 다음과 같습니다.
| 구분 | 내역 |
|---|---|
| RF 통신용 패키지 | RF 트랜지스터 또는 RF 전력증폭기에 사용되는 부품 |
| 레이저 패키지 | 레이저 프린터, Lidar 센서 등에 사용되는 부품 |
| LID | 코발트/니켈 합금으로 된 모바일기기에 사용되는 세라믹 부품(덮개) |
| 방열 소재 | 전기차용 SiC전력반도체에 사용되는 Spacer 부품 |
(3) 과거 매출액 구성비율
피합병법인의 과거 매출액 구성비율은 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 합계 | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 금액 | 비율 | 금액 | 비율 | 금액 | 비율 | 금액 | 비율 | 금액 | 비율 | 금액 | 비율 | |
| RF 통신용 패키지 | 5,604,615 | 79.03% | 6,093,823 | 78.86% | 8,773,544 | 84.70% | 14,826,436 | 97.79% | 21,101,902 | 97.64% | 35,298,417 | 87.50% |
| 레이저 패키지 | 240,903 | 3.40% | 305,500 | 3.95% | 202,235 | 1.95% | 58,990 | 0.39% | 119,852 | 0.55% | 807,627 | 2.00% |
| LID | 1,246,226 | 17.57% | 1,324,559 | 17.14% | 1,334,177 | 12.88% | 236,068 | 1.56% | 284,113 | 1.31% | 4,141,030 | 10.27% |
| 방열 소재 | - | 0.00% | 3,400 | 0.04% | 48,241 | 0.47% | 40,552 | 0.27% | 106,462 | 0.49% | 92,193 | 0.23% |
| 합계 | 7,091,744 | 100.00% | 7,727,282 | 100.00% | 10,358,197 | 100.00% | 15,162,045 | 100.00% | 21,612,329 | 100.00% | 40,339,267 | 100.00% |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
RF 통신용 패키지 매출이 전체 매출의 87.5%를 차지하고 있으며, LID의 경우 판매를 중단함에 따라 비중이 감소하였습니다.
3.2.2 RF 통신용 패키지 매출
RF 통신용 패키지는 주된 거래처인 NXP를 비롯하여 다수의 국내외 업체와 거래가 이루어지고 있으며, 이동통신, 군수용레이더, 위성장비 등에 사용됩니다. 본 평가에서는 주된 거래처인 NXP와 기타 거래처로 구분하여 평가하였습니다.
피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 매출은 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 실적 | 추정 | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | |
| NXP | 4,088,666 | 2,510,897 | 6,056,179 | 11,738,382 | 17,542,830 | 23,939,607 | 40,876,988 | 46,417,483 | 52,654,036 | 61,311,887 |
| 기타 거래처 | 1,515,948 | 3,582,926 | 2,717,365 | 3,088,054 | 3,559,072 | 6,456,259 | 7,627,700 | 9,011,689 | 10,646,793 | 12,578,575 |
| 합계 | 5,604,615 | 6,093,823 | 8,773,544 | 14,826,436 | 21,101,902 | 30,395,866 | 48,504,688 | 55,429,172 | 63,300,829 | 73,890,462 |
| 성장률 | 8.73% | 43.97% | 246.45% | 59.58% | 14.28% | 14.20% | 16.73% | |||
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
본 추정시 "Yole Developpement"에서 발표한 글로벌 "Gan RF 디바이스 시장 전망"은 다음과 같습니다.
| (단위 : 백만달러) |
| 구분 | 2020년 | 2026년 | CAGR('20~'26) |
|---|---|---|---|
| 글로벌 시장규모(주1) | 891 | 2,423 | 18.14% |
| - 방산, 군수 | 375 | 1,190 | 21.22% |
| - 통신장비 | 426 | 992 | 15.13% |
| - 위성장비 | 54 | 124 | 14.86% |
(출처 : Yole Developpement, RF GaN Device Market(2021))
(주1) 아래의 매출 추정시 "Yole Developpement"에서 발표한 글로벌 "Gan RF디바이스 시장 전망"의 2020~2026년 평균성장률 18.14%를 적용하였습니다. 평균성장률 18.14%는 통신, 방산, 위성장비, 레이더 등의 시장규모를 합산하여 계산된 수치입니다. 피합병법인이 NXP에 납품하는 제품들은 통신뿐만 아니라 방산, 위성장비 등에도 쓰이고 있으므로 전체 평균성장률을 적용하였습니다.
한편, 2020년 Yole Developpement가 발표한 RF GaN Device Market의 2019~2025년 연평균 성장률은 18.02%로서 2021년에 발표한 수치가 0.12% 높게 나타나고 있어 Gan RF 시장 전망에 유의미한 변동은 없는 것으로 판단됩니다. 또한, 2022년 5월 또 다른 기관인 "GLOBE NEWSWIRE"가 발표한 Gan RF Market의 2020~2030년 연평균 성장률은 31%로서 2030년에는 52억달러에 달할 것으로 전망하고 있어 전반적인 시장 전망은 양호한 것으로 판단됩니다. 다만, 본 평가에서는 보수적인 관점에서 "YoleDeveloppement"가 발표한 시장전망수치를 적용하였습니다.
(1) NXP 매출
NXP는 네덜란드에 본사를 두고 있으며, RF 통신 부품 관련 글로벌 기업입니다. 피합병법인의 주된 거래처로서, 피합병법인은 NXP로부터 수주를 받아 납품함으로써 매출을 발생시키고 있습니다. 본 평가에서는 2022~2023년과 2024년 이후로 구분하여 매출을 추정하였습니다.
| 구분 | 내역 |
|---|---|
| 2022~2023년 | - 분석기준일 현재 RF 통신용 패키지에 대하여 세부 품목별로 2023년까지의 확정 PO 및 예상 PO를 근거로 2022년 하반기 및 2023년의 매출을 추정함. ACP의 경우 2023년 12월까지의 확정 PO가 확인되며, ACC의 경우 2022년말~2023년 초에 2023년 PO가 확인되므로 2021~2022년의 PO에 근거하여 2023년 PO를 추정함 - 단가의 경우 2022년 상반기에 적용된 단가가 유지되는 것으로 가정함(*1) - 매출액 = PO 수량 x 단가(USD) x 예상환율(Economist Intelligence Unit) |
| 2024년 이후 | - 판매 수량은 직전년도의 매출 수량에 시장성장률(18.14%)을 반영하여 추정함 - 단가의 경우 2022년 상반기에 적용된 단가가 유지되는 것으로 가정함(*1) - 매출액 = PO 수량 x 단가(USD) x 예상환율(Economist Intelligence Unit) |
(*1) 피합병법인이 분석기준일 현재 공급하고 있는 ACC 제품 중 2019년 이후부터 지속적인 매출이 발생하고 있는 매출 상위 제품에 대한 과거기간의 연간 기말단가 내역은 다음과 같습니다. 한편, ACP 제품은 최근에 매출이 신규로 발생함에 따라 과거 일정 기간 동안의 단가 확인이 어려운 것으로 파악됩니다.
| 구분 | 납품처 | 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 | 비고 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ACC - 제품 A | NXP | US$2.78 | US$2.73 | US$2.88 | US$2.89 | ACC 매출 1위 제품 |
| 변동률 | (-)1.80% | 5.49% | 0.35% | |||
| ACC - 제품 B | NXP | US$2.55 | US$2.54 | US$2.60 | US$2.61 | ACC 매출 2위 제품 |
| 변동률 | (-)0.39% | 2.36% | 0.38% |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
한편, 2022년 분기별 단가도 분석한 결과, 피합병법인은 분기 단위로 NXP와 단가협상을 하고 있으며, 주요 제품에 대한 2022년의 단가 변동 내역은 다음과같습니다.
| 구분 | 2022년 1차 | 2022년 2차 | 2022년 3차 | 2022년 4차 | 비고 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| ACP | 제품 C | US$3.49 | US$3.49 | US$3.49 | US$3.49 | ACP 매출 1위 제품 |
| 제품 D | US$1.71 | US$1.73 | US$1.77 | US$1.77 | ACP 매출 2위 제품 | |
| ACC | 제품 A | US$2.85 | US$2.89 | US$2.96 | US$2.89 | ACC 매출 1위 제품 |
| 제품 B | US$2.50 | US$2.61 | US$2.61 | US$2.61 | ACC 매출 2위 제품 | |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
피합병법인이 장기간 판매하고 있는 주요 제품에 대한 연간/분기별 단가의 경우 소폭 상승하는 추세로 보이나 유의한 변동은 없는 것으로 확인됩니다. 따라서 추정기간 동안의 단가는 일정한 것으로 가정하였습니다.
NXP에 대한 매출 추정내역은 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 실적 | 추정 | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | |
| ACP(주1) | 7,882,353 | 10,730,406 | 17,847,529 | 32,706,421 | 37,139,471 | 42,129,451 | 49,056,754 |
| ACC(주2) | 3,856,029 | 6,812,424 | 6,092,078 | 8,170,567 | 9,278,012 | 10,524,585 | 12,255,132 |
| 합계 | 11,738,382 | 17,542,830 | 23,939,607 | 40,876,988 | 46,417,483 | 52,654,036 | 61,311,887 |
| 성장률(주3) | 70.75% | 13.55% | 13.44% | 16.44% | |||
| 적용환율(USD)(주4) | 1,265.30 | 1,278.20 | 1,228.50 | 1,179.50 | 1,162.50 | ||
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(주1) Air Cavity Plastic Package의 약자이며, 플라스틱 패키지 제품으로 Flange로도 불립니다.
(주2) Air Cavity Ceramic Package의 약자이며, 세라믹 패키지 제품입니다.
(주3) "Yole Developpement"에서 발표한 글로벌 "Gan RF 디바이스 시장 전망"의 2020~2026년 평균성장률 18.14%를 적용하였으며, 환율 효과로 인하여 연간 성장률은 다르게 나타납니다. 평균성장률 18.14%는 통신, 방산, 위성장비, 레이더 등의 시장규모를 합산하여 계산된 수치입니다. 피합병법인이 NXP에 납품하는 제품들은 통신뿐만 아니라 방산, 위성장비 등에도 다양하게 쓰이고 있으므로 전체 평균성장률을 적용하였습니다.
또한, 상기 제품은 모두 Gan RF 시장에서 공통적으로 사용되는 제품이므로 동일한 시장 성장률을 적용하였습니다.
(주4) Economist Intelligence Unit(2022년 6월)이 고시한 예상환율을 적용하였습니다.
ACP와 ACC는 각각 크기, 재질, 세부 용도 등에 따른 다수의 Type으로 구성되어 있으며 각 Type별 세부 매출 내역은 다음과 같습니다. 한편, 2022년 중 3개 이상의 모델이 NXP의 인증시험을 통과함에 따라 추정기간 동안 납품되는 모델은 증가할 것으로 예상되며 지속적인 신규 모델 출시가 이루어질 예정입니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 실적 | 추정 | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | |
| ACP(주1) | 7,882,353 | 10,730,406 | 17,847,529 | 32,706,421 | 37,139,471 | 42,129,451 | 49,056,754 |
| - Type A | 1,823,231 | 1,828,755 | 4,349,671 | 7,689,126 | 8,731,315 | 9,904,436 | 11,533,012 |
| - Type B | 60,406 | 66,344 | 1,514,397 | 4,411,667 | 5,009,627 | 5,682,710 | 6,617,112 |
| - Type C | 5,560,541 | 8,380,197 | 11,154,896 | 19,421,592 | 22,054,008 | 25,017,137 | 29,130,680 |
| - Type D | 438,175 | 455,110 | 828,565 | 1,184,036 | 1,344,521 | 1,525,168 | 1,775,950 |
| ACC(주2) | 3,856,029 | 6,812,424 | 6,092,078 | 8,170,567 | 9,278,012 | 10,524,585 | 12,255,132 |
| - Type E | 303,446 | 1,225,170 | 1,295,844 | 1,324,626 | 1,504,167 | 1,706,264 | 1,986,823 |
| - Type F | 3,552,583 | 5,587,254 | 4,796,234 | 6,845,941 | 7,773,845 | 8,818,322 | 10,268,309 |
| 합계 | 11,738,382 | 17,542,830 | 23,939,607 | 40,876,988 | 46,417,483 | 52,654,036 | 61,311,887 |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(주1) 분석기준일 현재 ACP 수주현황 및 2022~2023년의 매출 추정은 다음과같습니다.
| (단위 : 천원) |
| ACP | 수주일자 | 예상 납기 | 2022년 6월 30일 수주잔고 | 2022년 하반기 매출 추정 | 2023년 전체 매출 추정 |
|---|---|---|---|---|---|
| Type A | 2022-01-28 | 2023-12-31 | 10,215,565 | 2,526,440 | 7,689,126 |
| Type B | 2022-05-27 | 2023-12-31 | 5,865,658 | 1,453,991 | 4,411,667 |
| Type C | 2022-01-28 | 2023-12-31 | 25,015,947 | 5,594,355 | 19,421,592 |
| Type D | 2022-03-24 | 2023-12-31 | 1,574,426 | 390,390 | 1,184,036 |
| 합계 | 42,671,596 | 9,965,176 | 32,706,421 |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(주2) 분석기준일 현재 ACC 수주현황 및 2022~2023년의 매출 추정은 다음과같습니다.
| (단위 : 천원) |
| ACC | 2022년 7~8월 예상 매출 | 2023년까지의 수주로 인한 매출 추정(*1) | 2022년 7월~ 2023년 12월 추정 매출액 | 2022년 하반기 매출 추정 | 2023년 전체 매출 추정 |
|---|---|---|---|---|---|
| Type E | 183,631 | 2,133,394 | 2,317,025 | 992,398 | 1,324,626 |
| Type F | 846,799 | 7,242,793 | 8,089,592 | 1,243,651 | 6,845,941 |
| 합계 | 1,030,430 | 9,376,187 | 10,406,617 | 2,236,049 | 8,170,567 |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(*1) "2023년까지의 수주로 인한 매출 추정"은 2022년 9월부터 2023년 12월까의 매출추정액입니다. 분석 기준일 이전에 이루어진 수주 계약 및 2022년 8월말 수주잔고를 근거로 하여 피합병법인 담당자와의 인터뷰를 통해 2023년까지의 수주로 인한 매출을 추정하였습니다.
| (단위 : 천원) |
| 품목 | 수주일자 | 직전 수주액 | 2022년 8월말 수주잔고 | 수주잔고의 예상 납품시기 | 2023년까지의 수주로 인한 매출 추정 |
|---|---|---|---|---|---|
| 품목 E | 2022-08-08 | 1,059,500 | 889,980 | 2022년 중 | 2,133,394 |
| 품목 F | 2021-06-21 | 5,694,000 | 705,037 | 2022년 중 | 7,242,793 |
| ACC 합계 | 7,021,300 | 1,595,017 | 9,376,187 |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(**1) 피합병법인 담당자와의 인터뷰 및 "품목 E"의 직전 수주액 수주잔고(2022년 8월말 기준 889,980천원)를 고려할 때, 2022년 9월~2023년 12월까지 직전 수주액 대비 100% 증가된 매출이 가능할 것으로 판단하였습니다.
(**2) 피합병법인 담당자와의 인터뷰 및 "품목 F"의 직전 수주액 수주잔고(2022년 8월말 기준 705,037천원)를 고려할 때, 2022년 9월~2023년 12월까지 직전 수주액 대비 20% 증가된 매출이 가능할 것으로 판단하였습니다.
(2) 기타 거래처 매출
국내 및 해외(중국 I사 및 W사, 대만 T사 등) 거래처에 대한 RF 통신용 패키지 매출로서, 분석기준일 현재 NXP 대비 매출 규모는 적으나, 지속적인 제품 공급관계를 구축하여 5G 통신장비 시장의 성장에 따른 매출 증대가 예상됩니다. 이에 따라 Yole Developpement의 시장성장률을 적용하여 추정하되, 2022년의 경우 상반기 실적이 확정됨에 따라 확정된 상반기 실적에 시장성장률의 50%를 적용하여 산출된 하반기 실적을 합산하여 추정하였습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 실적 | 추정 | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | |
| 기타 거래처 | 1,515,948 | 3,582,926 | 2,717,365 | 3,088,054 | 3,559,072 | 6,456,259 | 7,627,700 | 9,011,689 | 10,646,793 | 12,578,575 |
| 성장률 | 136.35% | (-)24.16% | 137.59% | 18.14% | 18.14% | 18.14% | 18.14% | |||
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
기타 거래처의 경우 다수의 소액 거래처로 구성되어 있으며, 금액 단위가 크지 아니하여 NXP와 같은 연단위의 수주잔고가 확인되지 아니합니다. 따라서 2022년 상반기 실적을 바탕으로 시장성장률을 적용하여 추정하였습니다.
3.2.3 레이저 패키지
레이저 패키지는 레이저 프린터, Lidar 센서 등에 사용되는 부품으로서 국내외 거래처에 납품되고 있습니다. 피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 매출은 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 실적 | 추정 | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | |
| 레이저 패키지(LD) | 240,903 | 305,500 | 202,235 | 58,990 | 119,852 | 223,578 | 247,173 | 273,259 | 302,097 | 333,979 |
| 성장률 | 26.81% | (-)33.80% | 10.55% | 10.55% | 10.55% | 10.55% | 10.55% | |||
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
추정기간 동안 IDTechEx의 시장성장률(10.55%)을 적용하여 추정하였습니다. 2022년의 경우 반기까지의 실적은 58,990천원이나, 분석기준일 현재 1.2억원 이상의 수주잔고를 확인하였으며, 추가 수주가 예상됨에 따라 2021년 대비 10.55% 수준의 성장은 가능할 것으로 판단하였습니다.
본 추정시 "IDTechEx" 에서 발표한 글로벌 "Laser Diodes & Direct Diode Lasers 시장 전망"은 다음과 같습니다.
| (단위 : 억달러) |
| 구분 | 2018년 | 2029년 | CAGR('18~'26)) |
|---|---|---|---|
| 시장 규모 | 46.4 | 139.9 | 10.55% |
(출처 : IDTechEx Research, Laser Diodes & Direct Diode Lasers 2019-2029)
3.2.4 방열 소재
피합병법인이 개발하여 납품하고 있는 방열 소재(Spacer)는 차량용 SiC 전력반도체를 구성하는 부품이며, 국내 복수의 대기업에 시제품을 납품하고 있습니다.
피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 매출은 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 실적 | 추정 | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | |
| 방열 소재(Spacer) | - | 3,400 | 48,241 | 40,552 | 106,462 | 145,917 | 202,299 | 776,580 | 8,365,441 | 9,941,262 |
| 성장률 | 1,318.86% | 202.47% | 38.64% | 283.88% | 977.22% | 18.84% | ||||
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
추정기간 동안의 매출은 2022~2023년 및 2024년 이후로 구분하여 추정하였습니다.
2022년과 2023년의 매출은 시제품 공급과 관련된 매출로서 2022년의 경우, 분석기준일까지의 매출 실적에 분석기준일 현재 확인되는 수주잔고를 합산하여 추정하였으며, 2023년은 트렌드포스에서 발표한 시장성장률을 적용하여 추정하였습니다.
"트렌드포스(TrendForce)" 에서 발표한 "Sic 전력반도체 시장 전망"은 다음과 같습니다.
| (단위 : 백만달러) |
| 구분 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | CAGR('22~'26) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 시장 규모 | 1,067 | 1,594 | 2,018 | 3,166 | 3,942 | 38.64% |
| 성장률 | 49.39% | 26.60% | 56.89% | 24.51% |
(출처 : TrendForec, Automotive SiC Power Component Market, 2022~2026, 2022.07)
전기자동차 시장의 성장과 더불어 보다 효율적인 성능을 위하여 SiC 전력반도체가 각광받고 있으며, 이를 반영하여 시장 성장률도 높게 나타나고 있습니다.
2024년부터는 양산 매출이 이루어지는 것으로 보아 매출을 추정하였습니다. 피합병법인은 복수의 거래처와 2019년부터 방열소재(spacer) 사양에 대한 협의를 진행하였으며, 2020년부터 현재까지 수십회에 걸쳐 시제품을 납품하여 평가를 진행하고 있습니다. 제품 공급 과정이 "사양 협의" -> "시제품 공급" -> "양산 견적 제공" -> "양산 평가(양산 초기제품 공급 포함)" -> "양산 매출"로 이루어지는데 피합병법인의 경우 현재 "양산 견적 제공" 상태에 있어 순조롭게 매출을 위한 절차가 진행되고 있는 것으로판단됩니다.
피합병법인 담당자와의 인터뷰에 따르면, 해외(일본)에 1개 업체가 피합병법인의 경쟁상대로 확인됩니다. 국내 유사 회사가 존재하나 피합병법인이 소재기술및 원가경쟁에 우위가 있어 실질적으로는 일본 소재 1개 업체만 경쟁상대로 판단하였습니다.
해당 Spacer 제품은 2021년 중 개발이 완료되어 양산 대응이 가능한 상태입니다. 피합병법인의 소재 기술력, 설비 및 시제품 공급 현황, 국내 생산으로 인한 원가경쟁력 등을 고려할 때 수주 경쟁력이 높은 것으로 판단되며, 제시받은 양산 견적에 따르면 2024년부터 실질적인 양산 매출이 발생할 것으로 기대되며, 빠르면 2023년 하반기부터 매출이 발생 가능할 것으로 판단입니다.
피합병법인은 RF 통신용 패키지를 포함한 매출 증대에 대응하기 위하여 2022년 중 제2공장을 설립하여 운영하고 있으며, 기존 제1공장을 Spacer 제품 양산을 위한 전용공장으로서 설비구축을 진행하고 있습니다.
양산 견적을 바탕으로 한 매출 추정 내역은 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 거래처 A | 양산 매출 견적 | - | - | 1,553,160 | 16,702,500 | 18,515,280 |
| 확도(주1) | - | - | 50% | 50% | 50% | |
| 추정 매출액 | - | - | 776,580 | 8,351,250 | 9,257,640 | |
| 거래처 B | 양산 매출 견적 | - | - | - | 28,382 | 1,367,244 |
| 확도(주1) | - | - | 50% | 50% | 50% | |
| 추정 매출액 | - | - | - | 14,191 | 683,622 | |
| 합계 | - | - | 776,580 | 8,365,441 | 9,941,262 | |
(주1) 상기 A와 B 거래처 외에도 다수의 국내외업체와 시제품 공급이 진행 중에 있습니다. 그러나 본 평가에서는 실현 가능성이 가장 높다고 판단되는 2개 업체에 대해서만 매출을 추정하였습니다. 확도의 경우 해외업체 대비 원가경쟁력이 높아 상대적으로 수주 가능성이 높을 것으로 판단되나, 미래 불확실성을 고려하여 수주가능성을 50%로 하여 추정하였습니다.
양산 견적에 의하면 거래처별 수량과 단가가 제시되어 있으나, 해당사항은 피합병법인의 영업기밀에 해당하여 매출액으로만 기재하였습니다.
3.3 매출원가 추정
피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 매출원가는 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 실적 | 추정 | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | |
| 제품매출액 | 7,091,744 | 7,727,282 | 10,358,197 | 15,162,045 | 21,612,329 | 31,001,429 | 48,954,160 | 56,479,011 | 71,968,367 | 84,165,703 |
| 제품매출원가 | 5,567,261 | 5,755,791 | 8,757,535 | 12,014,144 | 16,883,039 | 24,634,275 | 38,477,263 | 44,018,420 | 55,387,567 | 64,462,436 |
| 원가율 | 78.50% | 74.49% | 84.55% | 79.24% | 78.12% | 79.46% | 78.60% | 77.94% | 76.96% | 76.59% |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
매출원가의 세부 내역은 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 실적 | 추정 | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | |
| 재료비 | 2,919,131 | 3,697,158 | 5,621,601 | 9,241,948 | 12,859,769 | 18,271,831 | 28,747,600 | 33,167,985 | 42,270,215 | 49,436,731 |
| 노무비 | 1,512,004 | 1,471,170 | 1,649,436 | 1,029,143 | 1,500,866 | 2,149,452 | 2,614,599 | 2,749,479 | 2,995,532 | 3,282,891 |
| 기타경비 | 1,611,055 | 1,781,514 | 2,443,193 | 2,091,786 | 3,046,620 | 4,561,725 | 7,115,064 | 8,100,956 | 10,121,820 | 11,742,814 |
| 재고변동효과 등(주1) | (474,930) | (1,194,051) | (956,695) | (348,733) | (524,216) | (348,733) | - | - | - | - |
| 합계 | 5,567,261 | 5,755,791 | 8,757,535 | 12,014,144 | 16,883,039 | 24,634,275 | 38,477,263 | 44,018,420 | 55,387,567 | 64,462,436 |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(주1) 추정기간 동안 기초 및 기말 재고자산 차이로 인한 재고변동효과는 없는 것으로 가정하였습니다.
3.3.1 재료비
최근 연도의 재료비율이 높아지고 있는 것으로 나타나는데, 이는 우크라이나-러시아사태 및 Covid-19로 인한 원자재 가격 상승에 기인하는 것으로 판단됩니다. 다만, 2022년 2분기부터 도금공정의 개선에 따라 재료비율이 추정기간 동안 개선될 것으로 기대되나, 본 평가에서는 우크라이나-러시아사태 및 Covid-19 등의 불확실성을 고려하여 2022년 상반기의 재료비율이 추정기간 동안 유지되는 것으로 추정하였습니다. 피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 재료비는 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 실적(주1) | 추정 | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | ||
| 재료비 | Lid | 502,734 | 535,182 | 577,468 | 214,091 | 214,091 | - | - | - | - |
| 레이저 패키지(LD) | 76,945 | 82,311 | 61,424 | 27,107 | 102,739 | 113,581 | 125,568 | 138,820 | 153,471 | |
| RF 통신용 패키지 | 2,110,002 | 2,444,456 | 4,429,072 | 8,740,052 | 17,893,058 | 28,515,090 | 32,585,878 | 37,213,493 | 43,438,960 | |
| 방열소재(Spacer) | 61,942 | 118,928 | 456,538 | 4,917,902 | 5,844,301 | |||||
| 합계 | 2,689,681 | 3,061,950 | 5,067,964 | 8,981,250 | 18,271,831 | 28,747,600 | 33,167,985 | 42,270,215 | 49,436,731 | |
| 재료비율 | Lid | 40.34% | 40.40% | 43.28% | 90.69% | 90.69% | - | - | - | - |
| 레이저 패키지(LD) | 31.94% | 26.94% | 30.37% | 45.95% | 45.95% | 45.95% | 45.95% | 45.95% | 45.95% | |
| RF 통신용 패키지(주2) | 37.65% | 40.09% | 50.21% | 58.79% | 58.79% | 58.79% | 58.79% | 58.79% | 58.79% | |
| 방열소재(Spacer)(주2) | ||||||||||
| 합계 | 37.93% | 39.63% | 48.93% | 59.24% | 58.94% | 58.72% | 58.73% | 58.73% | 58.74% | |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(주1) 2019~2022년 반기의 재료비는 재고자산 변동효과를 반영하여 제조원가명세서의 재료비와 차이가 있습니다.
(주2) 피합병법인은 RF 통신용 패키지와 방열 소재를 별도로 구분하여 재료비를 산정하고 있지 아니하므로 추정기간 동안 재료비율이 동일한 것으로 가정하여 추정하였습니다. 한편, 양 부품의 공정이 유사하여 재료비율은 유사할 것으로 판단됩니다.
3.3.2 노무비
노무비는 급여(상여 포함) 및 퇴직급여로 구성되어 있으며, 경제분석 전문기관인 "Economist Intelligence Unit(2022년 6월)" 고시 명목임금상승률 예측자료와 피합병법인의 향후 인원충원계획을 반영하여 2022년부터 2026년까지의 인건비를 추정하였는 바, 피합병법인 담당자와의 인터뷰에 따르면 공장 확장 시 자동화설비 구축으로 인하여 매출액보다 낮은 수준의 인원증가가 예상됩니다.
피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 노무비는 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 실적 | 추정 | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | |
| 급여 | 1,457,969 | 1,342,820 | 1,476,834 | 948,922 | 1,380,534 | 1,984,110 | 2,413,476 | 2,537,981 | 2,765,106 | 3,030,361 |
| 퇴직급여 | 49,365 | 128,350 | 172,601 | 80,221 | 120,332 | 165,342 | 201,123 | 211,498 | 230,426 | 252,530 |
| 잡급(주1) | 4,671 | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 합계 | 1,512,004 | 1,471,170 | 1,649,436 | 1,029,143 | 1,500,866 | 2,149,452 | 2,614,599 | 2,749,479 | 2,995,532 | 3,282,891 |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(주1) 잡급은 2020년부터 발생하지 아니하였으므로 추정기간 동안 발생하지 않는 것으로 판단하였습니다.
(1) 인원 및 급여 추정
추정기간 동안의 평균인원 및 평균급여 내역은 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 실적 | 추정 | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | |
| 평균인원(주1) | 42.6 | 42.2 | 42.4 | 44.1 | 51.7 | 53.0 | 56.5 | 60.0 |
| 평균급여(주2) | 34,681 | 45,008 | 43,368 | 45,008 | 46,718 | 47,886 | 48,940 | 50,506 |
| 노무비 | 1,476,834 | 948,922 | 1,380,534 | 1,984,110 | 2,413,476 | 2,537,981 | 2,765,106 | 3,030,361 |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(주1) 평균인원은 월별인원을 평균한 수치입니다. 추정기간의 연평균인원은 추정기간 동안 매출 추정치를 바탕으로 피합병법인의 인력계획에 근거하였습니다.
(주2) 추정기간의 1인당 평균급여는 2022년 반기의 급여를 기준으로 하여, 2022년은연환산하였으며, 2023년부터는 "Economist Intelligence Unit(2022년 6월)"에서 고시하는 명목임금상승률만큼 증가하는 것으로 추정하였습니다.
| 구분 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 |
|---|---|---|---|---|---|
| 명목임금상승률 | 6.40% | 3.80% | 2.50% | 2.20% | 3.20% |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 Economist Intelligence Unit(2022년 6월))
한편, 2022년 매출 실적 개선에 따른 상여금 지급 및 급여 인상으로 인하여 평균급여가 2021년 대비 상승하였습니다.
(2) 퇴직급여 추정
퇴직급여는 급여의 1/12만큼 발생하는 것으로 추정하였습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 실적 | 추정 | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | |
| 급여 | 1,457,969 | 1,342,820 | 1,476,834 | 948,922 | 1,380,534 | 1,984,110 | 2,413,476 | 2,537,981 | 2,765,106 | 3,030,361 |
| 퇴직급여 | 49,365 | 128,350 | 172,601 | 80,221 | 120,332 | 165,342 | 201,123 | 211,498 | 230,426 | 252,530 |
| 비율 | 3.39% | 9.56% | 11.69% | 8.45% | 8.72% | 8.33% | 8.33% | 8.33% | 8.33% | 8.33% |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
3.3.3 기타경비
기타경비는 비용항목별 성격에 따라 인건비, 인건비성경비, 변동비, 고정비로 구분하여 추정하였습니다. 피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 기타경비는 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 실적 | 추정 | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | ||
| 복리후생비 | 인건비성경비 | 256,804 | 249,130 | 307,910 | 199,108 | 292,306 | 415,628 | 504,801 | 530,843 | 578,348 | 633,829 |
| 전력비 | 매출변동비 | 186,139 | 189,098 | 254,109 | 134,274 | 224,946 | 274,546 | 433,533 | 500,173 | 637,345 | 745,363 |
| 수도광열비 | 매출변동비 | 5,294 | 4,035 | 6,638 | 4,726 | 7,920 | 9,663 | 15,258 | 17,603 | 22,431 | 26,233 |
| 세금과공과금 | 인건비성경비 | 15,391 | 10,215 | 2,878 | 7,013 | 10,457 | 15,014 | 18,574 | 19,841 | 21,404 | 23,253 |
| 감가상각비 | 별도추정 | 227,486 | 217,471 | 247,401 | 132,589 | 198,263 | 399,817 | 497,295 | 524,414 | 579,389 | 633,456 |
| 수선비 | 매출변동비 | 12,825 | 15,015 | 39,924 | 23,441 | 30,206 | 66,210 | 132,185 | 152,503 | 194,327 | 227,262 |
| 보험료 | 고정비 | 4,401 | 6,028 | 2,802 | 2,470 | 6,925 | 4,940 | 5,053 | 5,170 | 5,289 | 5,410 |
| 개발비상각 | 별도추정 | 295,287 | 172,820 | 50,354 | 25,177 | 25,177 | 25,177 | - | - | - | - |
| 운반비 | 매출변동비 | 3,318 | 4,812 | 5,961 | 5,733 | 12,461 | 13,284 | 23,339 | 26,927 | 34,312 | 40,127 |
| 포장비 | 매출변동비 | 18,490 | 28,814 | 47,895 | 44,187 | 55,774 | 103,888 | 184,514 | 212,876 | 271,257 | 317,230 |
| 교육훈련비 | 고정비 | 93 | 211 | 168 | - | - | 176 | 180 | 184 | 188 | 192 |
| 소모품비 | 매출변동비 | 152,925 | 237,553 | 312,605 | 208,594 | 282,262 | 556,562 | 1,075,453 | 1,240,763 | 1,581,042 | 1,849,000 |
| 지급수수료 | 별도추정 | 154,533 | 223,778 | 683,219 | 862,728 | 1,175,249 | 1,773,595 | 2,798,601 | 3,224,146 | 4,099,692 | 4,789,294 |
| 외주가공비 | 매출변동비 | 273,641 | 421,795 | 481,331 | 441,746 | 724,674 | 903,226 | 1,426,278 | 1,645,514 | 2,096,796 | 2,452,165 |
| 주식보상비용(주1) | 추정제외 | 4,430 | 738 | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 합계 | 1,611,055 | 1,781,514 | 2,443,193 | 2,091,786 | 3,046,620 | 4,561,725 | 7,115,064 | 8,100,956 | 10,121,820 | 11,742,814 | |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(주1) 분석기준일 현재 행사된 것을 제외하고 추가로 부여된 주식매수선택권은 없습니다.
(1) 인건비성경비
인건비성경비는 급격한 매출 및 인원 증가에 따른 최근의 추세를 반영하기 위하여 2021~2022년 반기 급여 대비 평균 비율만큼 발생하는 것으로 추정하였습니다. 피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 인건비성경비는 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 실적 | 추정 | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | ||
| 노무급여 | 1,457,969 | 1,342,820 | 1,476,834 | 948,922 | 1,380,534 | 1,984,110 | 2,413,476 | 2,537,981 | 2,765,106 | 3,030,361 | |
| 복리후생비 | 금액 | 256,804 | 249,130 | 307,910 | 199,108 | 292,306 | 415,628 | 504,801 | 530,843 | 578,348 | 633,829 |
| 급여 대비 비율 | 17.61% | 18.55% | 20.85% | 20.98% | 21.17% | 20.95% | 20.92% | ||||
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
피합병법인은 세금과공과금 중 종업원분주민세를 전액 제조비용으로 처리하고 있습니다. 따라서 세금과공과금은 제조 및 판관 급여를 포함한 전체 급여를 기준으로 추정하였습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 실적 | 추정 | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019년 | 2020년 | 2021년(주1) | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | ||
| 총급여 | 2,132,581 | 2,176,464 | 2,342,402 | 1,445,890 | 2,126,356 | 3,028,572 | 3,673,876 | 3,924,439 | 4,233,725 | 4,599,287 | |
| 세금과공과금 | 종업원분주민세 | 8,995 | 10,215 | 12,324 | 7,013 | 10,457 | 15,014 | 18,574 | 19,841 | 21,404 | 23,253 |
| 급여 대비 비율 | 0.42% | 0.47% | 0.53% | 0.49% | 0.49% | 0.50% | 0.51% | ||||
| 기타 | 6,396 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | |
| 합계 | 15,391 | 10,215 | 12,324 | 7,013 | 10,457 | 15,014 | 18,574 | 19,841 | 21,404 | 23,253 | |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(주1) 2021년 종업원분주민세에는 판매관리비로 계상된 세금과공과금(종업원분주민세)을 포함하고 있습니다.
(2) 매출변동비
매출변동비는 급격한 매출 및 인원증가에 따른 최근의 추세를 반영하기 위하여 2021~2022년 반기 또는 2022년 반기의 매출액 대비 평균 비율만큼 발생하는 것으로 추정하였습니다. 피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 매출변동비는 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 실적 | 추정 | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | ||
| 총매출액 | 7,091,744 | 7,727,282 | 10,358,197 | 15,162,045 | 21,612,329 | 31,001,429 | 48,954,160 | 56,479,011 | 71,968,367 | 84,165,703 | |
| 전력비(주1) | 금액 | 186,139 | 189,098 | 254,109 | 134,274 | 224,946 | 274,546 | 433,533 | 500,173 | 637,345 | 745,363 |
| 매출액 대비 비율 | 2.62% | 2.45% | 2.45% | 0.89% | 1.04% | 0.89% | 0.89% | ||||
| 수도광열비 (주1) | 금액 | 5,294 | 4,035 | 6,638 | 4,726 | 7,920 | 9,663 | 15,258 | 17,603 | 22,431 | 26,233 |
| 매출액 대비 비율 | 0.07% | 0.05% | 0.06% | 0.03% | 0.04% | 0.03% | 0.03% | ||||
| 수선비(주2) | 금액 | 12,825 | 15,015 | 39,924 | 23,441 | 30,206 | 66,210 | 132,185 | 152,503 | 194,327 | 227,262 |
| 매출액 대비 비율 | 0.18% | 0.19% | 0.39% | 0.15% | 0.14% | 0.21% | 0.27% | ||||
| 운반비(주2) | 금액 | 3,318 | 4,812 | 5,961 | 5,733 | 12,461 | 13,284 | 23,339 | 26,927 | 34,312 | 40,127 |
| 매출액 대비 비율 | 0.05% | 0.06% | 0.06% | 0.04% | 0.06% | 0.04% | 0.05% | ||||
| 포장비(주2) | 금액 | 18,490 | 28,814 | 47,895 | 44,187 | 55,774 | 103,888 | 184,514 | 212,876 | 271,257 | 317,230 |
| 매출액 대비 비율 | 0.26% | 0.37% | 0.46% | 0.29% | 0.26% | 0.34% | 0.38% | ||||
| 소모품비(주2) | 금액 | 152,925 | 237,553 | 312,605 | 208,594 | 282,262 | 556,562 | 1,075,453 | 1,240,763 | 1,581,042 | 1,849,000 |
| 매출액 대비 비율 | 2.16% | 3.07% | 3.02% | 1.38% | 1.31% | 1.80% | 2.20% | ||||
| 외주가공비 (주3) | 금액 | 273,641 | 421,795 | 481,331 | 441,746 | 724,674 | 903,226 | 1,426,278 | 1,645,514 | 2,096,796 | 2,452,165 |
| 매출액 대비 비율 | 3.86% | 5.46% | 4.65% | 2.91% | 3.35% | 2.91% | 2.91% | ||||
| 합계 | 499,706 | 663,569 | 835,857 | 654,106 | 1,055,981 | 1,370,816 | 2,215,107 | 2,555,596 | 3,256,468 | 3,808,380 | |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(주1) 전력비 등의 소요량이 많은 공정을 외주화 함에 따라 2022년 초부터 전력비 등이 크게 감소하였습니다. 이에 따라 추정기간 동안 2022년 반기의 매출액 대비 발생비율을 적용하여 추정하였습니다.
(주2) 2021~2022년 반기의 평균매출액 대비 발생 비율을 적용하여 추정하였습니다.
(주3) 자동화설비 보강으로 인하여 외주가공 비율이 감소함에 따라 추정기간 동안 2022년 반기의 매출액 대비 발생비율을 적용하여 추정하였습니다.
(3) 고정비
고정비는 가장 최근연도의 비용발생 실적인 2022년 상반기의 연환산액과 2021년 발생액에 물가상승률을 고려한 금액 중 큰 금액을 2022년의 비용으로 추정하였습니다.이후 기간에는 각 항목별 금액에 "Economist Intelligence Unit(2022년 6월)" 고시 연도별 물가상승률 전망치를 적용하여 추정하였습니다. 피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 고정비는 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 실적 | 추정 | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | |
| 보험료 | 4,401 | 6,028 | 2,802 | 2,470 | 6,925 | 4,940 | 5,053 | 5,170 | 5,289 | 5,410 |
| 교육훈련비 | 93 | 211 | 168 | - | - | 176 | 180 | 184 | 188 | 192 |
| 합계 | 4,493 | 6,239 | 2,970 | 2,470 | 6,925 | 5,116 | 5,233 | 5,354 | 5,477 | 5,603 |
| 물가상승률 | 4.9% | 2.3% | 1.1% | 1.0% | 1.2% | |||||
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(4) 지급수수료
지급수수료는 피합병법인 내 외주근로자 비용(업무대행비), 폐수처리비, 검사비 등으로 구성됩니다. 각 항목별로 세분화하여 추정하되, 급격한 매출 및 인원증가에 따른 최근의 추세를 반영하기 위하여 항목별로 2021~2022년 반기 또는 2022년 반기의 매출액 대비 평균 비율만큼 발생하는 것으로 추정하였습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 실적 | 추정 | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | ||
| 총매출액 | 7,091,744 | 7,727,282 | 10,358,197 | 15,162,045 | 21,612,329 | 31,001,429 | 48,954,160 | 56,479,011 | 71,968,367 | 84,165,703 | |
| 업무대행비 (주1) | 금액 | - | 90,954 | 497,345 | 705,723 | 935,000 | 1,454,609 | 2,314,553 | 2,670,328 | 3,402,665 | 3,979,355 |
| 매출액 대비 비율 | 0.00% | 1.18% | 4.80% | 4.65% | 4.33% | 4.69% | 4.73% | ||||
| 폐수처리비 (주2) | 금액 | 95,118 | 96,182 | 117,160 | 74,105 | 110,082 | 151,519 | 239,263 | 276,041 | 351,745 | 411,360 |
| 매출액 대비 비율 | 1.34% | 1.24% | 1.13% | 0.49% | 0.51% | 0.49% | 0.49% | ||||
| 해외검사수수료(주1) | 금액 | 41,401 | 20,874 | 44,054 | 67,030 | 73,634 | 135,725 | 212,312 | 244,947 | 312,124 | 365,024 |
| 매출액 대비 비율 | 0.58% | 0.27% | 0.43% | 0.44% | 0.34% | 0.44% | 0.43% | ||||
| 기타(주3) | 금액 | 18,014 | 15,768 | 24,660 | 15,871 | 56,534 | 31,742 | 32,472 | 32,829 | 33,157 | 33,555 |
| 합계 | 154,533 | 223,778 | 683,219 | 862,728 | 1,175,249 | 1,773,595 | 2,798,601 | 3,224,146 | 4,099,692 | 4,789,294 | |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(주1) 2021~2022년 반기의 평균매출액 대비 발생 비율을 적용하여 추정하였습니다.
(주2) 폐수처리 단가가 하락함에 따라 해당 효과를 반영하기 위하여 2022년 반기의 매출액 대비 발생비율을 적용하여 추정하였습니다.
(주3) 고정비적 성격으로 보아 Economist Intelligence Unit(2022년 6월) 고시 연도별물가상승률을 적용하여 추정하였습니다.
3.4 판매비와관리비 추정
판매비와관리비는 비용항목별 성격에 따라 인건비, 인건비성경비, 변동비, 고정비로구분하여 추정하였습니다. 피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 판매비와관리비는 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 실적 | 추정 | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | ||
| 급여 | 인건비 | 397,966 | 440,494 | 444,519 | 245,461 | 371,215 | 530,512 | 681,517 | 758,200 | 826,539 | 906,300 |
| 퇴직급여 | 인건비 | 78,609 | 46,879 | 45,554 | 24,274 | 36,410 | 87,038 | 105,033 | 115,538 | 122,385 | 130,744 |
| 복리후생비 | 인건비성경비 | 33,656 | 38,972 | 53,340 | 30,551 | 54,344 | 64,249 | 77,577 | 85,335 | 90,392 | 96,566 |
| 여비교통비 | 매출변동비 | 62,658 | 823 | - | 41,843 | 55,500 | 85,555 | 135,099 | 155,865 | 198,611 | 232,272 |
| 통신비 | 고정비 | 3,621 | 4,727 | 4,507 | 6,842 | 8,327 | 13,683 | 13,998 | 14,152 | 14,293 | 14,465 |
| 수도광열비 | 매출변동비 | 752 | 573 | 943 | 690 | 690 | 1,410 | 2,226 | 2,569 | 3,273 | 3,828 |
| 세금과공과 | 별도추정 | 13,970 | 11,638 | 21,259 | 1,809 | 38,108 | 39,404 | 40,310 | 40,753 | 41,161 | 41,655 |
| 감가상각비 | 별도추정 | 15,654 | 37,811 | 23,068 | 32,011 | 48,668 | 47,006 | 55,667 | 64,823 | 75,039 | 71,520 |
| 대손상각비(주1) | 추정제외 | (3,144) | (15,019) | 11,714 | (22,768) | (32,222) | - | - | - | - | - |
| 경상개발비 | 별도추정 | 306,524 | 507,269 | 381,155 | 273,462 | 385,517 | 558,814 | 629,415 | 683,100 | 698,128 | 720,468 |
| 수선비 | 고정비 | 423 | 4,279 | 4,175 | 100 | 100 | 4,380 | 4,481 | 4,530 | 4,575 | 4,630 |
| 보험료 | 고정비 | 11,504 | 9,371 | 15,937 | 6,664 | 16,679 | 16,718 | 17,102 | 17,290 | 17,463 | 17,673 |
| 접대비 | 고정비 | 500 | 200 | 857 | 307 | 307 | 899 | 920 | 930 | 939 | 950 |
| 전력비 | 매출변동비 | 27,590 | 26,869 | 32,535 | 28,071 | 28,071 | 57,396 | 90,634 | 104,565 | 133,242 | 155,824 |
| 지급수수료 | 고정비 | 121,047 | 137,462 | 187,929 | 187,343 | 265,794 | 374,686 | 383,304 | 387,520 | 391,395 | 396,092 |
| 광고선전비 | 고정비 | - | 15,493 | 7,998 | 25,720 | 22,260 | 51,440 | 52,624 | 53,202 | 53,734 | 54,379 |
| 도서인쇄비 | 고정비 | 960 | 750 | 550 | 180 | 220 | 577 | 590 | 597 | 603 | 610 |
| 소모품비 | 인건비성경비 | 5,142 | 4,276 | 5,470 | 2,903 | 8,840 | 6,231 | 7,663 | 8,430 | 8,929 | 9,539 |
| 교육훈련비 | 고정비 | 274 | - | 314 | 55 | 55 | 329 | 337 | 341 | 344 | 348 |
| 차량유지비 | 고정비 | 24,288 | 16,679 | 18,915 | 11,663 | 18,489 | 28,011 | 28,656 | 28,971 | 29,260 | 29,612 |
| 운반비 | 매출변동비 | 40,187 | 61,543 | 67,637 | 13,916 | 30,319 | 28,454 | 44,931 | 51,838 | 66,054 | 77,249 |
| 임차료(주2) | 추정제외 | 8,400 | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 주식보상비용(주2) | 추정제외 | 35,440 | 5,907 | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 합계 | 1,186,022 | 1,356,996 | 1,328,375 | 911,094 | 1,357,690 | 1,996,791 | 2,372,082 | 2,578,549 | 2,776,362 | 2,964,724 | |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(주1) 과거기간 동안 환입이 발생하였으며 발생가능성이 낮다고 판단하여 추정기간 동안 발생하지 않는 것으로 추정하였습니다.
(주2) 최근연도 발생 내역이 없어 추정기간 동안 발생하지 않는 것으로 추정하였습니다. 한편, 분석기준일 현재 행사된 것을 제외하고 추가로 부여된 주식매수선택권은 없습니다.
3.4.1 인건비
인건비는 급여(상여 포함) 및 퇴직급여로 구성되어 있으며, 경제분석 전문기관인 "Economist Intelligence Unit(2022년 6월)" 고시 명목임금상승률 예측자료와 피합병법인의 향후 인원충원계획을 반영하여 2022년부터 2026년까지의 인건비를 추정하였습니다.
또한, 퇴직급여는 연간 급여추정액의 1/12씩 발생하는 것으로 추정하였습니다.
(1) 인건비 추정
피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 인건비는 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 실적 | 추정(주1) | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 항 목 | 성격분류 | 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 |
| 급여 | 판관 인건비 | 397,966 | 440,494 | 444,519 | 245,461 | 371,215 | 530,512 | 681,517 | 758,200 | 826,539 | 906,300 |
| 연구개발비 | 276,646 | 393,150 | 421,049 | 251,508 | 374,607 | 513,950 | 578,883 | 628,258 | 642,080 | 662,627 | |
| 합계 | 674,613 | 833,644 | 865,568 | 496,968 | 745,822 | 1,044,462 | 1,260,400 | 1,386,458 | 1,468,619 | 1,568,927 | |
| 퇴직급여 | 판관 인건비 | 78,609 | 46,879 | 45,554 | 24,274 | 36,410 | 44,209 | 56,793 | 63,183 | 68,878 | 75,525 |
| 연구개발비(주1) | 42,829 | 48,240 | 52,355 | 53,507 | 55,219 | ||||||
| 합계 | 78,609 | 46,879 | 45,554 | 24,274 | 36,410 | 87,038 | 105,033 | 115,538 | 122,385 | 130,744 | |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(주1) 연구개발비 퇴직급여는 판매관리비의 퇴직급여 항목으로 표시됩니다.
(2) 추정기간 동안의 인원 및 급여 내역
피합병법인의 2021년과 2022년 반기 실적 및 추정기간 동안의 인원 및 급여 추정내역은 다음과 같습니다.
| (단위 : 명, 천원) |
| 구분 | 실적 | 추정 | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | |
| 평균인원(주1) | ||||||||
| 판관 인건비 | 5.0 | 5.2 | 5.4 | 5.6 | 6.9 | 7.5 | 8.0 | 8.5 |
| 연구개발비 | 8.0 | 7.7 | 7.8 | 7.8 | 8.5 | 9.0 | 9.0 | 9.0 |
| 인원수 계 | 13.0 | 12.8 | 13.2 | 13.4 | 15.4 | 16.5 | 17.0 | 17.5 |
| 인당 급여액(주2) | ||||||||
| 판관 인건비 | 88,904 | 95,017 | 90,910 | 95,017 | 98,628 | 101,093 | 103,317 | 106,624 |
| 연구개발비 | 52,631 | 65,611 | 64,218 | 65,611 | 68,104 | 69,806 | 71,342 | 73,625 |
| 급여 추정액 | ||||||||
| 판관 인건비 | 444,519 | 245,461 | 371,215 | 530,512 | 681,517 | 758,200 | 826,539 | 906,300 |
| 연구개발비 | 421,049 | 251,508 | 374,607 | 513,950 | 578,883 | 628,258 | 642,080 | 662,627 |
| 급여 추정액 계 | 865,568 | 496,968 | 745,822 | 1,044,462 | 1,260,400 | 1,386,458 | 1,468,619 | 1,568,927 |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(주1) 평균인원은 각 분류별로 월별인원을 평균한 수치입니다. 추정기간의 연평균인원은 추정기간 동안 매출 추정치를 바탕으로 피합병법인의 인력계획에 근거하였습니다.
(주2) 추정기간의 1인당 평균급여는 2022년 반기의 급여를 기준으로 하여, 2022년은연환산하였으며, 2023년부터는 "Economist Intelligence Unit(2022년 6월)"에서 고시하는 명목임금상승률만큼 증가하는 것으로 추정하였습니다.
| 구분 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 |
|---|---|---|---|---|---|
| 명목임금상승률 | 6.40% | 3.80% | 2.50% | 2.20% | 3.20% |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 Economist Intelligence Unit(2022년 6월))
한편, 2022년 매출 실적 개선에 따른 상여금 지급 및 급여 인상으로 인하여 평균급여가 2021년 대비 상승하였습니다.
(3) 퇴직급여
피합병법인의 퇴직급여는 급여에 연동되는 비용입니다. 피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 퇴직급여는 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 실적 | 추정 | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | |
| 급여(주1) | 674,613 | 833,644 | 865,568 | 496,968 | 745,822 | 1,044,462 | 1,260,400 | 1,386,458 | 1,468,619 | 1,568,927 |
| 퇴직급여 | 78,609 | 46,879 | 45,554 | 24,274 | 36,410 | 87,038 | 105,033 | 115,538 | 122,385 | 130,744 |
| 급여 대비 비율(주2) | 11.65% | 5.62% | 5.26% | 4.88% | 4.88% | 8.33% | 8.33% | 8.33% | 8.33% | 8.33% |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(주1) 판매비와관리비의 급여와 경상개발비로 계상된 급여로 구성됩니다.
(주2) 연간 급여 총액의 1/12를 퇴직급여로 추정하였습니다.
3.4.2 인건비성경비
인건비성경비는 급격한 매출 및 인원증가에 따른 최근의 추세를 반영하기 위하여 2021~2022년 반기 급여 대비 평균 비율만큼 발생하는 것으로 추정하였습니다. 피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 인건비성경비는 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 실적 | 추정 | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | ||
| 급여(주1) | 674,613 | 833,644 | 865,568 | 496,968 | 745,822 | 1,044,462 | 1,260,400 | 1,386,458 | 1,468,619 | 1,568,927 | |
| 복리후생비 | 금액 | 33,656 | 38,972 | 53,340 | 30,551 | 54,344 | 64,249 | 77,577 | 85,335 | 90,392 | 96,566 |
| 급여 대비 비율 | 4.99% | 4.67% | 6.16% | 6.15% | 7.29% | 6.15% | 6.15% | ||||
| 소모품비 | 금액 | 5,142 | 4,276 | 5,470 | 2,903 | 8,840 | 6,231 | 7,663 | 8,430 | 8,929 | 9,539 |
| 급여 대비 비율 | 0.76% | 0.51% | 0.63% | 0.58% | 1.19% | 0.60% | 0.61% | ||||
| 인건비성경비 합계 | 38,798 | 43,248 | 58,809 | 33,454 | 63,184 | 70,480 | 85,240 | 93,765 | 99,321 | 106,105 | |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(주1) 판매비와관리비의 급여와 경상개발비로 계상된 급여로 구성됩니다.
3.4.3 매출변동비
매출변동비는 급격한 매출 및 인원증가에 따른 최근의 추세를 반영하기 위하여 2021~2022년 반기 또는 2022년 반기의 매출액 대비 평균 비율만큼 발생하는 것으로 추정하였습니다. 피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 매출변동비는 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 실적 | 추정 | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | ||
| 총매출액 | 7,091,744 | 7,727,282 | 10,358,197 | 15,162,045 | 21,612,329 | 31,001,429 | 48,954,160 | 56,479,011 | 71,968,367 | 84,165,703 | |
| 여비교통비(주1) | 금액 | 62,658 | 823 | 0 | 41,843 | 55,500 | 85,555 | 135,099 | 155,865 | 198,611 | 232,272 |
| 매출액 대비 비율 | 0.88% | 0.01% | 0.00% | 0.28% | 0.26% | 0.28% | 0.28% | ||||
| 수도광열비(주2) | 금액 | 752 | 573 | 943 | 690 | 690 | 1,410 | 2,226 | 2,569 | 3,273 | 3,828 |
| 매출액 대비 비율 | 0.01% | 0.01% | 0.01% | 0.00% | 0.00% | 0.00% | 0.00% | ||||
| 전력비(주2) | 금액 | 27,590 | 26,869 | 32,535 | 28,071 | 28,071 | 57,396 | 90,634 | 104,565 | 133,242 | 155,824 |
| 매출액 대비 비율 | 0.39% | 0.35% | 0.31% | 0.19% | 0.13% | 0.19% | 0.19% | ||||
| 운반비(주3) | 금액 | 40,187 | 61,543 | 67,637 | 13,916 | 30,319 | 28,454 | 44,931 | 51,838 | 66,054 | 77,249 |
| 매출액 대비 비율 | 0.57% | 0.80% | 0.65% | 0.09% | 0.14% | 0.09% | 0.09% | ||||
| 합계 | 131,188 | 89,807 | 101,115 | 84,519 | 114,580 | 172,814 | 272,890 | 314,837 | 401,180 | 469,173 | |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(주1) Covid-19로 인하여 2020년과 2021년에는 박람회 등의 비용이 발생하지 아니하였으나, 2022년부터 Covid-19가 진정됨에 따라 비용이 발생하였습니다. 따라서 2022년 반기 실적을 기준으로 추정하였습니다.
(주2) 총 발생비용을 제조원가와 안분하여 계상된 가액으로 제조원가 추정시 매출변동비로 함에 따라 판매관리비에서도 매출변동비로 추정하였습니다. 전력비 등의 소요량이 많은 공정을 2022년 초 외주화 함에 따라 비용이 감소하였으므로 2022년 반기 실적을 기준으로 추정하였습니다.
(주3) 피합병법인이 비용을 부담하는 무역거래 비중이 줄어들고 거래처 부담 무역거래가 증가함에 따라 2022년 반기 비용이 감소하였습니다. 향후에도 이러한 추세가 이어질 것으로 판단하여 2022년 반기 실적을 기준으로 추정하였습니다.
3.4.4 고정비
고정비는 가장 최근연도의 비용발생 실적인 2022년 상반기의 연환산액과 2021년 발생액에 물가상승률을 고려한 금액 중 큰 금액을 2022년의 비용으로 추정하였습니다.이후 기간에는 각 항목별 금액에 "Economist Intelligence Unit(2022년 6월)" 고시 연도별 물가상승률 전망치를 적용하여 추정하였습니다. 피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 고정비는 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 실적 | 추정 | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | |
| 통신비 | 3,621 | 4,727 | 4,507 | 6,842 | 8,327 | 13,683 | 13,998 | 14,152 | 14,293 | 14,465 |
| 수선비 | 423 | 4,279 | 4,175 | 100 | 100 | 4,380 | 4,481 | 4,530 | 4,575 | 4,630 |
| 보험료 | 11,504 | 9,371 | 15,937 | 6,664 | 16,679 | 16,718 | 17,102 | 17,290 | 17,463 | 17,673 |
| 접대비 | 500 | 200 | 857 | 307 | 307 | 899 | 920 | 930 | 939 | 950 |
| 지급수수료 | 121,047 | 137,462 | 187,929 | 187,343 | 265,794 | 374,686 | 383,304 | 387,520 | 391,395 | 396,092 |
| 광고선전비 | - | 15,493 | 7,998 | 25,720 | 22,260 | 51,440 | 52,624 | 53,202 | 53,734 | 54,379 |
| 도서인쇄비 | 960 | 750 | 550 | 180 | 220 | 577 | 590 | 597 | 603 | 610 |
| 교육훈련비 | 274 | - | 314 | 55 | 55 | 329 | 337 | 341 | 344 | 348 |
| 차량유지비(주1) | 24,288 | 16,679 | 18,915 | 11,663 | 18,489 | 28,011 | 28,656 | 28,971 | 29,260 | 29,612 |
| 합계 | 162,617 | 188,962 | 241,183 | 238,873 | 332,231 | 490,724 | 502,010 | 507,532 | 512,608 | 518,759 |
| 물가상승률 | 4.9% | 2.3% | 1.1% | 1.0% | 1.2% | |||||
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(주1) 한국채택국제회계기준 제1116호 적용으로 인하여 사용권자산상각비로 처리된차량리스료를 현금흐름에 맞게 차량유지비로 분류하여 추정하였습니다.
3.4.5 세금과공과
세금과공과는 보유 부동산에 대한 재산세 및 종업원분주민세로 구성됩니다. 피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정 세금과공과는 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 실적 | 추정 | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | ||
| 재산세 | (주1) | - | - | 10,280 | - | 35,660 | 35,786 | 36,609 | 37,012 | 37,382 | 37,830 |
| 주민세 | (주2) | - | - | 9,446 | - | 636 | - | - | - | - | - |
| 기타 | 고정비 | 13,970 | 11,638 | 1,534 | 1,809 | 1,812 | 3,618 | 3,701 | 3,742 | 3,779 | 3,824 |
| 합계 | 13,970 | 11,638 | 21,259 | 1,809 | 38,108 | 39,404 | 40,310 | 40,753 | 41,161 | 41,655 | |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(주1) 공장 확장으로 인한 추가 부담되는 재산세를 반영하였습니다.
(주2) 제조원가의 세금과공과금에 반영하여 추정하였습니다.
3.4.6 경상개발비
경상개발비는 연구원 급여 및 소재비, 실험비 등으로 구성되어 있으며, 수령한 정부출연금을 차감 반영하고 있습니다. 피합병법인의 과거 실적 및 추정기간 동안의 추정경상개발비는 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 실적 | 추정 | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | |
| 인건비 | 276,646 | 393,150 | 421,049 | 251,508 | 374,607 | 513,950 | 578,883 | 628,258 | 642,080 | 662,627 |
| 기타경비(주1) | 29,878 | 114,119 | (39,894) | 21,954 | 10,910 | 44,863 | 50,532 | 54,842 | 56,048 | 57,842 |
| 합계 | 306,524 | 507,269 | 381,155 | 273,462 | 385,517 | 558,814 | 629,415 | 683,100 | 698,128 | 720,468 |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(주1) 연구과정에서 구입한 소재비, 실험비 등으로 구성되어 있으며, 정부출연금을 차감하여 표시하였습니다. 2022년 반기의 인건비 대비 발생비율인 8.73%를 적용하여 추정하였습니다.
3.4.7 감가상각비 및 무형자산상각비
감가상각비 및 무형자산상각비는 "3.6 신규투자 및 감가상각비 추정"에서 추정하였습니다.
3.5 법인세비용
법인세비용은 영업이익과 과세표준이 동일한 것으로 가정하고 추정기간동안 현행 법인세율(지방소득세 포함)을 적용하여 추정하였습니다.
| 과세표준 | 법인세율 | 지방소득세율 | 적용세율 |
|---|---|---|---|
| 2억원 이하 | 10.00% | 1.00% | 11.00% |
| 2억원 초과 200억원 이하 | 20.00% | 2.00% | 22.00% |
| 200억원 초과 | 22.00% | 2.20% | 24.20% |
3.5.1 법인세 납부 실적
피합병법인의 분석대상기간인 2019년부터 2021년까지의 실적은 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 2019년 | 2020년 | 2021년 |
|---|---|---|---|
| 당기순이익(주1) | 205,702 | 178,546 | 163,989 |
| 각사업연도소득금액 | 283,258 | 426,810 | 410,493 |
| 이월결손금 | 283,258 | 426,810 | 124,215 |
| 과세표준 | - | - | 286,278 |
| 적용세율에 따른 법인세 | - | - | 37,256 |
| 세액공제 등 | - | - | 37,256 |
| 법인세 납부세액 | - | - | - |
| 지방소득세 | - | - | 3,726 |
| 농어촌특별세 | - | - | - |
| 총부담세액(주1) | - | - | 3,726 |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 세무조정계산서)
(주1) 세무조정계산서에 기재된 가액으로서 2019년과 2020년의 당기순이익은 한국채택국제회계기준에 따라 작성된 감사보고서 상 당기순이익과 차이가 있습니다.
(주2) 법인세 및 지방소득세를 포함하고 있습니다. 과거 기간 발생한 결손금에 대한 이월공제 세액공제로 인하여 총부담세액 수준이 낮게 나타나고 있습니다.
3.5.2 법인세비용 추정
영업이익에 대한 법인세비용의 추정 내역은 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 |
|---|---|---|---|---|---|
| 영업이익 | 4,370,362 | 8,104,814 | 9,882,042 | 13,804,439 | 16,738,543 |
| 이월결손금 | - | - | - | - | - |
| 과세표준 | 4,370,362 | 8,104,814 | 9,882,042 | 13,804,439 | 16,738,543 |
| 적용세율에 따른 법인세 | 854,072 | 1,600,963 | 1,956,408 | 2,740,888 | 3,327,709 |
| 당기세액공제(주1) | (128,488) | (144,721) | (157,065) | (160,520) | (165,657) |
| 이월세액공제(주2) | (549,769) | - | - | - | - |
| 법인세 추정액 | 175,816 | 1,456,242 | 1,799,344 | 2,580,368 | 3,162,052 |
| 지방소득세 추정액 | 85,407 | 160,096 | 195,640 | 274,088 | 332,770 |
| 농어촌특별세 추정액 | 25,344 | - | - | - | - |
| 납부세액 추정액(주3) | 286,567 | 1,616,338 | 1,994,984 | 2,854,456 | 3,494,822 |
| 납부세액 RATE | 6.56% | 19.94% | 20.19% | 20.68% | 20.88% |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(주1) 조특법 제10조에 따른 연구ㆍ인력개발비에대한세액공제를 적용하였으며, 그 외 세액공제는 없는 것으로 가정하였습니다.
(주2) 과거기간 동안 공제받지 못하여 이월된 연구ㆍ인력개발비에대한세액공제(조특법 제10조), 고용을증대시킨기업에대한세액공제(조특법 제29조의7), 중소기업고용증가인원에대한사회보험료세액공제(조특법 제30조의4), 통합투자세액공제(조특법 제24조) 등으로 구성됩니다.
(주3) 법인세, 지방소득세 및 세액감면에 대한 농어촌특별세를 포함하고 있습니다.
3.6 신규투자 및 감가상각비 추정
피합병법인은 RF 통신용 패키지 부품 제조업을 영위하고 있어 매출 규모에 따른 공장(토지, 건물) 및 기계장치 등에 대한 투자가 필요합니다. 분석기준일 현재 매출을 증대시키기 위한 공장 확장 중에 있어 대규모 투자가 이루어지고 있으며, 향후에도 매출 증대에 따른 지속적인 투자가 이루어질 계획입니다.
이러한 점을 고려하여 신규투자 및 감가상각비 등은 2021년 12월말 현재 피합병법인의 유ㆍ무형자산 현황과 추정기간 동안 피합병법인의 투자계획 및 감가상각 회계정책 등을 고려하여 추정하였습니다. 또한, 신규투자에 대하여 상세내역을 입수하여 추정매출 및 추정 인원계획 등 사업계획과 정합성을 확인하였습니다.
3.6.1 고정자산 현황
평가기준일 현재 피합병법인의 고정자산 현황은 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분(주1) | 장부가액 | 상각방법 및 내용연수 | |
|---|---|---|---|
| 유형자산 | 토지 | 14,342,284 | |
| 건물 | 2,774,869 | 정액법 / 40년 | |
| 기계장치 | 832,424 | 정액법 / 10년 | |
| 차량운반구 | 183 | 정액법 / 5년 | |
| 공기구비품 | 94,655 | 정액법 / 5년 | |
| 시설장치 | 119,517 | 정액법 / 5년 | |
| 건설중인자산 | 16,350 | ||
| 소계 | 18,180,282 | ||
| 무형자산 | 개발비 | 25,177 | 정액법 / 5년 |
| 합계 | 18,205,459 | ||
(출처 : 피합병법인 제시자료)
(주1) 현금흐름 추정시 차량유지비로 반영한 사용권자산(차량운반구)은 제외하였습니다.
3.6.2 재투자액 및 상각비 가정
(1) 신규 투자
피합병법인은 분석기준일 현재 추가 공장을 건설 중에 있으며 2022년 중 완공 예정입니다. 이와 관련하여 분석기준일 현재 확인되는 투자액 및 건설 완료시점까지 예상되는 비용을 추가로 반영하였습니다. 이 외에 공장 확장, 인원 증가에 따른 비품 및 시설장치 등의 증가를 고려하였습니다.
(2) 운영 유지를 위한 재투자 추정
피합병법인의 운영 유지를 위한 재투자금액은 기존자산(개발비 제외)에 대한 감가상각비만큼 재투자가 발생하는 것으로 가정하였습니다.
3.6.3 CAPEX 추정 결과
(1) 연도별 CAPEX 추정 내역
피합병법인의 유형자산 및 무형자산에 대한 연도별 CAPEX 추정 내역은 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 계정과목 | 계정과목 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 대체투자 | 건물 | 82,041 | 82,041 | 82,041 | 82,041 | 82,041 |
| 기계장치 | 175,240 | 137,849 | 110,472 | 92,424 | 92,104 | |
| 차량운반구 | 183 | - | - | - | - | |
| 비품 | 27,904 | 22,190 | 19,883 | 18,960 | 5,718 | |
| 시설장치 | 27,900 | 20,367 | 16,317 | 8,650 | 8,650 | |
| 합계 | 313,268 | 262,447 | 228,714 | 202,076 | 188,513 | |
| 신규투자 | 건물 | 1,698,300 | - | - | - | - |
| 기계장치 | 1,558,100 | 150,000 | 650,000 | 650,000 | 150,000 | |
| 비품 | 35,000 | 35,000 | 35,000 | 35,000 | 35,000 | |
| 시설장치 | 338,600 | 25,000 | 25,000 | 25,000 | 25,000 | |
| 합계 | 3,630,000 | 210,000 | 710,000 | 710,000 | 210,000 | |
| 총 투자액 | 3,943,268 | 472,447 | 938,714 | 912,076 | 398,513 | |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
건물의 경우, 2022년 취득으로 인한 투자를 반영하였으며, 기계장치의 경우 2022년 설비 확장 및 2024~2025년 방열 소재 매출 증가로 인한 투자를 고려하였습니다.
3.6.4 상각비 추정 결과
(1) 연도별 상각비 추정 내역
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 계정과목 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 기존투자 | 건물 | 82,041 | 82,041 | 82,041 | 82,041 | 82,041 |
| 기계장치 | 175,240 | 137,849 | 110,472 | 92,424 | 92,104 | |
| 차량운반구 | 183 | - | - | - | - | |
| 비품 | 27,904 | 22,190 | 19,883 | 18,960 | 5,718 | |
| 시설장치 | 27,900 | 20,367 | 16,317 | 8,650 | 8,650 | |
| 소계 | 313,268 | 262,447 | 228,714 | 202,076 | 188,513 | |
| 개발비 | 25,177 | - | - | - | - | |
| 합계 | 338,445 | 262,447 | 228,714 | 202,076 | 188,513 | |
| 대체투자 | 건물 | 1,026 | 3,077 | 5,128 | 7,179 | 9,230 |
| 기계장치 | 8,762 | 24,416 | 36,832 | 46,977 | 56,204 | |
| 차량운반구 | 18 | 37 | 37 | 37 | 37 | |
| 비품 | 2,790 | 7,800 | 12,007 | 15,891 | 18,359 | |
| 시설장치 | 1,395 | 3,808 | 5,643 | 6,891 | 7,756 | |
| 합계 | 13,991 | 39,138 | 59,646 | 76,975 | 91,585 | |
| 신규투자 | 건물 | 21,229 | 42,458 | 42,458 | 42,458 | 42,458 |
| 기계장치 | 77,905 | 163,310 | 203,310 | 268,310 | 308,310 | |
| 비품 | 3,500 | 10,500 | 17,500 | 24,500 | 31,500 | |
| 시설장치 | 16,930 | 35,110 | 37,610 | 40,110 | 42,610 | |
| 합계 | 119,564 | 251,378 | 300,878 | 375,378 | 424,878 | |
| 총계 | 472,000 | 552,962 | 589,237 | 654,428 | 704,976 | |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
3.7 순운전자본의 추정
피합병법인의 영업자산은 매출채권, 미수금, 선급금, 재고자산 등으로 구성되어 있으며, 영업부채는 매입채무, 미지급금, 예수금, 선수금, 미지급법인세 등으로 구성되어 있습니다.
순운전자본은 2021~2022년 반기의 평균회전율을 적용하되 일부 항목에 대해서는 급격한 매출 증대(2022년의 예상매출이 2021년의 약 3배에 달함) 에 따른 영업환경의 변화를 반영하기 위하여 2022년 반기의 회전율을 이용하여 추정하였으며, 향후에도 분석된 회전기일이 일정하게 유지되는 것으로 가정하여 추정하였습니다.
상기 가정을 적용하여 추정한 순운전자본의 내역은 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원) |
| 구분 | 번호 | 실적 | 추정 | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | ||
| 매출채권 | (1) | 871,798 | 1,307,422 | 2,676,544 | 3,767,443 | 2,160,866 | 3,851,595 | 6,082,030 | 7,016,912 | 8,941,299 | 10,456,687 |
| 미수금 | (2) | 23,856 | 45,484 | 64,964 | 33,926 | 597,552 | 58,867 | 92,956 | 107,244 | 136,656 | 159,817 |
| 선급금 | (3) | 467,544 | 526,649 | 125,488 | 191,229 | 532,445 | 258,339 | 406,453 | 468,951 | 597,644 | 698,969 |
| 재고자산 | (4) | 5,441,646 | 6,854,303 | 7,871,378 | 7,995,092 | 8,324,592 | 8,196,726 | 12,802,795 | 14,646,541 | 18,429,473 | 21,449,014 |
| 자산 계(A) | 6,804,844 | 8,733,858 | 10,738,375 | 11,987,690 | 11,615,455 | 12,365,527 | 19,384,234 | 22,239,648 | 28,105,072 | 32,764,487 | |
| 매입채무 | (5) | 177,063 | 534,871 | 556,961 | 745,842 | 867,075 | 1,020,563 | 1,610,661 | 1,855,646 | 2,359,727 | 2,757,478 |
| 미지급금 | (6) | 182,666 | 347,401 | 451,705 | 686,742 | 531,019 | 731,400 | 1,025,596 | 1,140,240 | 1,353,333 | 1,535,044 |
| 예수금 | (7) | 32,824 | 28,436 | 36,503 | 44,238 | 45,423 | 46,759 | 56,722 | 60,591 | 65,366 | 71,010 |
| 선수금 | (8) | 101,205 | 166,716 | 67,773 | 86,204 | 78,622 | 88,130 | 139,165 | 160,556 | 204,589 | 239,263 |
| 미지급법인세 | (9) | - | - | 3,218 | 426,883 | 673,913 | 286,567 | 1,616,338 | 1,994,985 | 2,854,456 | 3,494,823 |
| 부채 계(B) | 493,758 | 1,077,424 | 1,116,160 | 1,989,909 | 2,196,053 | 2,173,418 | 4,448,482 | 5,212,018 | 6,837,471 | 8,097,617 | |
| 순운전자본(A-B) | 6,311,086 | 7,656,434 | 9,622,215 | 9,997,781 | 9,419,402 | 10,192,109 | 14,935,751 | 17,027,630 | 21,267,601 | 24,666,870 | |
| 순운전자본 증감(주1) | 1,345,347 | 1,965,781 | 375,566 | (578,379) | 569,894 | 4,743,643 | 2,091,879 | 4,239,971 | 3,399,269 | ||
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(주1) 순운전자본의 증감은 기말 순운전자본과 기초 순운전자본의 단순한 차이 금액으로 산정되었으며, 이로 인해 비현금거래가 반영된 감사보고서의 현금흐름표 주석의 내용과 차이가 있습니다.
(1) 매출채권
매출채권은 피합병법인의 2022년 반기의 회전율이 일정하게 유지되는 것으로 추정하였는데, 주요 거래처에 대한 결제조건 변경으로 결제주기가 짧아짐에 따라 과거기간 대비 회전율이 개선되는 것으로 나타납니다. 상세내역은 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원, 회) |
| 구분 | 실적 | 추정 | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | |
| 매출채권(주1) | 871,798 | 1,307,422 | 2,676,544 | 3,767,443 | 2,160,866 | 3,851,595 | 6,082,030 | 7,016,912 | 8,941,299 | 10,456,687 |
| 매출액 | 7,091,744 | 7,727,282 | 10,358,197 | 15,162,045 | 21,612,329 | 31,001,429 | 48,954,160 | 56,479,011 | 71,968,367 | 84,165,703 |
| 회전율 | 8.13 | 5.91 | 3.87 | 8.05 | 13.34 | 8.05 | 8.05 | 8.05 | 8.05 | 8.05 |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(주1) 재무상태표에 계상된 환불부채 가액을 차감한 가액입니다.
(2) 미수금
미수금은 민간부담금 지급액 등으로 구성되며, 피합병법인의 2021~2022년 반기의 평균회전율이 일정하게 유지되는 것으로 추정하였습니다. 상세내역은 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원, 회) |
| 구분 | 실적 | 추정 | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | |
| 미수금(주1) | 23,856 | 45,484 | 64,964 | 33,926 | 597,552 | 58,867 | 92,956 | 107,244 | 136,656 | 159,817 |
| 매출액 | 7,091,744 | 7,727,282 | 10,358,197 | 15,162,045 | 21,612,329 | 31,001,429 | 48,954,160 | 56,479,011 | 71,968,367 | 84,165,703 |
| 회전율 | 297.27 | 169.89 | 159.45 | 893.83 | 48.22 | 526.64 | 526.64 | 526.64 | 526.64 | 526.64 |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(주1) 재무제표상 미수금은 부가세대급금을 포함하고 있으며, 본 평가에서는 부가세대급금은 제외하여 추정하였습니다.
(3) 선급금
선급금은 원재료 구매와 관련된 선지급액이며 피합병법인의 2021~2022년 반기의 평균회전율이 일정하게 유지되는 것으로 추정하였습니다. 상세내역은 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원, 회) |
| 구 분 | 실적 | 추정 | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | |
| 선급금 | 467,544 | 526,649 | 125,488 | 191,229 | 532,445 | 258,339 | 406,453 | 468,951 | 597,644 | 698,969 |
| 원재료비 | 2,919,131 | 3,697,158 | 5,621,601 | 9,241,948 | 12,859,769 | 18,271,831 | 28,747,600 | 33,167,985 | 42,270,215 | 49,436,731 |
| 회전율 | 6.24 | 7.02 | 44.80 | 96.66 | 32.20 | 70.73 | 70.73 | 70.73 | 70.73 | 70.73 |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(4) 재고자산
재고자산은 피합병법인의 2022년 반기의 회전율이 일정하게 유지되는 것으로 추정하였는데, 과거기간에는 매출액 규모가 작아 재고자산 비중이 높게 나타났으며, 2022년 반기 기준 연환산매출액이 약 3배 증가하였음에도 재고자산 가액이 2021년말과 유사한 점을 고려할 때 2022년 반기의 회전율을 적용하는 것이 합리적인 것으로 판단하였습니다. 상세내역은 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원, 회) |
| 구분 | 실적 | 추정 | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | |
| 재고자산(주1) | 5,441,646 | 6,854,303 | 7,871,378 | 7,995,092 | 8,324,592 | 8,196,726 | 12,802,795 | 14,646,541 | 18,429,473 | 21,449,014 |
| 매출원가 | 7,091,744 | 5,755,791 | 8,757,535 | 12,014,144 | 16,883,039 | 24,634,275 | 38,477,263 | 44,018,420 | 55,387,567 | 64,462,436 |
| 회전율 | 1.30 | 0.84 | 1.11 | 3.01 | 2.70 | 3.01 | 3.01 | 3.01 | 3.01 | 3.01 |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(주1) 재무상태표에 계상된 반품자산회수권을 가산한 가액입니다.
(5) 매입채무
매입채무는 피합병법인의 2021~2022년 반기의 평균회전율이 일정하게 유지되는 것으로 추정하였습니다. 상세내역은 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원, 회) |
| 구분 | 실적 | 추정 | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | |
| 매입채무 | 177,063 | 534,871 | 556,961 | 745,842 | 867,075 | 1,020,563 | 1,610,661 | 1,855,646 | 2,359,727 | 2,757,478 |
| 재료비+기타제조경비(주1) | 4,002,984 | 5,087,642 | 7,767,039 | 11,175,967 | 15,906,165 | 22,408,562 | 35,365,369 | 40,744,527 | 51,812,646 | 60,546,089 |
| 회전율 | 22.61 | 9.51 | 13.95 | 29.97 | 24.46 | 21.96 | 21.96 | 21.96 | 21.96 | 21.96 |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(주1) 제조원가 중에서 재료비, 기타제조경비(감가상각비 제외)로 구성됩니다.
(6) 미지급금
미지급금은 주로 판관비 및 제조원가 관련 비용 지출 관련 미지급액으로, 피합병법인의 2021~2022년 반기의 평균회전율이 일정하게 유지되는 것으로 추정하였습니다. 상세내역은 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원, 회) |
| 구분 | 실적 | 추정 | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | |
| 미지급금 | 182,666 | 347,401 | 451,705 | 686,742 | 531,019 | 731,400 | 1,025,596 | 1,140,240 | 1,353,333 | 1,535,044 |
| 기타비용(주1) | 3,733,929 | 4,189,951 | 5,088,467 | 3,865,014 | 5,279,773 | 8,235,969 | 11,548,783 | 12,839,747 | 15,239,285 | 17,285,453 |
| 회전율 | 20.44 | 12.06 | 11.27 | 11.26 | 13.26 | 11.26 | 11.26 | 11.26 | 11.26 | 11.26 |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(주1) 판매비와관리비(대손상각비, 감가상각비, 주식보상비용 제외), 노무비 제조원가 및 기타제조원가(감가상각비 제외)로 구성됩니다.
(7) 예수금
예수금은 주로 임직원의 소득세 및 4대보험 예수액으로, 피합병법인의 2021~2022년 반기의 평균회전율이 일정하게 유지되는 것으로 추정하였습니다. 상세내역은 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원, 회) |
| 구분 | 실적 | 추정 | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | |
| 예수금 | 32,824 | 28,436 | 36,503 | 44,238 | 45,423 | 46,759 | 56,722 | 60,591 | 65,366 | 71,010 |
| 인건비 | 2,132,581 | 2,176,464 | 2,342,402 | 1,445,890 | 2,126,356 | 3,028,572 | 3,673,876 | 3,924,439 | 4,233,725 | 4,599,287 |
| 회전율 | 64.97 | 76.54 | 64.17 | 65.37 | 62.42 | 64.77 | 64.77 | 64.77 | 64.77 | 64.77 |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(8) 선수금
선수금은 매출 관련 선수금으로서 매출채권회전율과 동일하게 2022년 반기의 회전율이 일정하게 유지되는 것으로 추정하였습니다. 상세내역은 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원, 회) |
| 구분 | 실적 | 추정 | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | |
| 선수금 | 101,205 | 166,716 | 67,773 | 86,204 | 78,622 | 88,130 | 139,165 | 160,556 | 204,589 | 239,263 |
| 매출액 | 7,091,744 | 7,727,282 | 10,358,197 | 15,162,045 | 21,612,329 | 31,001,429 | 48,954,160 | 56,479,011 | 71,968,367 | 84,165,703 |
| 회전율 | 70.07 | 46.35 | 152.84 | 351.77 | 366.52 | 351.77 | 351.77 | 351.77 | 351.77 | 351.77 |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
(9) 미지급법인세(당기법인세부채)
미지급법인세는 피합병법인의 법인세비용 부담액으로서 추정기간 동안 추정된 법인세비용만큼 발생하는 것으로 추정하였으며, 상세내역은 다음과 같습니다.
| (단위 : 천원, 회) |
| 구분 | 실적 | 추정 | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019년 | 2020년 | 2021년 | 2022년 반기 | 2022년 3분기 | 2022년 | 2023년 | 2024년 | 2025년 | 2026년 | |
| 미지급법인세 | - | - | 3,218 | 426,883 | 673,913 | 286,567 | 1,616,338 | 1,994,985 | 2,854,456 | 3,494,823 |
(출처 : 피합병법인 제시자료 및 이정회계법인 Analysis)
3.8 가중평균자본비용의 산정
현금흐름할인법을 이용하여 가치를 평가하기 위해서는 추정된 잉여현금흐름에 내재된 위험을 적절히 반영한 할인율을 추정하여야 합니다. 할인율로는 일반적으로 가중평균자본비용(WACC: Weighted Average Cost of Capital)이 이용되며, WACC은 다음과 같이 계산됩니다.
| WACC = Ke × E/V + Kd × (1-Tc) × D/V |
| Ke : 자기자본비용 Tc : 한계법인세율 Kd : 타인자본비용 D : 이자부부채의 시장가치 E : 자기자본의 시장가치 V : D + E |
3.8.1 자기자본비용
자기자본비용은 자본자산가격결정모형(CAPM: Capital Asset Pricing Model)에 의하여 다음과 같이 무위험수익률에 위험프리미엄을 가산하여 계산합니다.
| Ke = Rf + (Rm-Rf) ×β Rf: 무위험수익률 Rm: 기대시장수익률 β: 피합병법인의 기업베타 |
자기자본비용 산출내역은 다음과 같습니다.
구분 | 산출내역 | 비고 |
|---|---|---|
| Rf | 2.26% | Bloomberg(평가기준일 현재 10년 만기 국채수익률) |
| Rm - Rf | 10.35% | Bloomberg(시장위험프리미엄, 시장수익률과 Rf의 차이임) |
| β | 1.059 | 피합병법인과 유사한 업종에 있는 상장회사를 동종기업으로 선택하여 동종기업의 영업베타의 평균값으로 계산한 영업베타에 피합병법인의 목표자본구조를 감안하여 산출 |
| Ke | 13.2178% | Rf + (Rm - Rf) x β |
(출처 : 피합병법인 제시자료, Bloomberg 및 이정회계법인 Analysis)
동종기업의 β를 이용하여 계산한 β의 계산 내역은 다음과 같습니다.
피합병법인은 한국거래소 업종분류에 따른 업종 분류 상 "032601 반도체 제조업"을 영위하고 있으며, 주된 사업은 "RF 통신용 패키지" 제조ㆍ판매입니다. 분석기준일 현재 한국거래소 업종분류에 따른 소분류 업종인 "반도체 제조업"에 해당되는 주권상장법인은 61개 회사이나, 주요 사업이 피합병법인과 유사한 회사가 없으므로 "전자부품 제조업", "통신 및 방송장비 제조업" 및 "측정, 시험, 항해, 제어 및 기타 정밀기기 제조업"을 영위하는 회사 중 "RF 통신용 부품 제조업"을 주요사업으로 하는 회사(코넥스 상장기업 제외, 총 7개 회사)를 동종기업으로 선정하였습니다.
| (단위 : 천원) |
| 회사명 | Observed Beta | 시가총액(E) | 이자부부채(D) | D/E | Unleveraged Beta | Leveraged Beta |
|---|---|---|---|---|---|---|
| (주1) | (주2) | (주3) | (주4) | (주5) | (주6) | |
| RF머트리얼즈 | 0.928 | 125,572,590 | 11,552,739 | 9.20% | 0.866 | 1.059 |
| 알엔투테크놀로지 | 1.285 | 115,692,570 | 23,678,271 | 20.47% | 1.108 | |
| RFHIC | 0.581 | 964,099,902 | 92,823,742 | 9.63% | 0.540 | |
| 에이스테크 | 1.443 | 654,955,127 | 214,229,428 | 32.71% | 1.150 | |
| 케이엠더블유 | 0.877 | 1,638,629,335 | 59,633,478 | 3.64% | 0.853 | |
| 텔콘RF제약 | 0.912 | 292,261,027 | 53,991,169 | 18.47% | 0.797 | |
| 웨이브일렉트로 | 1.417 | 79,283,042 | 4,581,840 | 5.78% | 1.356 | |
| 평균 | 14.27% | 0.953 | ||||
(출처 : 한국거래소, 전자공시시스템, Bloomberg 및 이정회계법인 Analysis)
(주1) 2021년 12월 31일 기준 Bloomberg에서 조회한 2Year Weekly Adjusted Beta입니다.
(주2) 시가총액은 2021년 12월 31일 이전 최종거래일의 종가를 자기주식을 제외한 발행주식수에 곱하여 산출하였으며, 비지배지분을 가산하였습니다.
(주3) 이자부부채는 동종기업의 2021년 12월 31일 기준 장단기차입금 등 이자부부채금액으로, 전자공시시스템 사업보고서를 참조하였습니다.
(주4) 부채비율은 하마다(Hamada)모형을 적용하기 위해 '이자부부채/시가총액(D/E)'로 산정하였습니다.
(주5) 하마다(Hamada)모형을 적용하여 계산한 무부채기업의 beta로, 계산시 이용한 법인세율은 22%입니다.
(주6) 피합병법인의 목표자본구조를 적용하여 산출한 Beta입니다. 피합병법인의 목표자본구조는 피합병법인과 유사한 영업을 영위하는 동종기업들의 평균 부채비율(D/E)인 14.27%를 적용하였습니다.
3.8.2 타인자본비용
2021년 12월 31일 현재 피합병법인의 이자부부채의 세전 가중평균차입이자율을 사용하였으며 그 계산 내역은 아래와 같습니다. 가중평균차입이자율은 2021년말 현재 이자부부채 잔액을 연이자율 기준으로 가중평균한 금액입니다.
| (단위 : 천원) |
| 금융기관 명 | 차입금액 | 연이자비용 | 이자율 |
|---|---|---|---|
| 신한은행 | 150,000 | 6,055 | 4.0370% |
| 기업은행 | 5,644,366 | 169,193 | 2.9975% |
| 우리은행 | 500,000 | 18,450 | 3.6900% |
| 기술보증기금 | 448,000 | 15,496 | 3.4590% |
| 중소벤처기업진흥공단 | 8,800,000 | 159,950 | 1.8176% |
| 가중평균차입이자율(주1) | 15,542,366 | 369,144 | 2.3751% |
(주1) 본 평가시 피합병법인이 발생한 전환사채를 전환한 것으로 가정하였으므로 가중평균차입이자율 계산시 제외하였습니다.
3.8.3 가중평균자본비용
가중평균자본비용은 자기자본비용(Ke)과 세후 타인자본비용(Kd)을 가중평균하여 산출하며, 가중평균을 위한 목표자본구조는 피합병법인과 유사한 영업을 영위하는 대용기업의 평균적인 자본구조로 수렴하는 것을 가정하여 동종기업들의 평균 부채비율(D/E)인 14.27%를 적용하였습니다. 산출된 가중평균자본비용은 11.7985%이며, 산식은 아래와 같습니다.
| 11.7985% = {13.2178% × 87.5114% + 2.3751% × (1-22%) × 12.4886%} |
V. 합병비율의 적정성에 대한 종합평가의견
본 평가인은 주권상장법인인 교보10호기업인수목적 주식회사(이하 "합병법인")와 주권비상장법인인 주식회사 코스텍시스(이하 "피합병법인")간에 합병을함에 있어 합병비율의 적정성을 검토하였습니다.
본 평가인은 본 검토업무를 수행함에 있어 합병법인의 2021년 12월 31일로 종료하는 회계연도의 한국채택국제회계기준에 의하여 감사받은 재무제표와 주가자료, 피합병법인의 2021년 12월 31일로 종료하는 회계연도의 한국채택국제회계기준에 의하여 감사받은 재무제표와 주가자료, 피합병법인이 제시한 2022년부터 2026년까지 5개년도에 해당하는 사업계획 및 피합병법인과 한국거래소 업종분류에 따른 소분류업종이 동일한 주권상장법인의 사업보고서 등을 기초로 하여 자본시장과금융투자업에관한법률시행령 제176조의5, 그리고 증권의발행및공시등에관한규정 제5-13조 및 동규정 시행세칙 제4조 내지 제8조에서 규정하고 있는 합병가액 산정방법에 따라 합병비율을 검토하였습니다.
본 평가인이 평가의 근거로 사용한 피합병법인의 2021년 12월 31일 현재의 순자산가치는 2021년 12월 31일로 종료되는 회계연도의 감사보고서상 자료를 통해 적정성을 평가하였으며, 2022년부터 2026년까지 5개년도에 해당하는 추정재무제표는 피합병법인의 경영자가 제공한 기초자료와 피합병법인 담당자와의 면담을 통하여 획득한 산업 및 사업의 전망과 사업계획에 근거하여 추정하였는 바, 피합병법인의 영업환경이나 국내외 경제상황의 변화 등 제반가정의 변화에 따라 실제와 추정치는 차이가 발생할 수 있으며 그 차이는 매우 중요할 수도 있습니다.
또한, 본 평가인은 검토를 수행함에 있어 금융감독원이 제정한 "외부평가업무 가이드라인(2009.6)"과 한국공인회계사회가 제정한 "가치평가서비스 수행기준(2008.8)"을 준수하였습니다.
합병법인이 피합병법인을 합병함에 있어서 합병비율의 기준이 되는 주당 평가액은 합병법인인 교보10호기업인수목적 주식회사가 2,000원(주당 액면가액100원)으로, 피합병법인인 주식회사 코스텍시스가 12,845원(주당 액면가액: 500원)으로 산정되었습니다. 따라서 합병당사회사가 합의한 합병비율 1 : 6.4225000은적정한 것으로 판단됩니다.
본 평가인의 검토 결과, 이러한 합병비율은 중요성의 관점에서 자본시장과금융투자업에관한법률시행령 제176조의5, 그리고 증권의발행및공시등에관한규정 제5-13조 및동 규정 시행세칙 제4조 내지 제8조에서 규정하고 있는 합병가액 산정방법에 위배되어 산정되었다는 점이 발견되지 아니하였습니다.
별첨 1. 가치평가업무의 가정과 제약조건
1. 가치의 평가 결과는 평가기준일 현재, 기술된 목적만을 위하여 타당합니다.
2. 공공정보와 산업 및 통계자료는 당 법인이 신뢰할 수 있다고 판단한 원천에서 입수하였습니다. 그러나 당 법인은 이들 정보의 정확성이나 완전성에 대하여 어떠한 기술도 제공하지 아니하며, 이를 입증하기 위한 어떠한 절차도 수행하지 않았습니다.
3. 미래의 사건이나 상황은 평가대상회사가 예측한 대로 발생되지 않을 수 있기 때문에, 당 법인은 평가대상회사가 예측한 성과에 대하여 어떠한 확신도 제공하지 아니합니다. 즉, 예측 성과와 실제 결과 사이에는 중요한 차이가 발생할 수 있으며, 예측 결과의 달성 여부는 경영진의 행동과 계획 그리고 경영진이 전제한 가정에 따라 가변적입니다.
4. 당 법인의 가치평가 결과는 현재 경영진의 전문성과 효과성 수준이 유지될 뿐만 아니라, 사업매각, 구조조정, 교환, 주주의 자본 감축 등에 의해 평가대상회사의 성격이중요하게 또는 유의적으로 변화하지 않을 것이라는 가정에 기초한 것입니다.
5. 본 의견서 및 가치의 평가결과는 당 법인의 의뢰인과 본 의견서에서 언급한 특정의 목적만을 위한 것입니다. 따라서 제3자의 어떠한 목적이나 본 의견서에서 언급한 목적 이외의 용도로는 이용할 수 없습니다. 뿐만 아니라, 본 의견서 및 가치의 평가결과는 어떠한 형태로든 투자자문 또는 이와 유사한 목적을 위하여 작성된 것이 아니며그렇게 해석되어서도 아니됩니다. 가치의 평가결과는 평가대상회사가 제공한 정보와기타의 원천을 근거로 평가자가 고려한 의견만을 나타내는 것입니다.
6. 가치의 평가결과, 가치평가 외부전문가의 명칭이나 그 직무의 언급 등을 포함하여본 의견서의 어떠한 부분도 평가자의 서면동의 및 승인 없이 광고매체, 투자홍보, 언론매체, 우편, 직접교부 또는 기타의 통신 수단을 통하여 공중에게 전파될 수 없습니다.
7. 사전에 문서로 협약되지 않는 한 본 의견서의 내용과 관련하여 법정 증언이나 진술 등 평가자에게 추가적인 업무를 요구할 수 없습니다.
8. 당 법인은 평가대상회사가 제 법률에서 규정하고 있는 종업원의 채용, 근무에 관한 규제의 적용대상 여부나 이를 준수하고 있는지 여부를 결정하기 위하여 평가대상에 대하여 특정의 질문이나 분석을 수행하지 않았습니다. 따라서 당 법인의 가치평가결과는 이러한 규정의 위반시 가치평가에 미칠 영향을 고려하지 아니한 것입니다.
9. 본 의견서의 어떠한 내용도 평가자 이외의 자가 임의로 변경시킬 수 없으며, 당 법인은 이러한 승인 없는 변경에 대하여 어떠한 책임도 없습니다.
10. 별도의 언급이 없는 한 당 법인은 미래의 법률이나 규정이 평가대상회사에 미칠 수 있는 잠재적인 영향에 대하여 어떠한 고려나 절차도 수행하지 않았습니다.
11. 당 법인은 평가대상회사가 제시한 추정재무정보나 이와 관련된 가정에 대하여 감사의견 등 어떠한 형태의 인증도 표명하지 아니합니다. 사건이나 상황은 예상과 다르게 발생할 수 있으며, 따라서 일반적으로 추정재무정보와 실제 결과 사이에 차이가존재할 수 있고, 또 그러한 차이가 중요할 수 있습니다.
12. 당 법인은 평가대상회사의 과거와 현재 및 미래의 영업전망에 대하여 현재의 경영진에 대하여 질문을 수행하였습니다.
별첨 2. 가치평가서비스 수행기준준수이행 점검표
점검항목 | 점검결과 |
|---|---|
| 1. 정보의 원천 ㆍ평가를 위해 필요한 정보를 충분히 확보하였으며, 이러한 정보의 원천을 의견서에 제시하였는가? - 피합병법인 설비 시설 방문여부 및 정도 - 법률적 등록문서, 계약서 등의 증거 검사여부 - 재무 세무정보, 시장 산업 경제자료 등 | YES |
| 2. 피합병법인에 대한 분석 ㆍ재무제표와 재무정보의 분석은 충실한가? ㆍ관련 비재무정보의 분석은 충실한가? - 경영진, 핵심고객과 거래처 - 공급하고 있는 재화 용역 - 해당 산업의 시장현황, 경쟁, 사업위험 등 | YES |
| 3. 평가접근법 및 방법 ㆍ평가접근법에 대하여 충분히 고려하였으며 이에 대한 기재는 충실한가? ㆍ평가접근법별로 실제 적용한 평가방법 및 적용에 대한 논거는 충분히 제시되었는가? ㆍ적용한 평가방법에 대한 기재는 충분한가? - 이익, 현금흐름에 대한 예측 - 비경상적인 수익과 비용항목 - 자본구조 자본조달비용 및 할인율 선택 시 고려하였던 위험요소 - 예측이나 추정에 대한 가정 등 | YES |
| 4. 가치의 조정 ㆍ조정 전 가치에서 할인 할증 등 가치조정을 해야 할지 여부를 고려하였는가? | YES |
| 5. 가치평가의 도출 ㆍ가치평가의 도출절차를 준수하였는가? - 서로 다른 평가접근법과 방법의 결과에 대해 상호관련성을 검토 비교 - 평가업무 과정에서 얻은 정보를 이용하여 서로 다른 평가접근법과 방법에서 얻은 결과의 신뢰성을 평가 - 단일의 평가접근법과 방법에 의한 결과를 반영할 것인지 복수의 평가접근법과 방법에 의한 결과의 조합을 반영할 것인지 결정 | YES |
| 6. 2년 이내의 피합병법인의 주식 발행 및 거래가 있었는지 여부를 검토 하였는가? | YES |
| 7. 문서화 ㆍ가치평가의 주요내용을 기록하였는가? - 평가관련 문서를 보존 | YES |
외부평가기관 | : | 이정회계법인 |
대표이사 | : | 김 선 엽 (인) |
평가책임자 | : | (직책) 이사 (성명) 박 정 훈 (인) |
출처 : http://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20230105000245
